论分众传媒（一）

分众传媒在8月29日公布了18年的半年报，实现营收71.1亿，净利润33.47亿，分别同比增长26.05%、33.14%。其实这个数据是符合市场预期的，但是报告中的三季度预告引起了市场的一阵恐慌，第二天就跌停了，今天是9月19号，可以说持续到现在股价依然萎靡振，而实际冷静思考分析之后，事情到底有没有那么严重呢？

上半年公司的财务信息是可以说是非常优秀的，但是按照三季度预告的数据来计算分析可以得出该季度净利润约为14-15亿之间，同比增速会下滑到1.5-8.7%之间，这是什么概念，上半年可是32%的增速，对比一下市场就慌得不行了，情绪一释放股价大幅下跌也就情有可原了。

很多高成长的公司确实会因为增速下滑导致一波估值杀，而分众三季度的增速下滑会不会导致这家公司的股价一直萎靡下去呢？公司的高成长是不是就到底为止了呢？冷静思考分析之后或许我们就能得出不一样的结论了。

三季度增速下滑的原因

增速下滑原因，公司有披露，“从2018年二季度开始，公司加强楼宇媒体市场的开发力度，资源点位数快速增加，与媒体点位数量密切相关的媒体点位租赁成本、媒体设备折旧、开发维护运营成本的影响在2018下半年有所体现。”

由于分众在大力加速扩屏的战略，就是在将重心放在了自营电梯媒体上了。3-7月分增加了自营电梯媒体点位56.8万个，7月底已经达到216.7万个，当然这块巨大的成本也使得三季度净利润有所下滑。

按照管理层的规划目标，“覆盖500城、500万终端、5亿新中等收入群体”，18年底自营电梯媒体点位要扩张到300万个，实现终端日覆盖3亿针对性人群，19年底自营电梯媒体点位要扩张到500万个，实现终端日覆盖5亿针对性人群。按照目前分众管理层的野心和执行力，我们有理由相信其目标的实现。

但是由于分众的主要广告客户的投放计划是提前安排的，广告刊例价格调整也会滞后，所以，二季度新增资源点位，在三季度里无法被全部高效使用。前期肯定是要付出大量的成本的，但是只要这些资源能够陆续投入运行，对企业的核心竞争力和盈利能力都会有明显加强作用的。

资源点位的投入，推动分众营业收入快速增长只是迟早的事。正常推测，至迟2019年一季报，就能看到大部分新增资源点位带来的营收增长了。拉长视角看，分众的盈利能力是被加强而不是削弱了。

（本文仅供参考，不构成投资建议）