盈利和亏损的不同风险偏好

陆蓉的《行为金融学》给你不一样的金融思维，让你更懂金融行为，作出正确的选择。

为何牛市赚不到头，熊市一亏到底？

在牛市的时候，资产价格普遍上涨，通常处在盈利状态。但在牛市里可能不能赚不到头，2、3个涨停板后就落袋为安了。

在熊市的时候，资产价格普遍下跌，很有可能处在亏损状态。在熊市里可能会一亏到底，迟迟不愿意割肉，手中亏损的股票一直伴随漫漫熊市，一直在等待扳本的那一天，等价格回复到买入价，终于解套了，赶紧抛出后，价格又一飞冲天，最后追悔莫及。

人在盈利的时候，会风险厌恶，就是不愿意冒险，选择“落袋为安”；但是亏损的时候，人不喜欢接受确定性的损失，所以，总是想要搏一把，于是一直在等待。

这可不是个别现象，行为金融学的理论就是这么预期的。

风险偏好如何影响人的决策？

喜欢确定性、不喜欢冒险，用金融学的术语来表示，就是厌恶风险。理性的人都是厌恶风险的，这没什么奇怪。

不喜欢冒险这种讨厌风险的偏好只是在面对赢利时，在面对亏损的时候，却没有选择确定性的损失，而是选了赌一把。

在损失区域，人是喜欢冒险的。

所以是不是理解赌徒的心理了？要劝一个赌博的人，让他别赌了，真的很难，让他别赌了，就是让他接受确定性的损失。他会说：你再给我一次机会，我有可能扳本。

其实，不光是赌徒，自己在损失的时候，也想要冒险吧？

传统金融学认为人都是讨厌风险的。而行为金融学认为，人讨厌风险这个特征只是在面对赢利时才表现的，在面对损失时，人却表现为喜欢风险，更喜欢赌一把，看是不是有机会，能绝处逢生。

那这种心理会导致牛、熊市时期的行为决策不同。

牛市的时候，你总是选择落袋为安，赚不到什么钱；熊市的时候，又老想着翻本，迟迟不愿意割肉，最后赔上一笔。

“损失厌恶”在熊市中如何受影响？

决策理论还告诉我们，投资者在面对盈利和亏损时心态也是不对称的。

人在决策时，内心对利害的权衡不均衡，赋予“避害”因素的权重远大于“趋利”的权重，称为损失厌恶或损失规避。

一方面，损失厌恶的心理会使投资者尽量避免做出让自己损失的决定。

另一方面，损失厌恶的心理会使投资者在发生损失时，难以止损。

止损，就是让浮动亏损实现，这让投资者非常痛苦。很多人在亏损时会选择不管了，放在那里视而不见，最后变麻木，就是这种心理。所以，投资者也将止损称为“割肉”，形容这像割肉一样的疼。但是事实是，止损如果不果断，会加重损失。

机构投资者比个人投资者理性得多，他们止损果断。但是机构投资者也是人啊，也会损失厌恶，不同的是，为了克服人性中自己“割肉”下不了手的缺点，机构一般都设置风控部门，在必须止损时会由监察稽核部接管并下达交易指令，毕竟割别人的肉比割自己的肉容易操作。

所以在熊市的时候，到底有多么危险，损失厌恶不想把亏损变成既成事实，风险偏好又想要搏一把，就这样，在熊市里，越亏越狠，越狠又继续亏，最后赔得一塌糊涂。

“损失厌恶”在牛市中有何不同？

牛市中，人是风险厌恶的，愿意落袋为安，但是有一种情况又是例外的。那就是“赌场钱效应”。

“赌场赢利效应”(house money effect)，指当赚钱很容易时，会轻视风险。

损失厌恶使熊市中跌到再低，投资者也不敢进场。所以熊市往往会超跌。

但是在牛市中，不少投资者赚了很多“赌场钱”，这时就不太会轻易离场，而是乐观地高呼：“XX点指可待！”市场泡沫就是这样形成的。

如何应对牛熊？

已经了解盈利和亏损时不同的风险偏好，以及“损失厌恶”心理在熊市和牛市中的不同表现，怎么做呢？

熊市中尽快卖出，避免损失；牛市中，把股票捂在兜里，让盈利多一点吗？错了！

想要克服上面的心理的影响，关注点不应该在盈利和亏损上面，要做的最重要的事情，是克服参考点的影响。

忘记买入价位，就不会存在赢利和损失这个概念。

总是看赢利和损失，称之为“往回看”，指投资时总是在与过去相比。

正确的投资应该“往前看”，看未来，根据预期做决策。预期将上涨，则买入或持有；预期将下跌，则应立即止损。

这个方法，不仅可以用在金融投资中，而且对人生中的所有重大决策都应该有帮助。

总结

这一讲讲了人处在盈利和亏损时的不同风险偏好。

人在盈利时讨厌风险，喜欢落袋为安；人在亏损时却偏好风险，希望能够扳本。这样的风险偏好，让投资者很难在牛市中赚到头，却又会在熊市中一亏到底。

此外，人会损失厌恶，难以在亏损时及时止损，加重损失。牛市中的“赌场钱效应”会减轻投资者的损失厌恶，在牛市中轻视风险而产生损失。

唯一重要的方法就是忘记参考点，往前看。