【艾玛理财】爆！爆！爆！信用债大面积违约，我们还能相信债券吗？
1. 债市黑天鹅
爆！爆！爆！一直被视为“避风港”的固定收益产品，随着中国信用债的大面积违约，变成如今中国投资市场最大的雷区。
截至5月21日，2018年已有21只债券发生违约，涉及金额高达190亿元，金额和频率都创新高，涵盖了公司债、企业债、私募债、中票和定向工具等多种类型。2017年同期，仅有10只债券发生违约，合计违约规模不到80亿元。
除了以往的老大难——中国城市建设控股集团、大连机床集团和东北特殊钢集团等，此次新增的违约主体多是民营企业，包括富贵鸟、凯迪生态、ST中安等多家上市公司。
此次信用债违约潮爆发密集且突然，部分事先毫无征兆，整个债市受到拖累。
5月21日，国内园林行业龙头企业东方园林获批发债10亿，结果仅募集到了5000万元，被媒体称为“史上最惨发债”。
不仅如此，以信托为代表的非标资产也多次出现偿付困难，其他资管类产品也开始出现违约问题，投资界人心惶惶。截至5月21日，超过170只基金出现负收益，其中8只亏损超过10%，更有4只跌幅超过15%。
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2. 连环违约的原因
以往，债券违约主要源于行业不景气而导致的公司持续亏损，无法偿还债务，少部分因为公司控制人的运营风险。
此次却大为不同，此轮违约主要源自于外部融资环境收紧而导致的融资性现金流断裂。
与国企相比，民企获得银行贷款的难度较大，加之近年来金融环境宽松，民营企业就愈加依赖发行债券进行直接融资。尤其是成本更低的短债，依靠不断滚动发行新债，以新还旧的方式，支持长期投资。前几年中国经济畅旺，民企在杠杆的推动下，大力扩张，纷纷多元化经营，而忽视了负债结构的安全性。
资产新规要求金融行业进一步去杠杆，金融要回归本质，为实体经济服务，不能在金融机构里空转。其直接影响就是金融机构收缩资产负债表，减少对外放款，不少嵌套资金来源被掐断，导致企业，尤其是民营企业现金流紧张，短债的链条一断，接不上就容易出问题。
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3. 有什么后续影响
信用债违约连环爆发，造成投资者投资债券更为谨慎，投资意欲下降。这才有了东方园林发10亿债，仅募集到5000万的“史上最惨发债”现象。
市场上以新还旧的做法普遍，尽管东方园林临时补上了旧债的缺口，但不代表其他公司也能做到。八个盖子十个锅的问题，很快就会纷纷浮出水面。尤其是那些本身主营业务不强、盈利微薄甚至出现亏损的公司，或债务结构不合理、短债长用、资金缺口大的公司，出现违约风险极高。
企业一旦有了违约记录，就必须先还清以往债务，才能继续发债融资，否则在资本市场上就没了立足之地。但是信用债市场萎缩，他们想还清债务难上加难。
企业无法还债，投资人更加谨慎，企业难以再融资，因而形成恶性循环。甚至会影响到高信用企业的再融资，让一些原本经营较好的企业也受到牵连。
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4. 我们还能相信债券吗？
通常我们认为，相比股票而言，债券是低风险的。如今，面对现在这样的状况，我们还能继续相信债券吗？
曾经是固定收益领域的佼佼者——华商基金，此次，旗下也出现多只债券基金频频踩雷的罕见情况，基金净值大幅度下跌，一时成为投资界热话，引人警醒。
对于大多数非专业投资人来讲，说到“债券”其实指的都是“债券基金”，很少有散户直接购买债券。一来，债券入场费比较高，通常要10-20万美金；二来，直接售卖债券，银行只能收到很少的佣金，如果买了债券持有到期，更是连卖出的佣金都没有，所以，银行一般也只会推荐你债券基金。
债券基金和债券不同，是一堆债券的组合，没有到期日，和股票基金一样可以随时买卖退出。好处是入场费比较低、有专业人员帮忙打理、不用费太大心思。缺点是管理费高，且需要与银行等销售机构分成。
债券本身是较低收益的投资品，由于要支付管理费和佣金，债券基金必须拉高收益率。如何拉高收益率？那必然要配置一些利率较高但风险同样高的低评级产品。在市场形势好的时候，收益率很高，大家一片欢欣。但一旦市场不好，就容易出现多次踩雷的情况。
事实上，如果你了解债券的回报与风险，满足投资门槛后，直接投资债券是一个非常稳定且收益不错的投资途径。
艾玛是债券的爱好者，因为一旦选择好了债券，就不用太过关注每日的波动，定期收息，到期回本，再适当加杠杆，利用利差交易，在较低息环境下，获得10%以上的年回报并不难，是产生被动收入的绝佳工具。
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5. 债券的收益与风险
简单来说，购买债券就是别人问你借钱，约定到期把钱还你，在此期间，每季度或每半年付利息给你。
假设A公司发行100元的债券，约定5年到期，期间每年给7%的利息。7%则为票面息率，100元为票面价格。
隔壁老王购买了这个债券，隔一阵子，他想买房，就打算在二手市场上把债券卖了折现。于是，他95元在二手市场上放卖。
和股票一样，债券的价格也有上下。会根据市场利率、公司经营情况的变化，有小幅度波动，因为到了5年期，只要A公司不违约，就能收回100元，因此不会像股票那么波动大。
由于债券有到期保本的特质，当债价上升，可考虑卖出，赚取价差。当债价下跌时，则可持有至到期赚取收入。
此时，你以95元接手了这笔债券，那么你不仅每年能收到100元的7%作为利息，到了到期日，还能收回100元。假设剩下4年到期，那么实际的收益率是（100-95）/95/4+7%=8.3%。这实际收益率8.3%，就叫孳息率（Yield-to-maturity）。
因为债券比较稳定，银行会给债券提供较高的融资率，有些私人银行可以提供高达80%的融资比率。
为降低风险，以50%抵押来计，目前美金的贷款利息为2.5%。假设我花50元本金，剩下45元银行贷款，购买隔壁老王的债券。如上所述，50本金的孳息率为8.3%，贷款部分的收益率为8.3%-2.5%=5.8%。这样，我50元本金最后的收益率为8.3%+5.8%=14.1%。
所以，只要有利差存在，选对债券，就只需要坐等收息，不用太频繁去纠结债券价格的起伏了。而如何选好债券，看国际机构的评级，看公司的行业和财报，基本就能搞定了。
再加上自制债券基金，把资金投资于不同行业不同高评级债券的公司中，就能有效分散风险。定期收到的利息，又可以购买其他债券，进一步分散风险。
目前，艾玛持有近20支不同公司的债券，大多都是美国公司，部分为德国和英国的公司，覆盖科技类、医药类、地产类等多个行业。至于杠杆率过高，处于漩涡中的中国债券，暂时没有购买。
总之，债券基金的风险主要在于为了支付管理费和佣金，拉高收益，而必须购买垃圾债或其他低评级债，从而增加了风险。只要有一定的资金规模，自建债券组合，分散风险，就能达到较高的收益。
