从证监会主席的“首秀”讲话中，透露着关于科创板的四点消息

今天下午15点30分，在国务院新闻办。证监会主席易会满出席国新办就“设立科创板并试点注册制”举行的新闻发布会。同时出席的还有副主席李超、方星海、黄红元以及首席律师同时出席。

此次新闻发布会，是易会满主席的“首秀”。尤其是在总书记金融重要讲话之后，资本市场被提到了前所未有的战略高度。因此易会满的首秀，透露的都是监管和决策层关于资本市场下一步的部署和思路。而其中，最重要的莫过于万众期待的“科创板”。

其实早在易会满上任之初，就高调亮相并且奔赴上海调研关于科创板的事情，本人亲自督战科创板的设立及相关试点工作。这一举措，充分显示出了决策层对于设立科创板并试点注册制工作的高度重视，这也是接下来证监会工作的重中之重。

通过整理易会满主席的讲话，梳理出来了关于科创板的四点信息：

一.科创板缘何设立？

也就是，科创板设立的目的。

科创板的设立旨在增强资本市场对实体经济的包容性，更好地服务具有核心技术、行业领先、有良好发展前景和口碑的企业，通过改革进一步完善支持创新的资本形成机制。同时，设立科创板是深化资本市场改革的具体举措。

服务实体经济，这是以科创板代表在内的我国资本市场的重要使命。当前国内经济处于关键的转型期，能否实现经济的转型和发展质量的提高，归根到底是要依靠科技创新的力量，于是科创板的设立也就恰逢其时。对于众多拥有核心技术，但因为缺乏抵押物、没有“靓丽”的财报以及不符合主板、创业板和新三板要求的企业，科创板的设立无疑提供了新的融资渠道。

对于广大科技创业者而言，科创板无疑给了他们继续深耕核心技术的勇气和信心。

其实，对于科技类型的企业。国内传统金融机构一致在努力，从没有懈怠。以银行为例，无论大型国有行、股份制银行亦或是城商行，都设立了相关机构并开发了产品，用于支持科技型企业的融资。此外，券商、租赁等也纷纷采取措施用以支持科技型企业的发展。

但现实中，因为银行授信有自己的一套风控体系和规则，并不完全适用于科技类型的企业；而去年下半年PE市场的又热转凉，对于很多企业而言无异于雪上加霜。经济不好，加上融资不顺，往往预示着企业走向破产的边缘。

因此，引入科创板就显得十分有必要了。不仅能够为不合传统金融机构风控标准的企业提供融资；而且能够发挥一定的“鲶鱼效应”，促使资本市场其他版块之间的竞争，从而达到了深化改革的目的。

二.科创板不等于创业板和新三板

一言以蔽之，“此板”非“彼板”。

科创板最初推出来的时候，很多人都不免有这样或者那样的疑惑。科创板和创业板、新三板的区别究竟在哪里？是否有必要设立科创板呢？

在这次的新闻发布会上，易会满主席给出了官方的回答。科创板、创业板和新三板都是资本市场的重要组成部分，科创板的创新之处主要在发行、上市、信息披露、交易和退市等多个方面，因此在很多方面都有突破，因此科创板不是简单的一个板的相加，其核心在于制度创新。

可以看到，科创板是制度创新的产物。在发行、信息披露等多个领域有着相比较之前的巨大突破。所以，科创板可以理解为是资本市场上的一个“新物种”。仅仅是这样的表述，还不足以让人对科创板有一个深入的了解，那么接下来就从科创板将会有突破地方来分析一下：

信息披露

在信息披露方面，科创板将进行严格的披露，并实行以信心披露为核心的发行审核制度。短短一句话，却说出了投资者和企业最为关心的话题。

科创板将实行比现有资本市场，更为严格的信息披露制度。所以，科创板才能在准入等“硬条件”上有所放宽，发行人是信息披露的第一责任人。而围绕发行人的中介机构，如各类会计师、审计师、律所等中介机构一定要尽到勤勉的义务，不能上市前是“凤凰”，上市后发现居然是一只“野鸡”！相应的，中介机构责任被强化。

证券发行

这同样是十分关键的问题。科创板发行承销机制，就是完全市场化。也就是说，从证券的发行价格、规模、股票市值和发行节奏方面，都交给市场。

可以看到，科创板中基本就是一个词“市场化”。这和我们所熟悉的主板、创业板有着本质的区别。为的就是，形成以机构投资者为主体的询价、定价机制。在一级市场上，能够有效避免过高的估值；在二级市场上，则能够反应真实价值。

尤其创新性企业，发行定价从来都是一个世界性难题。因为传统企业估值，有可以参考的标准和易于理解的商业模式或者盈利模式。但是科创企业，更多的看它未来的表现，这就存在这巨大的不确定性。因此，估值过高或者过低，都出现过大涨或者大跌的情形。也就是，所谓的估值泡沫。

而此次科创板估值，完全依靠投资机构的看法和判断。而不是依赖于证监会和上交所的估值，这是一个很大的进步。只有这样，才能真正反应创新性企业的价值。证监会，作为规则的制定者确保的是流程的合法合规。

三.科创板改革的特点

了解了科创板的基本属性和特点之后，很多人关心的就是科创板的配套设施了。

从目前的进度来看，科创板的配套制度体系已经大体成型。在证监会的层面上，两个部门规章已经制定出来，已经为注册制搭好了基本的框架；而上交所层面，在发行上市审核、市场发行、持续监管和交易等四个方面制定了相应的规则。

从目前的进展来看，截止到2月20日已经征求意见结束，累计收到4万多份问卷调查500多条建议。目前上交所正在分析评估意见，将在证监会指导下修改之后在择机公布。看的出来整个证监会都是全力以赴，投资者也是十分期待。上述规则，有一下三方面的特点：

1.贯彻落实了科创板并试点注册制的基本要求，坚持市场导向，法治导向，强化市场约束，确保每一项规则于法有据，提高违法成本。

2.围绕增量改革目标，积极稳妥推进制度创新，科创板是试验田，试点注册制，本着创新思维和法治思维有一些探索，把完善资本市场基础制度和激发市场活力、保护投资者合法权益等一系列目标结合起来，最终是要形成可复制可推广的体制。

3.设立统筹衔接，科创板改革涉及板块建设和注册试点关系，以及一级市场和二级市场的关系，涉及到市场机制和监管的关系，发行人、投资者、中介机构等不同主体之间的关系做到前后衔接贯通。

可以看到科创板坚持法制的导向，不仅贯彻“依法治国”的精神， 而且能够很好的保护投资者的利益，提高违法成本是亮点也是区别于其他板的根本所在。同时，科创板作为改革试验田，最终是要形成可复制和易推广的体制。以增量改革，带动存量市场，是中国改革的经验之一。

四.注册制与核准制的区别

按照证监会副主席方星海，有以下五个方面的区别：

第一，硬条件上有所发放宽。核准制都有一些发行上市的硬条件，这些条件在新的注册制的情况下有所放宽，如盈利条件的放宽。甚至没有强制盈利的要求！这对于很多科技企业而言，无疑是一个福音。

第二，要实行更严格的信息披露，这是注册制的核心内容。发行人在符合最基本条件的基础上，必须符合更高的信披要求，发行人是信披的第一责任人。这是非常有必要的，只有这样才能确保注册制的顺利运行。

第三，更市场化的发行承销机制。让市场决定价格，才是真正意义上的市场化。

第四，强化中介机构责任。尽职调查义务和核查把关责任，对违法违规人员进行严厉的追责，大幅提高违法违规成本，对信披违规违法违规行为等出重拳。

第五，更健全的配套措施。建立良好的法制环境，更强调工作的系统性协同性，采取更丰富的手段提高监管能力。

总结

可以看到，科创板作为资本市场制度创新的重要载体，得到了广泛的关注。

从易会满主席的讲话中，可以看到。科创板将针对性的服务于创新性企业，助力中国的经济的转型升级；同时作为资本市场增量改革的重要方面。很多制度安排都突破了以往的规则，非常值得期待。

相信不久的将来，科创板一定能够成为搅动资本市场的一江春水，带来的是资本市场健康发展！