市场对经济增长前景信心下降，全球经济增长放缓

文章发布 by financial review 20 April 2018- 翻译by Sophie Li 书亭(ULoan)

市场对经济增长前景信心下降，全球经济增长放缓

Westpac宏观策略主管David Goodman表示，有一种新兴共识认为，2017年最后一个季度“是全球增长的顶峰”。古德曼补充说:“圣诞节过后，我们都非常乐观。”可惜的是，这种增长速度是无法维持的。

不全是坏事。国际货币基金组织(imf)本周表示，全球经济增长依然强劲。该基金的经济学家(正如他们所预测的那样可靠)预测，世界将会享受自2011年以来最快的经济增长速度，今年和明年分别为3.9%和3.9%。与官方GDP数据(如采购经理人指数)相比，更及时的经济活动指标仍显示制造业和服务业处于扩张模式。

但市场正试图将未来的增长因素考虑到当前的价格中，因此这是一种重要的势头。投资者关注这一趋势，这一趋势正在下降。花旗(Citi)全球经济意外指数(global economic surprise index)已大幅下跌，显示出更多的数据点超出预期。经济合作与发展组织(OECD)组织的一些领先指标已经翻了个底。

正如我本周所写的，市场对经济增长感到担忧的最明显的信号是美国收益率曲线的快速扁平化。收益率曲线通常表现为长期债券(比如10年期证券)和短期票据(比如两年甚至三个月期证券)之间的差额。目前，10年期和2年期国债收益率的息差处于10年来的最低水平。

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在某种程度上，当美联储处于紧缩状态时，有一个平缓的曲线是很自然的。但是，利差已经达到如此之低的水平，而且如此之快，导致了完全持平甚至是负息差的阴影。这很重要，因为自20世纪50年代中期以来的每一次美国经济衰退都发生在一个反向或极平的曲线上，通常会有1到2年的时间。花旗经济学家表示，这使得收益率曲线成为“一个独特的领先指标”。“我们所知的其他任何信号都无法预测未来的经济衰退。”

短期利率

美国短期利率的大幅跃升促成了这一趋势。正如其名所示，银行间拆借利率(LIBOR)是银行在短期内相互拆借的利率。LIBOR之所以重要，是因为它是计算数万亿美元消费者和企业债务贷款利率的第一步。今年已经攀升了0.66个百分点。加上美联储加息，一些借款人在2018年已经面临相当于三次官方加息的利率。

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美国货币市场的发展也推高了澳大利亚银行间同业拆借利率(Aussie LIBOR)。

因此，最近几周，一些澳大利亚企业借款人面临着相当于加息的压力，导致金融状况明显收紧，即便没有RBA加息。西太平洋银行(Westpac)对金融状况的衡量是自上次我们在2015年末以增长恐慌为中心以来最紧张的时候。

古德曼说:“我们似乎很清楚，除了鹰派央行的观点外，短期利率正在上升，或者是银行信贷的恶化。”“这表明，这样的扩大与金融危机的深度以及真正的银行融资风险有关，这一事实令人不安。”

在国内外金融状况日益紧张的同时，房地产价格也在放缓，这只是巧合吗?与经济增长减弱?证券市场疲软?可能不会。

那么，这一切对投资者意味着什么呢?

警告标志

首先，收益率曲线的扁平化是一个警告信号，表明我们可能更接近于经济周期的结束——也可能是美国的衰退——而不是几周前我们认为的那样。

另一个结论是，无论融资成本的飙升是多么短促，但它突出表明，现在是时候意识到，你的投资是如何暴露在更严格的金融条件下的。

当谈到股票时，瑞士信贷(Credit Suisse)的哈桑•特夫菲克(Hasan Tevfik)几年前创造了“债券”一词，指的是攀升的债券收益率对股票构成的威胁，而这些股票是多年来利率下降的主要受益者。

2016以来全球产量在一年中期开始上升,他看到一个明确的上市表现不佳的“债券代理”或“长时间的名字”,如公用事业和上市房地产以及股票,依靠较低的贴现率来证明一个崇高的价值放在未来收益——他称之为“高P / E的名字”市盈率(P / E)。

自2016年年中以来，这些长期和高市盈率的股票在市场上的表现一直落后于市场，但“迄今为止，仍有一些有意义的少数人幸存下来”。Tevfik表示，关键的是，这些公司“如果需要的话，也有能力为自己融资”。它们的资产负债表“毫无疑问强劲，利润空间巨大”，而资本支出的要求和支付比率“微不足道”。

他强调了一些名字，比如在线业务、房地产公司REA Group和Webjet (订机票公司travel)，以及睡眠呼吸暂停设备公司的ResMed。Tevfik写道:“我们希望他们能在未来的邦卡诺火山爆发中幸存下来。”

另一方面，投资者应该避免“错误的持续时间”，比如管道所有者APA集团，货物装卸和装卸公司Qube，以及病理学服务提供商Sonic Healthcare。

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