政策之下投资市场草木皆兵，有哪些对冲机会？

下半年以来的行情可谓是“央媒一出手，市场抖三抖”。新华社接连发布《警惕电子烟流向未成年人》、《身高焦虑就打“增高针”？危险》以及配方奶粉相关文章后，股市对应板块应声而跌；经济参考报发文将网络游戏比作新型“毒品”，并点名腾讯游戏《王者荣耀》，尽管文章随后被删除，游戏股依然遭到重挫，其中腾讯跌超10%，网易跌超15%，个别游戏股跌愈20%。

在市场见政策草木皆兵的大背景下，下半年的投资如何对冲其影响？

首先，随着第一个百年奋斗目标“全面建成小康社会”的实现，第二个百年奋斗目标“全面建成社会主义现代化强国”将成为接下来的发展方向，而共同富裕是中国式现代化建设的重要特征。未来，共同富裕政策在短期和长期都将对经济产生重大影响，亦将引发市场风格与行业表现的差异，是市场不可忽视的重要方向。如果有人年初就意识到小康之后就要推进共同富裕，进而推进反垄断以及抑制资本无序扩张，那将避免一大场损失。

在共同富裕目标下，想要“形成中间大、两头小的橄榄型的收入结构”，势必需要一系列配套政策改变财富分配状态，产业发展将迎新格局。一方面，暴利行业、垄断企业将被整顿，与民生息息相关的教育、医疗、房地产等高生活成本行业将在政策指引下降低，数据安全、金融反腐等规范化产业将迎来机会；另一方面，随着中等收入群体增多，提高精神生活质量的需求将扩大，精神消费将大幅提高，文化、旅游、娱乐、体育等消费有望快速增长，符合精神文明建设趋势的文产业将受益。此外，共同富裕背景下，新型城镇化建设将带来交通基建的潜在增速。

其次，随着国内老龄化程度加深、生育率数值跌破国际警戒线，改善生育迫在眉睫。而改善生育绝不是仅仅放开生育就可以，完善婚育嫁娶、降低养育成本等能够提升生育意愿的环节都需要充分考虑，由此可能带来资本撤离熟悉的领域。例如，7月24日中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》后，教育行业股票集体大跌，资本流出严重。此后的形势表明，强力的教育监管政策给相关板块带来了接近毁灭性的打击。市场上普遍分析的利好母婴、幼教、亲子娱乐等需要一个前提：生育率上来了。没上来之前，所谓的利好就只是情绪。不过双减（减轻义务教育阶段学生过重作业负担和校外培训负担）后，素质教育的布局成为热点。

再次，在碳达峰碳中和的大背景下，去产能和去产量的“双去”政策持续推进，原油、铁矿石、有色、煤炭等原材料价格持续高位。从能耗双控这个角度来讲，传统能源向新能源转变是必然的趋势，光伏、风力、水利、核能等新能源发电迎来窗口期。当然，实现双碳目标需要多种政策的配合，从而带来投资机会。中长期来看，能源结构优化将带来新能源、新材料（能源金属、化工）、储能、绿色金融等的战略机遇，而具备技术、符合ESG标准的企业具备护城河优势。此外，清洁能源需要新型的电力系统与之相匹配，电力新基建需求催生。

“个人努力固然重要，但更需要看看历史的进程。”在共同富裕、改善生育、碳达峰碳中和、货币等一系列政策的推行过程中，短期情绪冲击必不可少，最近的教育行业就是例子。本文所述的政策变革在资本市场上的体现还不充分，尚有不少机会值得挖掘，亦有不少方向需要回避。在大的趋势面前，每一次价格回撤都可能是调整仓位结构或者增加配置的重要时点。如何把握趋势性政策机会，对冲短期价格波动，从而把握住改革红利、在赛道中掘金，是对投资能力的一大考验。今年接下来的时间大概率仍有降准及定向降息，货币政策持续宽松，释放流动性也将改善风险偏好，权益市场仍可期。

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