投资周记0131----价值投资之路的第100个月的认知领悟

        投资知易行难，没有岁月的经历和磨练很难达到知行合一。很多文章描述了投资这条路如同别的事业之路一样，要成功是非常不容易的。本月是我的价值投资道路上的第100个月了，做好一件事情的黄金岁月也就是人生仅有的千月中的三五百月的时间吧。

        投资永远成功的方法是买入永远不会倒闭的指数基金进行长期持有。长期投资全球指数基金，在地球村的发展中分一杯羹。正如水是最普通的一种药，长期投资指数基金是最普通的一种价值投资。所以，方法不难，难在人性。

        方法和人性方面，本公众号以前写了很多篇文章了。本文再用一段简单的概括一下。历史规律和哲学人性规律比经济重要，经历一两轮牛熊循环，经历了市场的行业和盘子等等的风格转换，才会知道很多方法都有时效性。如果要尽快提高，那么多研究全球市场的历史规律，多研究哲学人性的贪婪和疯狂的规律，可以少走一些弯路。如果要成熟是一定要经历了一两轮牛熊循环和市场风格转换的，因为在这期间诱惑太多、从众太多，坚持、独立、知行合一这些性格都是要经过历练的。无论是价值投资还是非价值投资的成熟模型，都是这样。

        再用一段总结一下我的投资之路。2009年下半年之前，我也是无原则的贪婪恐慌的做，后来发现这样不行，尤其是十年二十年淘汰一批又一批的参与者，而指数的不断向上，证明了不是市场有问题，而是人性有问题。投资是一件可以高度磨练人性的事情。回到方法上面，2009年下半年开始从指数基金入手，先跑平市场，然后从分析公司入手，再跑赢市场。后面建立了自己的指数，再后面又研究了很多策略，如市销率等等，后面又抛弃了不少策略。最后，公司和基金进行一起配置，迄今为止形成了稳定的方法。虽然到本月为止的100个月里面，我换了很多策略和方法，但是核心未变，以后这个核心也是不会变。即指数化投资和做指数基金，从二平起，即使是阶段跑输市场了，也不会亏得很多，而且市场长期是上涨的，我的策略不会长期跑输市场，那么长期赢利，长期和很多价值投资参与者一样，年化收益超越市场一两成，取得年化收益两三成的业绩是可以达到的。这100个月取得了对市场翻番的超额收益，年化超额收益一成多，和很多价值投资者的年化收益基本相仿，选择优秀的公司和基金做组合是可行的。

        读到这里，有些读者还是会问这么长的时间就是这么坚持下来的么。中间会有一些问题，一路走来，也形成了我的认知和领悟。

      （1）谈谈能力圈之外。分两个方面来说，一是方法，二是原则，也可以说是方法下的策略。违背方法，坚定价值投资之后，开始做指数化组合之后，这种情况很少了。偶尔跟着图形消息玩几把，最后发现不仅收益，连乐趣都被筋疲力尽搞得越来越少了，还容易被搞得分裂，还不如老老实实的在一种方法里面坚持。方法之下的原则是指坚持像指数基金一样调入调出这样的原则和稳定风格原则，因为分析公司不可能那么完美，在中间换仓成功失败都容易影响心态，而定期换仓不仅利于心态，有可能到期了没卖出的公司上涨还高，预买入的便宜的公司报表披露后确认确实有问题，最后买入的价格还便宜。这样的情况经常发生。相反，在报表披露前换仓，可能从一颗公司地雷里面出来，又踩了另一颗公司地雷。而稳定风格原则，像这几年大盘小盘总是来回换，如果哪个好冲进去，可能赚得丰厚，而多半可能又错失了上涨，而原来的开始了凌厉的上涨。这些方法和原则，偶尔一部分仓位偏离出来，结果是输多赢少。个人的体系需要建立个人的方法和原则，很多投资者对基本面变化和市场政策把握得灵敏，虽然也是从基本面介入分析，用我的方法和原则就会南辕北辙了。学习领域，挑战舒适度扩大能力圈，实践领域，一定要在能力圈中应用。行业精英都是这样，不会轻而易举做不熟悉的事情。

      （2）坚持：投资重要的一点是坚持。坚持反贪婪反恐惧，不从众，多读书学习独立分析，远离噪音，克服人性的弱点达到知行合一等等。只有这些还是不够，尤其是看到“别人家的孩子”茁壮成长，而“自己家的孩子”还是没有收获的时候，是否依然对自己的理论认可。所以，历史和哲学远远比经济重要。多读历史规律和哲学规律，知道了大盘和小盘的收益率，长期后者会稍高一点也差不多，不会一味的追高估品种。了解了纳斯达克泡沫崩盘后，创业板2000点开始高估，一直到了3000点、4000点到没有听纳斯达克泡沫崩盘这些理论的时候，都称神创板的时候，依然此心不变。最后神创板进行了向下的估值回归，崩盘至了2000点以下，再也对这种称呼没有了兴趣。在白马公司热血奔腾的时候，又迎来了一些成长公司前几年梦寐以求的30倍以下的估值，30%以上的增长，先知先觉的成熟投资者把热情转向了低估成长好的环保行业、转向了创业板的一些低估的成长好的优秀的公司。这种转换是不容易的，而我没有这种能力，今年上半年白马奔腾的时候拿着亨通光电、吉艾科技、三安光电没有赢利，那就用笨方法，笨策略，继续持有被市场抛弃的优秀的公司，结果下半年开始了上涨，2017年9月份亨通光电、吉艾科技、三安光电均涨两成，我用笨方法，笨策略把市值创出了历史新高。低位不离不弃，高位才会有一定的收获。坚持，修炼心性和品质的路上。

      （3）组合的长期收益。坚持做能力圈之内的事情和坚持不受诱惑的长期理念，再来点同时代同市场环境下的验证，也是不错。这就提到了雪球组合。雪球论坛里面很多的组合，也跟着很多比较成熟的投资者学到了很多。曾经羡慕一些组合，包括价值投资理念的和短线高手理念的，后者虽然做不到但是毕竟公开组合可以模仿一下。经历了这些年的积累，发现了海量的价值投资组合长期有均值回归，平均年化超越市场一两成的收益。发现了海量的短线高手组合，最后的结果也是均值回归，这种均值回归是暴利几倍、暴亏至了原点。有市场环境变化问题，也有操作问题。因为也有极少数的没有均值回归，即维持着丰厚的利润，而这些组合全部都是在长线的标的中倒来倒去。这也是说明了不熟不做，基本面来进行挖掘，再要收获更多更丰厚的利润，那是要有一些本事了，但是这些本事绝不是图形、去打听各种各样的消息等等之类的多数人都知道的东西，而是抓住了一些本质的东西。符合多数人心里的方法都是亏钱的方法，因为心理和道理很多情况下是相反的，各行各业也都是少数人成功，尤其是投资领域，只有克服了人性的弱点，了解了长线的利润不是来自市场参与人群的博弈，知道了怎么样避免失败，做到了知行合一，才能迈向成功之路。

        100个月里面的认知和领悟不止这些，100个月后还会继续。投资是一种历练和一种修行，在人生中成为一种事业，为人生增添一份品质。生活中的经验经历和感悟可以应用于投资，反之，投资中的来自生活中的经验经历和感悟有可以激发生活的品质。投资人生品质，做好长期投资，达到精神和物质上的双丰收。