《田轩·公司金融课》“带学”活动学习笔记（4）
Day 19
回答问题：
刚好有同学在银行工作，前几年还找他帮忙办理了信用贷款。需要提供的资料超级多，流程非常复杂。可见银行和贷款用户间的信任是很难建立的，净调成本非常高。难怪中小企业贷款难。
学习笔记：
股东和企业高管之间的利益冲突，可以用负债来解决。
高管的“偷”其实是理性的选择。
负债可以让高管避免乱花钱。
股东和债权人之间，可以用可转债解决。
避免股东过度冒险，投资不足，揩油。
Day 20
回答问题：
关于激励机制，我个人觉得还是精神为主，当然物质激励也不可少。先说说物质吧：人就怕对比，有句玩笑话叫“只要你过得比我好，我就受不了。”，对于高管们来说，收入相对都不低，物质上的激励意义不是太大，但是如果自己行业里其它高管的收入要高很多的话，情况就不太一样了，容易产生心里不平衡。
精神上的追求就不一样的，每个人的精神追求各有不同，有人觉得权利至上，会追求全局的掌控感，说一不二的权威感，有人觉得名望至上，会沉浸在被人拥戴和尊敬，被人簇拥的感受中，有人会认为要追求做出伟大的事业，改变一个行业，甚至为人类的发展做出贡献…...
学习笔记：
公司内部治理：如何设计监督激励机制？
独立董事，是相对于内部的董事，他是重要的监督人，代表全股东利益，勤勉、尽责。
高管激励，将个人与公司的业绩捆绑在一起，例如用股票、股权期权、高年薪激励高管。
治理模式：建议学习英美，早日摒弃熟人文化，发挥独董的作用。
Day 21
回答问题：
我个人觉得宝万之争的结局---通过行政干的方式解决问题，是令人遗憾的。我既不站在资本一方，也不站在情怀一方，我主张双方协商解决，而不是“家长式”的行政干预（这可能就是中国特色的社会主义的特征吧）。
宝能又没违法，钱是“聪明”的，总能找到有利可图的地方，万科你如此优秀，为何没提前做好管理，让对方有可乘之机？
当让，资本市场里，政府一定是不可或缺的一环，他需要制定规则，当有“突破”规则的事件发生的时候，则需要重新定义规则，这是他独有的权利。这个规则的好坏，决定了这个市场或这个社会的强大与否，也是一种竞争力。
学习笔记：
敌意收购：未经标的公司管理层同意的强行控制
符合敌意收购的条件：股权高度分散、股价长期低迷、内部人控制、资产优质
机构投资者对公司的影响：机构投资者的团队一般很专业且重金持仓，可通过“用脚投票”（买卖股票）和“用手投票”（干预企业经营，提升治理水平）的方式影响标的公司的发展。
监管部门的作用：要求披露信息、严刑峻法
Day 22
回答问题：
聊聊创新：创新是一个系统工程，而非某个人或某单个小组织能完成的。正如田轩老师在课程里说的，创新的底层逻辑是需要创造一个“短期内要对失败高度容忍，同时，要在长期里对创新成功有一个高额的回报”的环境和系统。这是一个追逐高额回报的系统，这是一个优胜劣汰的系统，所谓“一代功成万骨枯”。
学习笔记：
创新的特点：周期非常长、有高度的不确定性、有非常高的失败率
创新分类：
1、颠覆性创新、渐进性创新，一般分别有小企业和大企业完成。
2、微观、中观、宏观。微观利用企业要素创新，中观利用市场参与者影响创新、宏观利用制度、政策和法律影响创新。
中国创新的现状：够数量，但不够质量。
激励创新的模型：要创造出一个“短期内要对失败高度容忍，同时，长期里对创新成功有一个高额的回报”的环境和系统。
Day 23
学习笔记：
反第一收购能够有利于创新的原因是：把高管从短期业绩的压力中释放出来，去专注于长期创新的事儿。
毒丸计划分类：
1、股东权利计划：给除敌意收购者外的股东低价发行新股，从而稀释敌意收购者的股权，提高收购难度。或者给敌意收购者外的股东可以高价要求公司回购公司股份。
2、负债毒丸：公司提前还款，造成财务状况恶化。
3、人员毒丸：如一个高管辞职，则全体高管辞职，同进同退。
双重股权结构：AB股的投票权不同
交错董事会：在公司章程里规定每三年最多可以更换董事会1/3的人选。
Day 24
回答问题：
医院，理论上来说应该算是传统行业了吧？大多数情况下，还是“拿来主义”比较多一些，说白了就是“买买买”。比如有一些什么新的高效的设备，钱不多就买下来，钱太多就租下来。比如医院的HIS系统（医院信息系统管理），有更好的买来就用。药物、仪器、装修、物流、车辆等等等等都是如此。
目前来说，还没有听说过有哪家医院，做过CVC方面的尝试。
学习笔记：
“企业风险投资”英文叫做Corporate Venture Capital，又叫做CVC，和它对应的是“独立风险投资”，Independent Venture Capital（IVC）。
IVC的资金端来自于它的LP（有限合伙人），所以它需要去募资；而CVC的资金端，它不需要外界的融资，它是用背后的母公司提供的资金来进行投资。
从全世界的角度来讲，60%的CVC投资在北美，20%的CVC投资在欧洲，20%的投资在亚洲。
TABLE：T是腾讯、A是阿里、B是百度、L是雷军做的顺为资本，E就是周鸿祎，奇虎360也做了一个硅谷创投。
ABC的产业：AI是人工智能，B是Big Data（大数据），C是Cloud Computing（云计算）
CVC投资有这样几个特点：
1、符合企业转型的需要；
2、存续期更长；
3、投资企业的成功率更高；
CVC的劣势：
1、投资上缺乏独立性；
2、导致对员工的激励不足；
为什么CVC能激励创新？
1、CVC搭建了一个创新的渠道，能够与外部进行战略的协同；
2、对失败的容忍；
3、CVC投资经理报酬对业绩并不敏感；
4、CVC不追求对财务的回报；
什么时候企业需要开始进行CVC投资：
1、当企业需要转型的时候；
2、企业的组织和管理开始僵化的时候；
3、企业需要团队的时候。
企业做CVC的模式：
1、企业直接做CVC投资；
2、是背后的母公司成立一个全资的子公司，由全资的子公司帮助母公司来进行CVC的投资；
3、是企业和一个独立的IVC来合作，做一只基金，IVC来充当基金的管理人，母公司作为出资人；
4、母基金，这个可以说是一种最松散的形式。
四中模式的使用范围：
互联网这种新兴产业，更愿意采取第1、2种打法，直投或者是成立下属的全资子公司；而相对来说，传统行业比较喜欢第3、4种打法。因为互联网公司多半都是创新驱动型企业，它们对于前沿技术的市场有更多的了解，而第1、2种打法的掌控力比较强，所以更受青睐；而传统型的企业对现在的技术市场了解不够、掌控力不强，所以他们趋于保守，更愿意采取第3、4种打法。
Day 25
学习笔记：
人力资本的重要性是组织资本的6倍，因此“21世纪，最终要的是什么？—是人才！”这句话一点都没错。
工会为什么不利于企业创新？
1、加入工会后，不用担心被解雇，这样会养懒人；
2、工会本身对创新就不友好，担心新技术淘汰员工；
3、创新公司主动给员工福利，让员工不要加入工会；
4、美国员工投片决定是否成立工会组织（投票超过50%才可以）。
良好的公司制度设计能激发人们创新：高新+期权+管理者的“过度自信”
Day 26
回答问题：
查了一下科斯定律，它的一个重要的含义是：谁用得好就应该归谁。
我们不应该把问题看作“一方伤害另一方”，而应该把问题看作是双方都在争用的稀缺资源。
学习笔记：
流动性：公司的股票便于流通和买卖的程度
一般用买卖股票的价差来衡量流动性，价差高，流动性差、价差低，流动性高。
流动性对创新的影响：
主流观点：流动性高有利于创新
课程观点：
1、在成熟资本市场的美国，高流动性阻碍创新。
原因：
1）可能引来“门口的野蛮人”；
2）吸引快进快出、最求短期回报的投资者，对公司的创新不利。
2、在不成熟资本市场的中国，高流动性能激励创新，因为可以减少信息不对称，增加企业监管。
Day 27
回答问题：
CFA真的能起到缓解信息不对称、提升公司外部治理、警示投资者并降低投资者损失的作用吗？我表示怀疑呢。CFA对某一行业的的熟知程度，以及专业技术能力是毫无疑问的优秀，但是“谁给钱”、“服务于谁的利益”可能才是根本，“你说的全都都是事实，可你说的并不一定是事实的全部”。
学习笔记：
一、金融分析师
1、在券商机构工作，专注于企业基本面的研究人员
关注一个行业，或行业中的几个企业，参与调研，与企业高管沟通，将真实价值与当前股价进行对比，预测下季度盈利水平，并最终做出投资推荐。
2、跨过准入门槛，拥有从业资格证
CFA是全球金字招牌，在没金融机构CFA是敲门砖，在国内主要是证券和基金从业资格证（常见的理财顾问、投资顾问和股评师并不一定持有CFA证书）。
二、CFA的作用
1、抹平信息不对称，一定程度上提升公司外部治理能力
2、警示投资者，降低投资者损失
三、金融分析师对创新的影响
1、在成熟的资本市场，可能造成短期业绩压力，从而抑制创新（如果各项数据未达到分析师的预期，股价将下跌）。
2、在中国，能减少信息不对称，提升外部治理，有利于创新。
