不要切断自己的手

学习期权如同学习如何使用工具，每个人使用工具的方式都不同。例如，如果有人教你如何用锯子，你的第一个问题会问：我能用锯子做什么？这取决于你学得怎么样，你能用锯子制作出精美的家具，也能切断自己的手。很明显，这是两个极端，在这两个极端之间还有很多其他的结果。但任何一个投资人使用工具的目标是赚取利润，而不是“切断自己的手”期望损失。

一、定价模型

投资的本质就是在当前价格买入一个资产，期望在未来的某个日期获得资产价格的大幅提升。如何才能知道当前这份资产的价格是高还是低？就需要引入一定的理论模型来进行估算。在期权交易中就有这样的定价模型，当你掌握了一定的定价模型，就可以计算出一份资产，未来某天达到某种价格的概率。其实定价模型不复杂，只是一个数学公式，当前通常使用的理论定价模型是布莱克–斯科尔斯模型。不过，不管你采用布莱克–斯科尔斯模型还是其他定价模型，都需要输入一些参数。只有将所有参数输入所使用的模型中，才能获得期权的理论价值。包括布莱克–斯科尔斯模型在内的大部分定价模型要求输入5个参数。如果你曾做过期权分析，你可能很熟悉其中的4个：行权价格、距离到期时间、标的资产的价格、当前的利率。这4个输入参数都是能从市场中观察到的变量。几乎所有模型，包括布莱克–斯科尔斯模型，所面临的一大难题都是波动率。波动率是无法从市场中直接观察到的模型输入参数。虽然总有一些波动率数据资源让我们可以猜测波动率，但我们仍然无法知道猜测是否正确。

二、关于概率

在标的资产价格上下波动的随机变化期间，到期时达成某一交易价格的概率。这个概率通常以年度概率百分比来表示。。假设你想买一只股票，或者一个期货合约。为何你想买该股票或者期货合约呢？因为你认为合约的价格会上涨。你确定价格一定上涨吗？当然不是！除非你有内幕消息，否则绝不可能这样肯定。你所认为的是，股票或期货合约将更可能上涨，而不是下跌。实际上，所有的交易决策都基于概率。那么，该如何获得具体的概率值呢？

举个简单的例子，假设标的股票或商品的交易价格为100。在未来某一天，所谓的“到期日”，这个证券可能是90~110之间的五个价格之一。给每个价格分配一个发生的概率：10%、20%、40%、20%和10%。然在这个价格范围内，可能还有成千上万个其他素质的概率。该如何处理事物的无限多个数值呢？显然，这是非常困难的，就像试图去数天上的星星一样。大部分理论定价模型——传统的理论定价模型——假设交易价格是正态分布的。该分布就是著名的钟形分布，中间部分集中了大部分概率，离中间越远，概率将逐步降低。也就说某个证券今天的价格是100，明天或未来一周，他达到101或者99的概率，远远大于这份证券价格变成1000的概率。

三、波动率

我们以往都知道期权交易的是合约，合约价值的正确把握决定你投资收益的成败。因此，期权不同于其他投资工具合约的价值，取决于标的价格变化的速度，而不是标的资产价格运动的方向。还是刚才的例子，如果一个股票当前的价格是100元人民币，假设每天变化25分人民币，如果期望这份股票价格涨到120元人民币，那么需要它连续80天上涨，这种概率的可能性几乎为零。也就说为期三个月的120元的看涨期权价值就有可能是零。但还是这只股票，如果每天的波动价格是十元人民币，那它连续上涨两天的概率是非常大的，当然，它下跌速度也是一样的，有可能两天之内跌到80块。显然这个波动率下的120元，看涨期权的价值将非常高。

决定波动率的大小因素有两个，一是均值。均值实际上是指标的合约按今天的价格成交后，在到期日能够达到损益平衡的价格，而不是今天实际的标的价格。

二是标准差。简单说，标准差就是靠近均值，标定资产价格的概率。标准差可通过将正态分布划分为不同区间来确定。更准确地说，标准差是正态分布曲线中均值周围特定幅度范围的区域。标准差数值的范围或幅度是根据概率确定的。均值以上1个标准差的范围涵盖了34%的可能结果，而均值以下1个标准差的范围涵盖了另外34%的可能结果。因此，一增一减1个标准差的范围或向上向下移动1个标准差——将覆盖约2/3的可能情况。如果考虑距离均值两个标准差，加总所有概率，将覆盖95%的可能情况（向上47.5%，向下47.5%）。换而言之，两个标准差的范围将覆盖20个可能结果中的19个。当然，3个标准差已经距离均值非常远了。3个标准差应该能够覆盖370个可能结果中的369个。

以上是期权交易想要长期保持成功而必须学习的重要一课。当然，均值也好，标准差也好，这些概率不管多高，哪怕是99.9995%，大概率之外的事件还是存在，尽管某些事情非常不可能发生，但一定周期内还是发生了。所以，永远不要忽略不确定性。