欢聚时代、虎牙股价大走低，是资本市场对直播业的看衰吗？ | 像上

导语：欢聚时代、虎牙双双盘前大跌，是市场负面反馈的前兆吗？

在短视频的巨大冲击之下，直播行业岂有完卵？无论是游戏直播的头部玩家斗鱼、虎牙或是已经上市的映客和合并的六间房都在经历巨大的市场考验，对优质内容的追求和娱乐选择的多元化成为了吸引用户的重要指标。在整个领域日薄西山的当下，市场对平台的直接回馈也成为了投资者跟进的重要参考信息。

8月14日，欢聚时代和旗下独立上市的游戏直播平台虎牙双双公布了2018财年第二季度的财报，然而这两份财报最后得到的市场回馈却并不理想。欢聚时代公司2018年第二季度整体营收达到37.73亿元，同比增长44.6%；公司的净亏损为1.37亿元，去年同期则盈利5.74亿元。按非美国通用会计准则下，欢聚时代第二季度净利润达8.73亿元，同比增长51.6%。

同时，虎牙直播也公布了自己上市之后的第二份公司财报，独立上市之后，虎牙在该季度中公司营收为10.38亿元，同比增长125.1%，净亏损21.25亿元，上年同期净亏损为1500万元。

欢聚时代在财报中解释称，旗下子公司虎牙企业价值的增长令优先股相关衍生债务的公允价值损失达到22.73亿元，这使得本季度产生了在美国通用会计准则下的归属于欢聚时代的净亏损。不过虎牙单独上市后，此负债归零且所有的优先股转化为普通股，因此对公司未来的财务报表不会继续产生影响。

在营收和净利润大幅增长的情况下，华尔街市场似乎仍然对欢聚时代和虎牙的表现感到不满意。截止周二美股盘前，欢聚时代跌8.52%，报80.2美元；虎牙跌逾7.24%，跌30.5美元。如此收获无疑是对直播行业的负面回馈，难道市场真的开始对直播领域看衰了吗？

既然出现了负面回馈，那么就需要追本溯源，找到问题出现的源头。谈到核心业务方面，欢聚时代董事长兼代理首席执行官李学凌对直播平台的用户数据表示了肯定，YY平台的移动直播月活跃用户数达到8020万，同比增长21.3%，直播的付费用户总数同比增长了21.1%，至690万。虎牙的直播活跃用户为4270万，同比增长24.7％，平台付费用户340万，同比增长40.7%。但是在营收和核心数据增长的背后却不乏隐忧。

欢聚时代与虎牙之殇

平台的营收模式相对单一成为了公司的命门，除了YY直播和虎牙直播对业绩成长有着较大帮助，公司的其他业余几乎都陷入停滞中，增长较为缓慢。而严重依赖直播打赏的模式使得市场对公司的盈利能力存在疑问。在欢聚时代的收入中，直播打赏的收入为35.60亿元，甚至占到了总收入比重的94.35%，因此市场的担忧并非空穴来风。

首先需要注意到的是虎牙在上市之后的估值增长表现，目前子公司虎牙的增长已经非常耀眼，虽然股价只是母公司的一半，但是在市值上已经全面超越了母公司。目前欢聚时代的市值是35.45亿，而虎牙的市值已经达到了52.06亿。其上市前期强劲的股价增长，事实上是某种程度上市场对平台成绩的肯定，不过相较6月份的百亿美元估值，目前虎牙的市值几乎腰斩了一半。

对比欢聚时代，虎牙作为纯直播平台的压力尤甚。当初市场对虎牙的看好源于市场对游戏直播广阔的前景，而虎牙上市之后的表现反而不达市场预期则是源自平台发展前景的不确定性。从图上看，虎牙的营收在两年间呈倍数增长，但是成本费用也一直居高不下。加之虎牙的营收模式极为单一，高昂的成本就意味着风险的不可控制。而最近一年中，虎牙成本一度占到营收比例的80%以上。另外，虎牙的收入比例中，直播打赏的收入占比越来越高，这，广告等其他收入的占比从6.52%持续下滑到4.48%。长此以往，市场对虎牙核心业务收入发展是否触及天花板也存在较大疑问。

欢聚时代的破局之道

所幸的是，目前欢聚时代高层已经意识到了问题的严重性，除了稳步拓展除直播的其他业务外，在围绕直播的生态体系方面，公司也在探索更多的创新业务。以欢聚时代旗下YY交友为例，这个五年前开始布局线上交友的平台目前已经取得了亮眼的营收成绩，在五年间实现了50亿元的总营收，作为YY直播平台生态链的有力补充和直播新版图探索成果的证明，YY交友在内部资源整合对接的情况下，为补充较为单一的YY直播的内容多样性，提供稳定流量支持起到了功不可没的作用。

另外，在流量导入方面，公司也开始积极着手扩宽更多的渠道。比如在内部产品方面持续升级团战功能，在团战广场陆续推出“跳棋”、“羊羊对对碰”等小游戏。同时合理结合直播和崛起的短视频，利用短视频平台的流量帮助类似摩登兄弟的头部主播增加粉丝数量，也把流散到其他平台的粉丝重新聚拢导回到自由平台。

虎牙方面，董荣杰在回答分析师的问题时提到，虎牙会不断拓宽直播业务的深度，持续围绕游戏直播生态利用股权投资方式进入电子竞技的上下游领域。目前虎牙举办了天命杯《绝地求生》邀请赛，合作直播了《英雄联盟》季中邀请赛（MSI）和《英雄联盟》职业联赛（LPL）等重大赛事，第二季度场次超过90场。未来在海外业务方面，虎牙也会和腾讯游戏展开紧密合作。

不过更受资本市场关注的可能是欢聚时代2.72亿美元重资控股的海外平台BIGO，该平台目前已经建立了娱乐直播平台BIGO LIVE，短视频编辑及分享平台LIKE，语音交友平台HELLO的三大产品矩阵。目前BIGO LIVE已经取得了相当不错的成绩，一度在Apple Store中11个国家的社交类App畅销榜夺魁，并在近50个国家的Google Play社会类App 畅销总榜排名第一。根据官方公开的数据显示，今年3月，BIGO LIVE的注册用户已达3亿，月活用户3660余万。短视频LIKE的强大业务发展潜力，也会在一定程度上弥补YY国内短视频领域的短板。更有甚者称，BIGO将会是母公司在欢聚时代和虎牙后独立孵化的第三个上市公司，目的是为了进一步扩充欢聚时代的产品内容生态。

在短视频逐渐崛起的当下，直播平台的生存确实成为了被提上案板的难题。虎牙和欢聚时代的双双大跌也是市场为平台敲响的警钟，如何在长久地保持平台用户的活跃和持续增长，同时在打赏之外找到新的营收模式，都会是未来投资者对平台的拷问。