读《芒格之道》

最近在读《芒格之道》，芒格老人的智慧之光影响我甚久，其丰厚的投资知识更令人敬佩感叹，逝者如斯，读此书犹如智慧老人的一言一语娓娓而来，耐人寻味，截取书中部分感悟分享于此，众乐乐甚乎！

1.只要能连续多年始终保持较高的净资产收益率，如何实现的高净资产收益率，没那么重要。如何实现的净资产收益率不重要，关键是能长期取得较高的净资产收益率。

2.在过去，大公司刚发行的债券都是高等级的，等到后来出现了违约，信用状况则一落千丈。本·格雷厄姆曾从中发现一些机会“现在这个债券值得买了：一方面，向上的潜力很大；另一方面，有大量资产价值做缓冲，向下的保护很充足。

3.关于保险业务的安全边际：我们老派而保守，总是留有充足的安全边际。我们持有的贷款中，很多属于房产价值高、贷款金额低的情况，例如，房产价值40万美元、贷款金额两万美元。我们只在人口稠密、开发成熟的地区发放贷款。

4.为了防范风险，我们制定的规矩，恰恰是不赚最后一个铜板。例如，我们会规定：参照高信用等级的标准收益率，如果某品种的收益率高出0.125%，则禁止投资。一笔投资，利率超出了正常水平，我们绝对不碰。另外，对于发行人，我们也有限制条件，只投资符合条件的发行人的品种。

5.不做过于便宜的保险生意 我们目前几乎没承接什么保险业务。行业的价格太低了，我们不愿意做。西科、互助储蓄、伯克希尔·哈撒韦有一个共同点：如果我们不喜欢别人做的事，我们就不跟着做。

6.我认为，工伤险这个业务很难做，它存在意外的干扰因素，面对着法律更改的不可抗力。处于领先地位的公司也许能把工伤险做好。

汽车保险业务的风险不在于过去承接的保单可能爆发危机，导致保险公司陷入破产。汽车保险业务的风险在于，监管部门强制要求降低车险价格，导致保险公司陷入亏损。

7.在全国的所有保险公司中，伯克希尔·哈撒韦的总部运营成本应该是最低的。

8.在我们的文明中，人们开发出越来越多的新品种用于交易。对于这种现象，我并不赞同。如果让我来管理世界，我会大量减少交易。

9.在房地产市场低迷时期，降价没用，只能熬过去。从过去的经验来看，只要坚持下去，最后的结果总是不会太差。更何况我们现在手里的这个项目，绝对是高品质的。

10.裁员成本也是一项实际存在的、规模非常大的债务，但是没有反映在资产负债表上。

11.我们对那种复杂的公司结构不屑一顾。很多复杂的公司结构是投行兜售的。我们不可能主动把伯克希尔搞成一团乱麻，把伯克希尔的结构搞得特别复杂，充斥着各种利益冲突。

12.总的来说，财产保险公司给投资者带来的长期收益很一般，保险生意不是那么好做的。

13.人口的数量是有限的，对银行业务的需求是有限的，存款可能达到的规模也是有限的。所以，我不认为银行突然间变成了一个具有高成长性的行业，所有银行都能一飞冲天了。

14.人们做的很多事，不如不做。我讲过，如果有人把厚厚的招股书递给你，而他是靠这个赚佣金的，你最好不要看。就算有可能错过几个机会，也别看。记住这个规则，你能少受很多损失。

15.这种思维方式非常危险。自己有脑子不用，随波逐流，盲目地跟着别人走。

人们经常看到别人做什么了，自己也跟着做。

16.纽柯钢铁公司（Nucor）自1980年以来，跟可口可乐一样保持优质势头一直看涨，是绝佳的好公司好股票。

17.我得出的结论是，只要我能受得了波动，同时持有三只股票就足够了。

18.能只看资本开支的总额，还要看其中哪些投入确实可以扩大业务规模，哪些投入只是用于维持现有业务。

19.电信行业和公用事业行业不是我们擅长的领域。

放松管制以后，各家公司纷纷争抢地盘，这样一来，竞争的压力只会加大，不太可能有什么好的投资机会。另外，我们搞不懂复杂的现代科技，所以不投资变化迅速的高科技行业。

20.我从来不会以高于内在价值的价格买入股票。有些公司的生意特别好，与传统的本·格雷厄姆追随者相比，我们能看到更高的内在价值。但是，我们仍然是坚持以低于内在价值的价格买入。

总的来说，无论是你们做投资，还是我们做投资，都仍然要坚持以低于内在价值的价格买入。只是我们也要认识到，有些公司的生意特别好，它们的内在价值可能特别高。

21.我们的方法是非常基本的东西。像我们这样做投资，你只需要在股票市场中找到定价错误的机会。你自身有一定的能力，应该发挥自己的长处，去自己擅长的领域中筛选，找出定价错误的机会。与别人相比，在某些领域，你具备优势，在其他的领域，你处于劣势。你应该在自己具备优势的领域中寻找机会。

22.物理学的方法要求我们永远追求事物的本质。在现实世界中，学会看透本质，我们能生活得更从容。

23.例如，我们研究一家生意特别好的公司，我们会问一个问题：“这家公司的好生意具有可持续性吗？”我的方法是，带着这个问题读年报，研究这家公司现在的生意这么好，主要源于哪些因素，这些因素将来是否可能发生变化。

24.尽管如此，我仍然认为，普通投资者最好还是持有“漂亮五十”中最漂亮的五家公司，而不是持有30只股票，耍小聪明，不断买入、卖出，频繁换股。股市早已证明，大多数人频繁买卖股票，连指数都跑不赢。

25.航空行业和铁路行业属于科技变革的产物，但这两个行业没有竞争壁垒。电视行业也是科技变革的产物，它的不同之处在于，拥有竞争壁垒。

26.我们应该保持冷静。本·格雷厄姆告诫过我们：“大家都不看好的机会，投资者的亏损不至于特别严重。越是大家都看好的机会，投资者的亏损越惨烈。

所有人都看好的机会，最容易发生踩踏，造成的损失最惨烈。

27.计算机性能的提高、互联网的高速发展将引发一场科技革命，很多人狂热地投身其中，等待他们的是巨额亏损。

28.一家公司，先把自己的市盈率炒高，然后大量发行股票，四处收购没经过炒作的公司。它宣称自己是综合企业，未来的规模能越做越大