一级市场面临“退潮”期 这些机构却逆势而上 | 中同观点

过去十年，中国的经济市场大致经历了三次低谷：2008年经济危机、2012年-2013年间的小低谷期以及2015年股灾。中同资本认为目前行业内资金严重紧缺的情况，除了受到中美贸易战和国家结构性调整的影响外，更是市场经济下，优胜劣汰的因素，部分业绩不好、业内欠缺声誉的机构会被淘汰，而且这波低谷期可能会持续3-4年之久。

“只有当潮水退去的时候，才知道是谁在裸泳。”巴菲特曾经说过的这句话用来形容当前一级市场再贴切不过了。

一、投资机构遭遇“钱荒”

2011、2012年间，诞生了很多新基金，一级市场投资回报周期很长，五六年之后才能见分晓。投的项目好与不好？到底为LP赚了多少钱？中同资本认为：2018年是检验投资机构的关键一年。

回顾历年数据，2012-2017年，VC/PE市场开始募资和募资完成的基金数量在2015年达到峰值，紧接着，募资完成的基金数量从2015年的2371支，降至2017年的955支。

从市场的募资基金规模来看，2012-2017年，开始募资的基金规模在2017年上涨明显，升至5349亿美元，但2017年完成募集的基金规模为2469亿美元，基本和2015年持平，比2016年的2610亿美元环比下降5.4%，募资缺口明显。

尤其是在今年4月资管新规发布后，银根收紧的同时还提高了个人LP的门槛，许多投资机构更是陷入了“钱荒”。2018年5月，VC/PE市场的基金延续募集低潮，完成募集的基金在募资规模和数量上都大幅下降。募资规模同比降幅高达90%，数量同比大降76%；募资规模和数量环比降幅分别为78.94%和44.19%。

二、早期项目有TS，却拿不到钱

投资机构端的困难处境，也直接影响了创业项目。

相比于目前市场上涌现的众多独角兽项目，早期项目的处境更艰难。中同资本认为：投资人因为资金缺乏，更倾向于稳健投资。

早期投资往往是大风险、大收益，现在大家不愿意冒风险投资，他们更偏好在资本市场上已经跑出来的头部企业。以AI行业为例，2017年前，A、B轮早中期获投事件融资金额是主力，2017年后，C轮及之后的投资金融超过总金额的65%。同时，2017年，AI行业整体投资事件减少。

三、这些企业却从不“缺钱”

尽管市场大环境日趋收紧，但其中不乏有优秀机构和项目脱颖而出。

无论是投资机构还是创业企业，在目前市场不好的情况下，更重要的是看你是不是头部的那20%，这部分在任何市场下都不会“钱荒”，一个行业不可能100%都能得到好的发展。

对于头部项目而言，将发生更加激烈的争夺战。而像红杉、经纬这样顶级投资机构，资金渠道比较稳定，历史业绩让他们不愁募资。而产业基金的资金来源于产业本身，像美团、恒大等都有自己的产业基金，他们的资金来源于自己的产业集团，有兜底，募资也更容易。