很多同学在知道指数基金和基本的估值理论后就跃跃欲试，但是指数低估了就可以进行投资了吗？今天就和大家分析下

投资的收益主要分为三种：

1是资本本身的稳定收益增长（收益增长导致的市值上涨，分红等）

2是估值修复带来的收益（低估买入、高估卖出）

3是市场情绪波动导致的收益。（如热门股票的炒作套利）

    对于定投等长期投资策略来说，赚取的收益基本上就是第一个和第二个。因为1和2是在有一定经验和学识下是可以进行预测和判断的，并且时间足够长的情况下，也不太收到市场热点和情绪波动影响。而对于市场情绪不波动导致的收益，更多是一种投机选择，但是预测短期市场走势在很多投资大师看来是不可行的，所以在短期看来利用市场情绪波动进行的投机收益并不会稳健可持续。所以包括巴菲特等投资大师都建议使用长期的投资策略来获取估值修复的收益以及公司、市场本身的收益的增长导致的收益。

我们分别分析下1、2种收益：

1、企业、行业本身收入增长的收益

    这是绝大多数投资大师建议的投资方式，即持有好的企业、好的行业，企业、行业的收益持续的增长从而获得收益。为什么企业和行业收益持续增长作为持有的投资者就会获得收益呢。简单来讲是因为股价*股数=市值=估值*收益，而对于稳定的行业、企业来说，估值一般都在一个区间内进行波动，那么在收益增长，估值在区间波动总会进行回归到正常区间，对应的会导致市值上升，而在股数一定的情况下对应的就是股价的上涨。那么收益持续增长股价会不会无限增长呢，当然不会，一般企业会定期进行分红来进行市值稀释，比如总市值1亿，分1000w现金分红，那么就会从市值中减去这1000w的数额，对应的股价会进行下调。从而使得股价保持在合理的区间。

2、估值修复带来的收益

    绝大多指数、行业、公司在历史上的估值都会在一个区间内波动，但随着市场波动估值会进行上下波动，会有低估区、正常区、高估区。我们把估值从低估恢复到正常甚至高估称为估值的修复。在长期周期下，估值总是会进行恢复，所以在低估区间买入并持有，持有至估值恢复就会收到可观的收入。

    ok。上面是对我们投资收益的大致分析，我本人的主要投资方式是指数基金，从上个月开始创建了一个指数定投计划，用于分散投资低估指数ETF，主要规则就是按照一定规则选择低估指数进行定投。那么这里就会有一个很重要的问题。只要是低估的基金都可以进行投资吗？

    答案当然是否定的。市值=估值*收益，估值从低到高恢复的过程导致的市值上涨，有一个另外一个很重要的变量：收益。我们思考一下，估值从低估恢复到正常而收益大幅下降的时候，市值还一定会上升么，这个时候就会出现估值恢复了，我们的投资却没赚钱的情况。这就是“估值陷阱”。

之所以会出现估值陷阱，是因为我们在分析投资标的时，一味的或者单一的选择了估值作为唯一分析依据，而选择的标的的收益情况有不确定，这种情况下其实PE估值是失效的。这里给大家举几个例子

1、中证传媒

传媒行业在今年Q1整个广告传媒行业走弱的情况下，整个行业收益大幅度下调，并且很多行业选择在Q1暴露出之前的财务问题，比如坏账等，这种大规模的“财务洗澡”直接导致了整个行业收益的大幅下跌。我们看看中证传媒的PE和市值走势情况。

我们可以看到在19年4月底Q1季报发布之后，整个行业的估值因为收益的下跌直接飙升，而由此同时股价却一直在跌。而按照单一的估值理论，在4月底估值飙升前，中证传媒处在历史低估区间，而一旦开始买入，非但没有获得收益，还会莫名其妙估值变成高估需要进行割肉。这就是典型的估值陷阱。那么如何避免这种情况呢

    这里有第一条估值法则：选择收益稳定的标的。对于收益稳定，一般情况下宽指的收益会比行业稳定，行业一般也会比行业内的个股要稳定。而对于行业而言，要尽量避免周期行业，收益起伏过大的行业。因此我本身的投资组合剔除掉了比如煤炭、钢铁、传媒等收益不稳定的。

2、中证军工

    从17年到现在最大回撤近40%，而最高收益也才不到30%。你要是问我军工在低估时候买，等到牛市的时候会涨上去吗，答案是会的。但是他是一个好的投资标的么，未必。因为在牛市的时候，不管是什么都会涨，而军工行业的低估区间可能会很长，长期持有来看，除非是牛市到来，否则收益情况很一般。

    为什么会出现这个问题呢，其实是因为文章的第一条，行业的收益持续增长情况。对于军工行业，从12年之后的ROE(净资产收益率)平均约为3%左右，意味着如果没有遇到牛市，买军工还不如买银行理财，因为过去几年军工指数的净资产收益率比银行理财还要低（5-6%）。我们一定要清楚的意识到投资不等于投机，在买入标的的选择除了要看历史估值情况外，还需要关注指数自身的盈利情况。所以第二个原则是：在低估区间指数中，尽可能选择收益良好的标的。这里可以推荐比如医药、消费、银行等，都是收益比较好的行业。

3、基建工程

    我们可以看到基建工程的PE目前是整个历史上的极度低点，我自己的组合本身也有持有。但是我们需要知道投资该标的有着巨大的风险。为什么呢，因为这个行业指数的历史周期太短了，只有4年，没有经历过完整的经济周期。现在的历史低点有可能并不是低点。所以我们的第三个原则是：尽量选择成立时间长的指数。一般情况下在看历史数据时我会直接剔除掉成立不满5年的指数。

总结

为什么我们要选择长期定投低估指数?

-因为我们可以获得指数本身收益增长带来的收益和指数估值恢复带来的收益。

是否所有的低估指数都有投资价值?

-不是。

那么哪些低估指数不值得投资呢？

1、收益不稳定的指数。

2、收益水平较差的指数。

3、成立时间过短的指数。

以上。基于以上我自己创建了一个指数定投策略，目前已稳定运行并跑赢大盘。刚兴趣的同学请关注公众号“Gabriel没有特殊字符”，每天都会有新知识分享