投行班1期-3.7-谷慧

难点：融资工具的理解，跨越了一级市场和二级市场

站在买方和卖方的视角、博弈的过程（投行端和投资端）

一、再融资市场概况

公开发行：超过200人

非公开发行：非公开发行200人

监管红线：200人（公开&非公开；公募&私募）

1、再融资市场变化

大幅缩减：2015年牛熊切换，2016年顶峰，2017年下坡路

2、再融资面临政策影响——

（1）再融资新规

A. 时间间隔：距离上一次再融资资金到位需要超过18个月

B. 总股本限制：对融资规模限制，20%

C. 发行期首日定价：过去定增定价基准日（董事会决议日、股东大会、发行期首日）

定价基准日：20个工作日均价打九折计算发行价格

PS：不一定首日定价的价格越高越好，因为上市公司的目的是募集到自己预期的资金，如果定价很高，在二级市场不一定可以效果好，所以价格低的话二级市场投资者会更加容易的参与。

D. 持有金融资产

监管要抑制再融资的原因：

（2）减持新规

A. IPO非公开发行——IPO市场：每三个月不能超过1&，大宗不能超过2%

B. 非公开发行——首年不能减持50%

C. 可交换债券：类似非公开发行，后面减持参考非公开发行

D. 大宗交易、股权质押

（3）资管新规

坚决去杠杆：脱虚向实、防范风险、打破刚兑（不能让投资人亏损）

二、股权再融资的意义和影响

1、再融资工具图谱

注册制：承做一定不是重点，承揽和承销实在重点；

过审制：承销是重点   ，过审不愁卖

买债：核心防踩雷（股东背景、抵押品等），相对简单足够大

股权：核心是对企业、行业、宏观背景、管理团队等做了解

2、意义

PS：登录资本市场的原因：很多行业是有周期的很多上市公司上市后转型

IPO的很大目标是为了便于再融资，再融资的能力一定程度上决定了企业可否在行业中脱颖而出

3、对企业的影响

过剩产业发债非常难，这些企业只能股权融资

（1）融资成本：股权融资成本和债券融资成本的融资成本无法比较，因为企业所处的成长阶段不同，所以无法比较。企业不同的发展阶段对于融资工具的选择不同。

（2）改善财务报表：

（3）股东控制权：

三、公开发行品种

1、公开增发（一般被市场遗弃）

主要是定向增发：上市公司向不特定对象发布的投资工具

对发行人要求严格；对券商来说需要包销；对投资人来说吸引力不大

2、配股：向上市公司原股东发行股份融资

发行条件：盈利（3年）、分红、规模、定价

产品优点：发行风险小、相对受到鼓励、不摊薄原股东权益、募集资金投向灵活

产品缺点：融资规模受限、发行效率低、控股股东认购压力、摊薄每股收益

关注要点：控股股东认配能力、价格折让、股东沟通

其他要素：发行对象、新股锁定期、认购要求、折让比例

四、非公开发行品种

1、非公开发行概念（定增为主）

基本要素：

与其他再融资工具对比：

2、市场与特点——发行规模与二级市场息息相关

牛市&市场行情好的时候大家更愿意做定增

定增投资的两面性：

私募追求绝对收益（对于二级市场的价差要求非常高，安全边际对于私募非常重要）；

公募追求相对收益（包括行业的排名等）

3、非公开发行的流程及案例