Telegram 代币的早期投资者获得了400%的回报，但二级买
新闻来源：coindesk
编译：尾巴
其实大家都在赌，所以就是愿打愿挨的交换关系......
Telegram期待已久的区块链、Telegram Open Network据说将于10月31日推出，但尚未发行的gram代币已经在一个未经授权的二级市场交易。
Telegram尚未公开或正式承认该项目，但参与去年17亿美元代币发行的投资者正通过场外交易平台、交易所和特殊目的公司出售他们的gram配额。
投资者警告称，以这种方式购买代币可能存在风险，因为Telegram明确禁止投资者在转售他们的代币，并有可能被终止售卖合同。
Telegram 代币的早期投资者获得了400%的回报，但二级买家承担了全部风险
二级购买者最终可能一无所有。
Telegram尚未发行的代币在二级市场悄然开花。
在场外交易(OTC)柜台、小型加密货币交易所和至少一家投资基金之间，在区块链于10月31日推出之前购买这种代币的机会并不难找到。
但这里有一个陷阱:2018年2月和3月购买Telegram 17亿美元股票的投资者，在该公司上市前不得以任何方式出售或质押他们的代币。最初的购买协议规定，如果投资者在Telegram Open Network(或称TON)上线之前出售他未来的代币，那么分配就可以取消。
换句话说，在二级交易中购买这些代币的投资者可能永远也得不到它们。
“Telegram是首个在法律上禁止投资者出售配置的大项目，”参与此次出售的几名投资者之一说。
但购买协议的限制性条款并没有阻止投资者退出——它只是让gram的二级市场变成了一个地下市场。
"投资者通常只是与朋友分享他们的配额，而不签署文件，"投资公司和场外交易柜台Palmina Invest主管Anna Palmina称。她补充称，她的公司没有投资Telegram的销售，也不提供代币。
所有这一切都发生在推出TON的最后期限临近之际: 该网络计划不迟于今年10月31日推出。如果做不到这一点，这家由俄罗斯企业家帕维尔·杜罗夫(Pavel Durov)创办的公司将不得不偿还这笔17亿美元的销售收入，减去开发费用。
握手协议
该收购协议由美国法律巨头世达律师事务所(Skadden, Arps, Slate, Meagher & Flom LLP)为Telegram撰写。据一位投资者说，协议规定，gram的买家不得“直接或间接”提供、质押、出售、互换、抵押或处置其代币。
投资者也不得出售投资者与Telegram之间的“任何可转换、可执行或可交换的证券”。
未来代币的发行取决于投资者是否遵守这一规则。一位投资者对CoinDesk表示:“如果Telegram得知投资者违反了协议，它可以取消配置。”
电报的象征性购买协议
CoinDesk联系了Telegram的首席投资顾问约翰•海曼(John Hyman)，但没有得到任何回应。
尽管有这些限制，但gram的二级市场甚至在2018年初首次发售结束之前就已经开始了。
在这两轮秘密而高度精挑细选的首轮融资中，包括硅谷红杉资本(Sequoia Capital)和光速创投(Lightspeed Ventures)在内的基金和个人投资者都获得了入场资格。Quartz当时报道称，早在2018年2月，就在第一轮融资之后，面向大投资者的第一批二次发行就已经打上了广告。
场外交易商Vladimir Cohen对CoinDesk表示，最近，场外交易商一直在基于信任为gram达成保密交易。通常情况下，卖家试图转售代币来获利，第一轮每克代币的价格为0.37美元，第二轮为1.33美元。
“现在有越来越多的gram代币可供选择，价格从1.60美元到2美元不等，”科恩在谈到售后市场时说。
第三个场外交易商Tush告诉CoinDesk，在场外市场，买卖双方只会签署借据，即一份声明交易一方欠另一方资产的文件。
“不是电报发出的。这只是买卖双方之间关于信任的协议。”
交易所出售
今年6月，总部位于日本的crypto exchange Liquid宣布与Gram Asia合作出售grams，据称后者是TON最初的投资者之一。但美国和日本的居民无法购买。
此次拍卖从7月10日开始，每枚代币4美元，几周后就完成了。根据Liquid的网站，在出售过程中购买的代币有归属权:买家不会在TON发行后立即获得代币，而是在发行后3个月、6个月、12个月和18个月后分几个阶段获得代币。
CoinDesk采访的投资者说，这可能意味着，如果Gram Asia确实是投资者，它将出售在第一轮融资中购买的代币，因为这些代币拥有相同的兑现时间。
Liquid母公司Quoine的全球业务发展和销售主管赛斯•梅拉米德(Seth Melamed)拒绝透露出售交易的任何数字，理由是该公司与Gram Asia签署了一项保密协议。
然而，他指出，gram的销售使该交易所的用户基础大幅增长:7月份约有2.5万名新用户注册，而6月份只有5000名新用户。大约有一半的人购买了预售配额，在网络启动后，这些配额将被换成grams。
梅拉米德说，这些预定配额令牌不能交易，它们只能保证未来的gram交付。(他解释说，它们不会在任何区块链上运行，只是在Liquid的账簿上保持平衡，就是一个电子表格)
“这不是期货合约。他补充称，在Gram Asia交付这些克之前，Liquid将充当保管人，保管用户以美元或USDC固定账户形式支付的款项。然后这些令牌将被存入用户的流动账户，而占位符令牌将被移除。
不过，目前尚不清楚，如果格兰姆亚洲基金因一场公开转售活动而失去其资产配置，将会发生什么。
一位投资者对CoinDesk表示:“如果gram亚洲公司与Telegram签署了收购协议，此次出售可能会被视为产权负担，这可能违反了协议。”根据Telegram的协议，投资者不应该公开自己的参与。
CoinDesk通过领英(LinkedIn)联系了该公司在其网站上列出的Gram Asia vie电子邮件地址，以及该公司首席执行长金东博(Dongbeom Kim)，但没有得到任何回复。金东博是该网站上唯一一位被点名的高管。
保证交付的
在被问及将如何确保格兰姆亚洲公司交付代币时，梅拉米德表示，两家公司有一份合同。
梅拉米德表示:“如果格兰姆（gram）亚洲公司未能履行合同义务，还有另一家实体作为担保人提供gram。”他拒绝透露第三方担保人的身份。“因此，我们有非常强有力的法律协议和保护措施。从结算的角度来看，格兰姆亚洲必须在收到任何USDC之前交付格兰姆。”
他也不愿透露，万一格兰姆亚洲基金因可能违反协议而失去其资产配置，该基金计划采取何种行动。
几家小型交易所效仿了Liquid的做法:韩国的Upxide交易所在7月14日宣布将与Liquid合作销售Gram产品，Bitforex向其用户提供“Gram欠条”。
截至发稿时，Upxide没有回复置评请求。
在CoinDesk的采访中，Bitforex的新闻团队写道，比特币交易所正在帮助保护场外交易市场投资者的利益。场外交易市场的交易对手风险很高，但人们仍然想在那里交易gram。
比特外汇表示:“我们与市场上信誉良好的机构合作，并为实物交割提供充足的存款担保。
“我们承诺在IOU硬币上市后5天内将其交付，这也允许这些设施从市场购买，以避免任何违约风险。”在这种模式下，这些设施甚至可能不必将私人销售分配用于实际交付。”
买家注意
二级市场的保密性助长了欺诈行为:科恩表示，他看到的许多gram广告交易的交易员实际上并不是Telegram的投资者，大多数场外交易都是明目张声势的骗局。
他警告称:“当网络推出时，许多买家将一无所获。”
至于真正的卖家的动机，科恩指出Telegram已经错过了之前宣布的发布日期。
一份在投资者中流传的简报显示，“稳定版TON的部署”原本计划在2018年第四季度进行，同时推出gram钱包。
来自Telegram的投资者入门
科恩解释说:
“有很多不确定性。落地被推迟了。许多基金准备以极低的利润大量卖出。”
然而，参与最初发售的一位人士表示，gram的场外交易数量之多，并不一定表明投资者正在失去信心。
“通常长线投资的大型机构投资者，比如红杉资本(Sequoia)或光速资本(Lightspeed)——我没有听说他们想卖出任何东西。听说他们想买更多，”这位投资者说。
CoinDesk联系了红杉资本(Sequoia Capital)的几家合作伙伴，但截至发稿时没有得到回应。光速公司的市场合作伙伴梅雷迪思·肯德尔告诉CoinDesk，她把我们的请求转交给了负责这项投资的基金合作伙伴。CoinDesk没有收到合伙人的回复。
特殊用途的工具
另一个引人注目的产品来自俄罗斯的一家大公司。总部位于莫斯科的资产管理和投资银行公司ATON，据报道管理着25亿美元的资产，在5月份向客户提交了一份有趣的提议。
在CoinDesk获得的13张幻灯片中，艾顿将TON介绍为万事达(MasterCard)的潜在竞争对手，并提供了以克为形式的间接投资，即在英属维尔京群岛注册的新技术基金SPC有限公司(New Technology Fund SPC Limited)的股票。
本基金的结构为独立投资组合公司(SPC)，这是一个实体，将不同类别股票的资产和负债彼此分开，并将其与本基金的一般资产分开。它由总部位于伦敦的Baker Tilly审计，以美元计价。
报告说，该基金向投资者提供了获得未来gram的途径，每枚代币的价格为1.33美元。投资者将在3 - 9个月内获得25%的代币，6 - 12个月内获得25%的代币，12-18个月内获得25%的第三部分代币，18-24个月内获得最后一批代币。
它没有指定这些时期开始的时间，但归属时间表类似于电报令牌销售的第一轮。与Liquid一样，美国和日本的居民也无法购买这款产品。
尽管此次发行很可能违反了Telegram的协议，但与CoinDesk进行过交谈的投资者指出，这可能存在一个漏洞，可以让象征性出售的参与者悄悄出售他们的配置。
在与Telegram签署文件时，投资者必须披露其持股比例超过25%的受益人，交易完成后，如果新股东的持股比例达到这样的规模，就必须通知Telegram。然而，小于25%的变化不需要报告，这可能是一种隐藏转售的方法。
目前尚不清楚ATON和Telegram之间的交易是如何构成的，是否有交易发生，或者该基金是否通过子公司或特殊目的载体参与交易。艾顿拒绝置评。
其中一位投资者说，根据他的信息，艾顿已经出售了这家总部位于格兰姆的基金价值1000万美元的股票。“当人们听到那个演示时，每个人都很震惊。但艾顿说他们得到了Telegram的书面许可。
另一种解释可能是Telegram太忙了，无法对二级市场的狂热做出反应。
另一名投资者表示:“该团队现在没有时间为此费心。”“他们现在必须完成协议。最后期限严重错过:去年12月，每个人都在等待它上线。今年2月，Telegram向投资者写道，90%的工作已经完成。看来最后10%是最难的。
