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书名：投资要义

作者： 刘诚

篇目： 进阶投资工具（中）

分享： 可转债

1.可转债的基本原理

可转债全称为可转换债券，是债券的一种，持有者可以在某种情况下将可转债转换为债券发行公司的股票，通常具有较低的票面利率。本质是债权+期权的组合，是在发行公司债券的基础上，附加了一份期权，允许购买人在规定时间范围内，将其购买的债券换成指定公司的股票。

2.可转债的要素

A 可转债发行人：是某家符合发行可转债条件的上市公司

B 可转债标的物：发行该可转债的上市公司的股票

C 可转债面值：通常可转债的面值为100元

D 可转债价格：理论上可以在零到无限大的范围内波动，但由于可转债具有债券的到期还本付息属性，所以其价格通常不会低于面值太多，除非该可转债面临违约风险。

E 票面利率：可转债的票面利率会比普通债券低很多，这是由于可转债附带了期权价值的缘故。存续期内，可转债每年的票面利率往往是逐年递增的。

F 可转债到期日：债券的债务人需要将本金和最后一年的利息归还给债务人的日子

G转股价格：转股价格是指将可转债转换成股票时，需要为每一股股票支付的价格。

每张可转债的可转股数量=可转债面值/转股价格

H 标的物价格(正股价格)：正股价格与转股价格的区别在于，正股价格是随时变化的，而转股价格是一个固定值。

I 转股起止日：可转债开始允许转股的日期。通常为可转债发行上市后的半年。

J 回售条件：回售是指可转债的投资人有权在特定条件下（公司股票收盘价连续30个交易日低于当期转股价格的一定比例）将可转债以特定的价格卖回给发行人。

K 强制赎回：在满足公司股票任意连续30个交易日中至少有15个交易日的收盘价不低于当期转股价格的130%时，发行人可以在可转债未到期的情况下，以特定价格强行从投资者手中赎回已发行的可转债。目的是逼迫可转债的持有人将手中的可转债转股。

L 向下调整转股价条件：在满足特定条件（公司股票出现较长时间低于转股价格一定比例）时，可以将可转债的转股价向下调整

3如何投资可转债

A 可转债的价格越低越好，重点关注价格在100元面值附近，甚至低于100元的可转债

B 可转债的到期年化收益率越高越好，可转债到期年化收益率与可转债的价格成房顶反比，年化收益率越高的可转债价格越低

C 可转债的转股溢价率越低越好

转股溢价率=（转债价格-转股价值）/转股价值

转股价值=转债面值÷转股价格*正股价格

D 下调转股价的条件越宽松越好

E 正常情况下，可转债的价格与专购溢价率负相关。极少数时候，市场中会出现价格低溢价率也低的可转债，那就是我们所等待的完美的投资机会。

F 优先考虑即将触发回售条件的可转债，处于回售期内，并且即将触碰到回售条件的可转债，价格通常不会太高，而且发行人更有可能去行使下调转股价的权利，或者是用更加粗暴的方法做高股价以避免回售。

G 优先考虑剩余时间较短的可转债。有两个很大的优势：投资者自身的资金压力减小，临近到期的可转债更有可能“被操作”。

H 转股市净率=转股价格/正股每股净资产

当转股市净率小于等于1时，就意味着可转债的转股价已经没有主动下调的空间。

在转股溢价率很低时，转股市净率越低越好；在转股溢价率很高时，转股市净率必须远大于1，以确保转股价有足够的下调空间

I 可转债正股的价格波动率越大越好

J 在正股价格波动率相似的情况下，可转债的评级越高越好

感悟： 可转债是上有保底下不封顶的一个投资品种，在2017年也出现了可转债打新的投资机会，给原本机会不多的可转债投资市场注入了很多新鲜的血液，在一开始的无脑申购热潮之后，随着可转债的破发，一大批韭菜离场，可转债的打新也开始需要动脑了。任何无风险的套利机会都是短暂的，只有不断精研才能立于不败

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