浮盈700亿宝能为何不减持？万科何时伟大？
2018年1月23日，北京 王石在水立方发表演讲《回归未来》，这一天也是王石67岁生日
王石先生是优秀的企业家，万科是卓越的企业，但还不伟大，否则不会有股权之争，野蛮人之辩。万科行进在伟大的道路上。本文首发微信公众号《可国视角》。
一 浮盈700亿宝能为何不减持？
1 宝能为何不减仓反而质押？
从2015年起，持续两年的万科股权之争把宝能系掌门人、前海人寿董事长姚振华推上风口浪尖。
2017年2月24日，中国保险监督管理委员会发布(保监罚〔2017〕13号)行政处罚决定书：撤销姚振华前海人寿董事长的职务，并禁入保险业10年。
在“宝万之争”尘埃落定，过了法定解禁期之后宝能并未减仓反而用持有的万科股票去质押。万科A2月11日晚间公告，2月9日，股东钜盛华将持有的万科1969.64万股无限售流通A股，通过质押式回购方式质押给中投证券。截至2月9日，钜盛华直接持有公司A股股票共计9.26亿股，占公司总股本的8.39%，累计质押股数为9.26亿股，占公司总股本的8.39%❶。
2 浮盈700亿宝能为何不减持？
截止 2016 年 12 月 31 日，深圳市钜盛华股份有限公司（以下简称“钜盛华”）及其一致行动人合计持有公司 A 股股份 2,803,897,216 股，占公司股份总数的 25.40%，为公司的第一大股东：
数据来自万科A2016年报
宝能系通过深圳市钜盛华公司、前海人寿等多个账户持有万科股份28.04亿股，占万科的总股本25.4%。而据摩根大通研究报告❷指出，宝能系共斥资约451亿元，合计持有28.04亿股万科A股份，占总股本的25.4%，其持仓成本大致在16.08元。
2018年1月16日，万科A股价再度突破历史新高，收盘报40.20元/股，此时，万科总市值超过4300亿元，再度刷新全球房企的市值纪录。这让宝能系获得惊人投资收益，以1月16日收盘价计算，浮盈685亿。宝能还获得税前22.15亿元现金分红，宝能税后将获得分红18.16亿元。如果加上税后18.16亿，浮盈703亿。没查到宝能系持有股票的真实资金成本，不然还可以推算出更真实的数据。
1月24日，万科股价❸盘中创下历史新高42.24元，收盘价41.13元。股票的波动是永恒的，2月9日的收盘价为31.27，宝能的浮盈减少到425.9亿。
姚振华及其宝能系一定比更多的人洞悉股市风险，跟善于运筹帷幄，那为什么浮盈700亿为何不减持反而用股票去质押？
二 宝能为何相中万科？
1 万科的成长
万科企业股份有限公司成立于1984年，1988年进入房地产行业。
2005年，万科销售额超过139亿元；2006年，万科销售212.3亿元。2007年，万科销售额达484亿元。从年销售额几亿到上百亿元，万科用了十几年；而从100亿元到400亿元，只用了2年。万科2006年末市值达675亿元，同比上升321%，股价全年上涨263%。进入2007年后，万科总市值更是突破3000亿元，一度成为内地及香港上市房企中市值最高的企业，同时万科股价一路狂飙，自2006年8月7日至2007年8月30日，万科股价升幅为792.82%。 2007年10月市场开始跌向深渊，万科也巅峰不再，万科A市值一度不足600亿。
经过三十余年的发展，万科已成为国内领先的城市配套服务商，公司业务聚焦全国经济最具活力的三大经济圈及中西部重点城市。2016年公司首次跻身《财富》世界500强，位列榜单第356位；2017年再度上榜，位列榜单第307位。
2 万科是头现金奶牛
万科1991年上市，1992年开始分红，至2016年年报已坚持25年，合计分红总额高达356.12亿。关于分红，郁亮表示，我们一直很慷慨，我们是唯一连续20多年分红的上市公司，我们派出的总现金远远超出我们募集的资本总额❹。万科在分红上的坚守，这是国内任何一家上市公司难以比肩的。
2017年3月26日，万科公布2016年年报，实现营业收入2404.8亿元，增长23%；归属于上市公司股东的净利润210.2亿元，增长16%。2016年，万科实现销售金额3647.7亿元，同比增长39.5%，在全国商品房市场的占有率进一步上升至3.1%。 2016年度分红派息预案，2017年，万科每10股拟派送7.9（含税）现金股息，以此计算，2016年度万科现金股利约为87.2亿元，占公司2016年合并净利润的比例为41.48%。
2016年9月8日14时30分国家发改委组织召开的城市轨道交通投融资机制创新研讨会上，深铁集团董事长林茂德❺表示：
“大家都知道我们正在参与一个上市公司的事，但是又不能多说，很多人问我为什么要参与，第一，我跟他对赌，我们持你20多亿股值后，必须保持每年分一块钱给我，每年都要分20亿给我，相当于现金流很好。第二，他过去20多年增长100多倍，他未来十年增长1倍我就赚500亿，增长2倍我就赚1000亿，我贷款就有还款来源了。”
林茂德相当直白，或许这从一个侧面道出姚振华先生不减持万科股权的原因。
深圳地铁目前持有32.428亿股，如果按照2016年度的税后分红7.11/10股标准，深圳地铁可以获得分红23.056亿。
3 万科的稳健经营
2012年---2016年万科的净资产收益率分别是21.45%、21.54%、19.17%、19.14%、19.68%；
2012--2016年应收账款/预收账款分别为：18.9/1310、30.8/1555，18.9/1817，25.1/2126亿，20.8/2746（单位为亿）。
2012--2016年存货分别为：2552亿、3311亿、3177亿、3681亿、4674亿，万科的存货主要分三部分，土地、在建房屋和已建房屋，可不像獐子岛的扇贝会走。
2012--2016年货币资金分别为523亿、444亿、627亿、532亿、870亿
2012--2016年提起资产减值损失分别为：8382万、6015万、7.9亿、4.96亿、11.9亿。
综合上述五项及其他重要指标来看，万科的发展是审慎的、稳健的。
三 万科何时伟大？
大约2009年，我读过王石先生的一个演讲❻，意思是说万科还不伟大，因为你和别人提到万科的时候，还至少需要2秒给人家解释，只有当谈及万科不用解释人家知道你是谁的时候才可以称得上伟大。
2018年1月23日，王石67岁生日在水立方王石发表《回归未来》的演讲❼，再次提及伟大的问题：
我相信很多现在选择在行业当中，比万科要优秀得多，因为我们走了一条弯路，多元化，最后才走专业化，但是很多公司一开始做的就是对的，但是制度建设上，团队培养上，品牌树立上万科都是成功的。我的放手不是对万科的现状满足了，而是因为我有一个理想，我想他做到伟大，想要创造一种文化，超越公司本身的行业影响，给社会带来一个正面作用。
王石先生是优秀的企业家，万科是卓越的企业，但还不伟大，否则不会有股权之争，野蛮人之辩。
万科行进在伟大的道路上。
四 房子是消费品还是投资品？
1 谦逊的万科
万科在2016年度报告《致股东》中指出：
房子是用来住的，这是一个简明的常识，我们没有理由不懂得。但另一个方面，从绝大多数发达国家的历史经验来看，房屋也很难完全避免成为一种投资标的。
我们必须时刻牢记，无论外部的环境如何变化，为客户提供更好的产品和服务，才是我们作为企业最重要的使命。
2 广阔的市场
万科在2016年度报告《致股东》中指出：“按照中性预测，以在城市实现定居的实际城镇化率衡量，我国还有超过二十个百分点的城镇化空间。随着新型城镇化战略的实施，近两亿农村新生代人口将摆脱上一辈候鸟式迁徙的状态，成为永久市民。这些新市民绝大部分将集中在就业机会较多的发达城市圈。因此在人口流入地，住房短缺的现象短期内并不会消失。我们的三好住宅，依然有着广阔的市场空间。”
房子兼有金融和商品属性，这是基本常识，但是在人口流入地，金融属性在一段时期内可能更突出一些。在人口流入地，不仅只有房子贵，还有更好的医疗、更好的教育、更好的基础设施、更好的人文环境、更好的生活品质、更好的创业就业条件等等，这些东西像巨大的黑洞吸允着周边乃至全国的人才与劳动力。
最近一篇题为《我卖掉北京500万的房产，在老家生活这两年…》的微信文章刷爆朋友圈，似乎也可以印证我的观点。
3 顺市而为
从万科的销售看，万科在中国大陆坚持聚焦城市圈带的发展战略。
截至 2015 年底，公司进入中国大陆 66 个城市，分布在以珠三角为核心的广深区域、以长三角为核心的上海区域、以环渤海为核心的北京区域，以及由中西部中心城市组成的成都区域。
2015年度分区销售情况
2016年度分区销售情况
2016年度，销售金额同比增长 39.5%。2016 年本集团实现销售面积 2,765.4 万平方米，销售金额3,647.7 亿元，同比分别增长 33.8%和 39.5%。按全国商品房销售金额人民币 117,627.1 亿元计算，2016 年本集团在全国市场占有率为 3.1%，较 2015 年提高 0.1 个百分点。
2017年 1~12 月份公司累计实现合同销售面积 3,595.2 万平方米❽，合同销售金额 5,298.8 亿元。
2018 年 1 月份公司实现合同销售面积 444.4 万平方米，合同销售金额 679.8 亿元❽。
为客户提供更好的产品和服务，为股东创造价值，万科是卓越的、万科是有坚守的！
本文仅为个人观点不构成任何建议！
注释❶2月11日万科公告见东方财富网 2月11日晚间公告，2月9日，股东钜盛华将持有的万科1969.64万股无限售流通A股，通过质押式回购方式质押给中投证券
❷2018-01-18 13:45:17 《姚振华买万科:大家以为他输了 》 来源:中国企业家网(北京)
❸没有标注数据来源的均来自公司年报，估价来自东方财富数据库
❹新浪财经 2017年04月05日14:51 《万科沦为行业老二 超期服役董事会选举未决》 投资者报（北京）
❺搜狐财经 2016-09-10 13:20《深铁董事长自曝对赌万科 每年分红20亿》
❻我在《新华文摘》里、上面读的，目前杂志不在没法注明日期和版次。
❼新浪财经 2018年01月23日 23:18 《王石67岁生日演讲泪流满面 谈至暗时刻与放下哲学》来源：新京报
❽均来自万科公告，参见东方财富网，两公告均提示鉴于：销售过程中存在各种不确定性，上述销售数据与定期报告披露的数据可能存在差异，因此相关统计数据仅作为阶段性数据供投资者参考。
