读书|查理芒格给投资者的忠告 其一

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01 前言

近来读《查理芒格的投资思想》一书，记录下对查理芒格思想的一些感悟。

02 分散化投资

芒格认为崇拜分散化投资的观念过于疯狂。他的投资经验表明，只要以合理的价格投资经济基本面很好的企业，即使持有的股票种类在10种以下，依然可以避免意外导致的亏损，而且能在未来10到20年中取得很好的收益。

对于普通投资者，直接投资股票的难点在于以合理的价格买到优秀企业的股票。挑选优秀的企业所需要的商业知识对大多数人来说就是一道坎。广为人知的优秀企业的股价早就被炒到天上去了，很难有低估的机会。除非出现重大的意外，引起恐慌性下跌。由于规则限制，股票交易最少一手，即100股，优秀企业的高股价对投资者的资金量要求比较高。

指数基金本质上是按照一定的编制规则选取股票，并以确定的比例持股的股票基金。投资指数基金是天然的分散化投资。每一只指数基金的背后都至少包含30~50只股票，明显与芒格所提倡的“将资金集中到少数优质企业”的策略相反。

反过来看，投资指数基金的门槛更低，一般10元起步，最多不超过100元。对投资者资金量的要求大幅降低。再者，指数编制规则预先对企业进行筛选，降低了选股的难度。最重要的一点，指数基金的容错率更好。个股有退市风险，指数基金定期调整样本会剔除不符合规则的股票，至少避免了全灭的风险，等一等总是能涨回来的。投资中最重要的不是赚钱，而是不亏钱。投资指数基金是更适合大多数人的方法。

03 控制情绪

20世纪30年代，美国的经济危机导致股价暴跌，大量优秀企业被低估。格雷厄姆，也就是巴菲特的导师，对大崩盘和大萧条心有余悸。为了摆脱这种感觉，他提出“安全边际”的概念。当企业的股价低于其内在价值时，存在安全边际，而当股价达到企业内在价值时就应该卖掉股票。依靠这套策略，格雷厄姆在获得利润的同时避免遭受过大的损失，但却阻止他从复合效益中获利。

当大部分人陷入恐慌的时候，往往就是机会降临的时候。芒格和巴菲特在经济危机中开始投资股票。芒格认为，在股价低于企业内在价值时买入并长期持有能获得更高的利益。他的投资经验也证明，优秀的企业能在10年、20年或者更久的时间里持续产生复合效益。

另外一种危险的情绪是贪婪。为了快速获得更高的收益，就必须经常使用杠杆。但是杠杆在放大收益的同时也会放大损失。过高的杠杆容易导致在短期的波动中出现难以承受的损失，从而失去在企业的长期经济价值中获益的机会。

04 尽量别犯愚蠢的错误

芒格认为预测不是自己的强项，而且也不依靠准确的预测赚钱。与其花费大量的时间和经理研究复杂的交易策略，试图从市场的短期波动中获利，不如关注在长期可以带来超额收益的简单交易策略。芒格的交易策略就是寻找优质企业，等待其股价低于内在价值，买入并且长期持有。

芒格在伯克希尔哈撒韦公司的运营中倾向于采用保守的方法：减少负债，降低杠杆。尽管这样做让他少赚了钱，但也避免因为犯错而遭受过大的损失。作为一名长期投资者，他不会因为错过某些机会而苦恼，只会庆幸自己没有犯下愚蠢的错误。