小磊陈读80【巴菲特致股东的信1981/5】

【原文内容·节选】

去年年报我们曾经提到许多保险公司因投资不当使得其公司财务变得不健全，迫使他们放弃原有承保原则，不惜以低价承接保单以维持既有流动性。很明显的帐上持有不合理高估 的债券的同业，为了现金周转而以明显不合理的低价大量卖出保单，他们害怕保单收入的减 少更甚于承保所可能增加的损失。然而不幸的是所有的同业皆因此受波及，因为你的价格不 可能与竞争同业差得太远，这种压力未曾稍减，并迫使愈来愈多的同业跟进，盲目追求量的成长而非质的增加，害怕失去的市场占有率永远无法恢复。即使大家一致认同费率极不合理， 我们认为没有一家保险业者，能够承受现金极度流出的情况下不接任何保单，而只要这种心 态存在，则保单价格将持续面临调降压力。

对于专家一再认定保险产业的循环具规则性且长期而言承销损益接近两平，我们则抱持不同的看法，我们相信承保面临巨额损失(虽然程度不一)将成为保险业界的常态，未来十年 内最好的表现在以往仅能算得上是普通而已。虽然面临持续恶化的未来，伯克希尔的保险事业并无任何良方，但我们经营阶层却已尽力力争上游，虽然承保数量减少了，但承保损益相 较于同业仍显优越。展望未来，伯克希尔将维持低保单的现状，我们的财务实力使我们能保 持最大的弹性，这在同业间并不多见。而将来总有一天，当同业保单接到怕之时，伯克希尔的财务实力将成为营运发展最有利的后盾。其中盖可保险我们不具控制权的主要股权投资更 是个中翘楚，它堪称企业理念的最佳实践典范。

【小磊陈读·心得】

1、投资不当造成财富不健全，进而影响运营和市场，最终以低价换取现金流，进而造成恶性循环，这是多么愚蠢的行为，但又是多么常见。这跟借债投资和借债消费的个体行为一样，都在拿透支未来的钱来赌小概率事件。

2、巴菲特为伯克希尔保险业务制定的战略和原则是不败，积蓄内在财务实力，让对手去犯错，以待天时，卓越的决策在关键时刻发挥了巨大价值。