从光大踩雷事假看投资

1、事件背景：

3月27日晚，光大证券发布2018年年报，营收77.12亿元，同比减少21.61%；归属于母公司股东的净利润1.03亿元，较上年同期减少96.57%。而造成光大证券业绩骤降的罪魁正式英国MPS公司的破产，这让光大证券大幅计提预计负债及减值准备，共计减少2018年度合并利润总额约15.21亿元。

整个事件还要追溯至2016年光大证券旗下光大浸辉联合暴风集团（SZ300431）牵头设立上海浸鑫投资咨询合伙企业（有限合伙）（以下简称“浸鑫基金”）收购英国体育版权公司MPS65%股权。整个交易架构如下：

根据整个交易架构，光大资本及其管理的资金在整个交易中充当夹层资金的角色。作为夹层投资者，光大资本承诺在优先级投资者不能实现退出的时候需要向优先级投资者承担差额补足的义务，并为此向优先级投资者出具了《差额补足函》。

2、投资分析

从现在来看，光大资本的MPS这个项目的投资绝对是一个失败的投资。但是，如果要对这个投资做一个更为公允的评论，我觉得还是将我们的目光放回2016年会更为妥当。现在就让我们将时间轴拨回2016年来看看整个投资的逻辑：

1. 暴风集团回购。

暴风集团在2015年的资本市场绝对是一个炙手可热的公司，其在2015年3月上市后，连续29个交易日涨停，打破此前新股上市后连续涨停的记录，3个月内股价一度涨至327.01元/股。

以大部分人的观点，有暴风集团对这个项目做背书，基本上这个投资就是一个无风险的投资。

2.标的公司看上去很美。

MPS当时是全球体育版权市场的领导公司之一，拥有的版权包括2018及2022年足球世界杯、2016年欧洲足球竞标赛、意甲联赛、英超联赛、西甲联赛、法甲联赛、英格兰足总杯、巴甲联赛、法国网球公开赛、国家橄榄球联赛、一级方程式赛车、世界棒球经典赛、NBA和西班牙篮球联赛等赛事。

拥有上述两个光环，从投资角度上来说是不是用脚想都是一个好项目呢？所以这个项目当初收到资本市场的热烈追捧就不足为奇了吧。

但是，美好的预期的结果往往总是相反的。请记住，任何投资都是有风险的。任何结构化产品只能转移风险而不能消除风险。

那么这个投资最大的风险点在于什么呢？我认为是：

浸鑫基金收购MPS65%的股权。在完成收购后，MPS的三位创始人基本上不再参与关键决策，而将主要的决策权移交给了中资这方。而作为中资一方的代表，光大资本和暴风集团根本就不懂版权业务，而且从管理的能力和效率上也大大劣于原先的创始团队。而版权业务本身就是一个非常讲究运营的业务，所以而后在MPS在竞争中丧失主导而最终走向破产也就不足为奇了。

换一个角度，如果浸鑫基金是参股而非控股MPS公司，最后的结局可能会不太一样也说不定。

3、该事件的启示

• 投资绝对不要迷信光环效应。投资者对于任何投资都要尝试从底层逻辑去进行一下分析。

• 结构化的投资只能转移风险而不能消除风险。所以普通投资者如果不是对项目特别清晰的话，切记不要成为劣后级投资者。

• 投资需要择时，宁可等待也不要急匆匆的进场。

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