2018-11-23：价值陷阱value trap

1、价值陷阱（valu trap）：

即投资者买入低价资产，但却发现该资产的价格保持持平甚至下降。在投资上，价值陷阱是指表面上估值(巿盈率PE、巿帐率PB)低但实质昂贵的股票。 
（1）PB市账率：price to book value=股价/公司账面资产净值（账面价值）。
         PB是评价股价是否过高的指标之一。
         账面价值反应历史成本，股价反应市值。
         当PB<1时，表明公司没能有效创造股东应有价值。

2、原因：

公司业务具周期性，未来盈利将录得倒退；
公司业绩包含一次性项目，推高了业绩表现；
公司账目有问题，财务数据不能作准。

3、常见的vt：

价值陷阱1：被技术淘汰

这类股票未来利润很可能逐年走低甚至消失，即使估值再低也要警惕。例如数码相机发明后，主业是胶卷的柯达的股价从15年前的90元一路跌到现在的1、2元。这是标准的价值陷阱。巴菲特和比尔盖茨是好友，为什么他从没买过微软？就是因为巴老认为高技术的行业变化太快，他搞不清楚。所以价值投资者投资高技术公司一定要特别谨慎。

价值陷阱2：处于“大厂通吃”行业里的小厂

所谓赢家通吃，顾名思义就是行业老大老二抢了老五老六的饭碗。在全球化和互联网的时代，很多行业的集中度提高是大势所趋，行业龙头在品牌、渠道、客户黏度、成本等方面的优势只会越来越明显，这时业内的小股票即使再便宜也可能是价值陷阱。比如重资产型的钢铁、汽车，小厂家很难玩过大厂家，一轮景气寒冬之后将倒下一大批。

价值陷阱3：分散的、重资产的夕阳行业

夕阳行业，意味着行业不增长了；
重资产，意味着产能无法退出（如果退出，投入的资产就作废了）；
分散，意味着供过于求的行业可能无序竞争甚至价格战。

因此，这类股票的便宜是假象，因为其利润可能将每况愈下。比如2000年后的彩电行业残阳如血，长虹贵为行业龙头，但无论她怎么努力也只是在苦苦支撑，要想退出，数百亿不赚钱的垃圾资产谁有兴趣啊。如果图便宜买入了长虹并长期持有，和慢性自杀差了多。

价值陷阱4：景气顶点的周期股

周期性行业占股市的比重十之作九，价值投资并不排斥周期股。买卖周期股不能只是自下而上选股，必须要结合自上而下的宏观分析。
在经济扩张的早期和中期，低估值的周期股是很好的投资标的。在经济扩张晚期，低市盈率的周期股则变成了价值陷阱，因为此时的顶峰利润是不可持续的。

比如三爱富，2011年每股收益2.1元，对应2011年7月近40元的顶峰价格，市盈率不到20倍；到如今股价跌到了12元多，市盈率却高达40倍；今年4月股价约为22元，按2011年每股收益市盈率约为10倍，如果当时贪图便宜买进，损失惨重。
2011年：¥40，收益2.1，PE<20倍；
2018年：¥12，收益0.3，PE=40倍；
2018.4 ：¥22，按11年， PE=10倍（22/2.1）。
但是由于2.1每股收益是三爱富的顶峰利润（2011年是顶峰时期），之后不可能再有这么高了，因此实际PE>>10。
比如，如果每股收益降到了0.2，则实际PE=22/0.2=110倍。

价值陷阱5：低水平大幅扩张产能

在不具有技术领先优势的情况下，为了规模而大幅扩张产能，试图以规模优势占据成本优势。殊不知竞争对手大多也是这么做的。
等到产能扩张完成了，才发现整个行业产能已经严重过剩，全行业进入惨烈的价格竞争之中，巨额投资无法收回反而成为成本包袱。
风电、光伏行业就是这样，代表性的企业如金风科技、东方日升。

4、可疑特征：

利润率(毛利率、纯利率)远高于同业；

盈利高但持续不派息或派息偏低；

经常向巿场集资；

董事、高层相继辞任；

经常传出负面传闻，如管理层内讧、被沽空集团追击。