核心知识点，CFA一级财报分析-长期负债
“ 没有长期负债意味着公司的破产风险很小，这样的公司能为股东创造更多的长期价位。”
文：蓝兔子读难NOTES
图：配图 来源于网络
编码：0027
[Financial reporting and analysis]
[Non-current liabilities]
企业的资产和负债是相对的，我们甚至也可以开玩笑的把负债说成是负资产。一个企业的长期负债，可能有向银行的借款，向投资者发行的债券和与其他主体之间进行的租赁等。银行借款的财务报告比较简单，因此我们这部分的主要内容是债券的分析。
同资产一样，我们在分析长期负债债券时，也是主要从三个方面出发：
初始计量（债券发行 issue）
后续计量（摊销 amortisation）
债券终止（终止 derecognition）
除此之外，还会涉及到一些披露要求和债券条款相关的内容。
最后，会对租赁和养老金计划相关的内容进行简单的说明。
债券的术语
债券相关的内容，后面还会有专门的内容来讲，应该是在固定收益那一部分。但是有所不同的是，这里是站在公司的角度，即是需要钱的一方；而固定收益部分，则是站在投资人的角度，也就是出钱人的一方。在此之前，我们先来看看相关的术语：
债券面值（face value）：标注在债券上，当到期时，投资者可以拿着债券去换回的金额（这个金额并一定是投资者购买这个债券的金额）
息票率（coupon rate）：发行时确定的利率，发行之后，无论实际利率如何，都是按照该息票率按期支付利息
每期利息（coupon payment）：每期支付的利息，就等于face value * coupon rate
有效利率（effective interest rate）：注意和coupon rate区分。有效利率，是根据债券的发行价格，票面价格、债券期限和计息频率等进行折现得出的贴现率。也称为市场利率（market rate）。
利息费用（interest expense）：我们这里都是站在公司的角度，利息费用位于利润表EBIT下面。具体的计算，通过当期期初的债券账面 * 发行时的利率确定（债券发行时，双方会约定好借款利率）
应付债券（bond payable）：将未来所有的现金流进行折现（使用发行时的利率），折现出来的值，就是未来所有的现金流流出，也就是应付债券。
需要特别注意的是债券票面上的利率和实际利率是不一样的，债券票面上的利率印在债券上，发行之后就不会再变；而有效利率（市场利率）则会随着时间改变。
债券的发行、计量与终止
债券在发行时，根据发行价与票面值的大小差异，有三种情况：
平价发行（at par）：发行价 =债券面值
溢价发行（at premium）：发行价 >债券面值
折价发行（at discount）：发行价 < 债券面值
以一张债券面值为1000元的债券为例，如果公司以900元发行出去，则是折价发行。因为投资者现在花了900块，但是以后可以换回1000元，所以债券的息票率可以低一点。如果当前的市场利率为6%，那么息票应该小于6%，所以有：
平价发行（at par）：市场利率 = 债券面值
溢价发行（at premium）：市场利率<息票率
折价发行（at discount）：市场利率>息票率
债券在发行时，企业存在发行成本，例如早先的债券需要印刷，而即使无需印刷的电子债券也需要发行服务费、律师费、会计等。IFRS 和 USGAAP对相关费用的处理要求略有不同。
IFRS下：直接用发债获得的钱减去发行成本，将结果计为应付债券的初始值。应付债券初始值=发债收入-发债成本。
USGAAP下：将债券的发行费用进行资本化，再在债券的存续期进行摊销。
在债券存续期间，债券的溢价或者折价部分会逐渐减少，当债券到期时，债券的价格就等于面值。分析师在分析债券时，需要对债券进行调整，使得债券到期时面值等于债券账面值，如下表所示：
上表为一个溢价发行的债券，发行价为1051.54元，债券面值为1000元，息票率为10%。第一年的利率为8%，1051.54*8%=84.12元，实际支付给投资者的钱为 债券面值*息票率=1000*10%=100元。
这意味着，支付给投资者的100元中，利率费用只有84.12元，其余的15.88元是啥呢？他其实相当于是把本金还给了投资者，因此，第一年结束以后，投资者实际借给企业的钱是1051.54-15.88=1035.66元。
第二年，利息费用为1035.66*8%=82.85元；投资者实际收到的还是100元。即又向投资者提前支付了17.15的本金，本期结束后，还欠投资者1018.52元。
到最后一期，刚好连本带息全部还给投资者。
折价发行的债券与此相似，可自行推导，平价发行的债券则更为简单，道理相同。
债券的终止，有可能是前面文章所讲的那样，债券到期后，企业还本付息给投资者，双方两清；也有可能企业在中途提前赎回债券。如果企业提前赎回债券，企业需要向投资者支付赎回费用，如果该费用大于公司账面上记录的债券账面价值，则公司需要将净差值报告为损失，反之则报告为利得（利润表）。
分析师还应该注意债券对报表的影响，在发行时，公司会获得现金流流入，故发行时资产负债表现金增加，同时增加应付债券，现金流量表中的融资性现金流CFF流入；在周期性支付利息的时候，美国会计准则要求报告为CFO，而IFRS则是根据情况报告为CFO或CFF；在债券终止时，支付本金给投资人，报告为CFF流出。
另外，站在分析师的角度，当债券是溢价发行时，企业每期支付的利息coupon payment里面除了利息还有一部分其实是偿还了本金。但是企业会计在记账时，其实把整个coupon payment都当作了利息处理，这意味着利息被高估，此处的利息归于CFO现金流，也即是CFO的现金流流出被高估。反之也可同样推导出。
租赁
租赁包含了至少两方，就像租房一样，有房东和租户，这里我们分别叫做：
出租人：lessor （房东）
承租人：lessee （租户）
lessee：
首先就是要判断是融资租赁还是经营租赁，对IFRS而言，并不存在经营租赁，而USGAAP，当标的资产相关的风险转移时，即认为是融资租赁。
在承租人的报表上，两个会计准则都要求在开始之初就确认：
使用权资产（right -of-use asset）：租赁费用现值
租赁负债（lease liability）
并在后续期间，确认每期利息费用（利息费用是每期租金中的一部分），同债券一样的道理，每期支付的利息费用中包含了部分本金（摊销）和利息。
另外，美国准则的承租人还有经营租赁的模式，也是在初期确认使用权资产和租赁负债，并在后续每一期中，使用直线法确认租赁费用。
对于租期短、或者不值钱的东西，IFRS要求直接将其当作当期的费用。
lessor：
USGAAP下：销售型租赁/直接融资租赁/经营租赁
IFRS下：经营租赁/融资租赁
区别融资租赁与经营租赁，就是标的资产的风险和权利报酬是否转移。如果满足销售型租赁或融资租赁，则出租方应当在租赁初期将标的资产从自己的资产负债表中移除。
对于销售型租赁，lessor在一开始就将未来的租金和残值确认为收入，而将资产的账面价值确认为COGS，两者的差值即是销售利润。
而直接融资租赁不用确认收入、COGS和利润，但确认租赁应收款及其利息。
如果是经营租赁，不能从资产负债表移除资产，承租人应该确认租赁收入，且正常计提折旧。
债券契约
债券的契约（covenant）包含positive和negative的契约，一个是应该做什么。一个是不应该做什么：
positive：应该
按时还本付息
确保抵押物安全
维持财务参数
negative：不应该
用借来的钱分红
发行更多债券
加大杠杆
养老金计划
养老金计划包含两种：
DC（defined contribution）每次存入的钱是固定的，将来能领多少钱公司不管，员工自己承担风险；
DB（defined benefit）每次领取多少钱是固定的，风险是公司承担的。
DC：公司在利润表中披露每次缴纳的钱就好，资产负债表中没有记录。
DB：公司承诺了未来的养老金，故公司需要在资产负债表中披露净值，它包含两项内容，养老金资产和养老金负债，差额就是净值。
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