“三国演义”时代：食品饮料ETF

近期食品饮料板块有些调整，主要是估值高企，市场各方观点有分歧。

从ETF来看，食品饮料ETF即将进入“三国演义”时代。前有华宝基金的食品ETF(515710)、华夏基金的食品饮料ETF(515170)已陆续上市，今有招商国证食品饮料ETF（159843，认购时间截至1月19日）。

一、如何看食品饮料行业？

食品饮料行业主要包括白酒、啤酒、乳业、调味品、休闲零食等，其中白酒占过半市值。行业中长期的逻辑是内需驱动（消费需求提升）、消费升级（消费强调创新、品牌和个性）、行业集中度提升（竞争格局较好，资产质量高、盈利能力强、业绩稳健以及现金流充沛的行业龙头，更容易享受品牌溢价和估值溢价）和通货膨胀（宏观经济回暖中，通胀有上行预期）。

从需求角度来看，白酒受商务宴请和个人消费需求增长，乳制品受益于居民健康意识增强，啤酒受益于餐饮渠道消费的增长。

从消费升级来看，白酒加速向名酒集中，乳制品进入品质和多元化需求时代，调味品也向结构高端化迈进，啤酒厂商也通过多元化品牌提升产品结构。

从行业集中度提升来看，白酒、乳制品、调味品和啤酒等细分行业的龙头企业的集中度持续提升。

食品饮料中关注度最高的是白酒子行业。短期催化因素是春节白酒销售旺季，市场对涨价预期强烈，白酒的结构性景气度依然较高，尤其是高端白酒。

市场的短期忧虑是食品饮料行业一直涨涨涨，尤其是在茅台信仰下白酒股持续上涨，行业的估值处于较高水平，估值百分位已处于2013年以来的历史高位，目前仍处于高位震荡中。1月份开始进入业绩预告期，市场更关心业绩是否能高增长才能消化其高估值，一旦部分股票业绩不达预期，肯可能会进入戴维斯双杀。

二、国证食品饮料行业指数（399396）是怎么编制的？

细分食品饮料指数（000815）可参考前一篇《新品种：优质细分赛道之食品ETF和食品饮料ETF》，这篇来看国证食品饮料行业指数的编制。

国证食品饮料行业指数覆盖了国证行业分类下的食品和饮料两个三级行业，白酒权重超过50%，其次是调味品和乳制品，自由流通市值加权，个股权限上限15%，指数每半年调整一次，成分股有异常的会临时调整。

选股范围：国证行业分类下的食品和饮料两个三级行业分类，剔除ST股、*ST股，上交易超过6个月，近一年无重大违规、财务报告无重大问题，近一年经营无异常，无重大亏损，考察期内股价无异常波动。（国证旗下的很多指数都类似这样的指标，将可能潜在的大雷股先排除了。）

选样方法：按过去半年的日均成交额排序，剔除后10%，剩余的再按总市值排序，选前50。

行业分布：行业分布中白酒占了58%以上的权重，其次是乳制品、调味品等。

市值分布：市值分布较为均衡，超千亿的大市值的股票占10%，其次是200-300亿的市值占12%。

从估值来看，估值百分位近期处于历史高点，有赶顶的趋势，看年报业绩能否消化部分估值。

前二十大成分股：都是如雷贯耳，耳熟能详的消费牛股。果然消费股是最容易给投资者直观感受的，吃吃玩玩喝喝都有最深的感受~

总结下：从编制方法和成分股来看，细分食品饮料指数（000815.CSI）和国证食品饮料行业指数（399396）整体差异并不大，一个是中证指数公司编制的，一个是国证指数公司编制的，两者的前二十大权重股中仅双汇股份和绝味食品不同，且权重差异也并不大，对普通投资者而言，纠结这两个指数的差异，性价比较低。

三、三个食品饮料ETF如何选？

华宝食品ETF上市之后，规模快速翻番，从1月4日的8.65亿份到1月13日的16亿份；华夏食品饮料上市规模既有21亿元，后续规模是否扩张仍待观察。因成立时间和上市时间略有差异，两者上市后净值略有不同，但上市后的交易都相对活跃，日均成交额超过千万，普通投资者不必担心流动性问题，短期内不分仲伯。

总结下：食品饮料行业作为消费行业的老大之一，伴随着消费需求和消费升级，长期景气度向上，但短期警惕估值的高企，静待时间的花开。喜欢新基金的可以关注招商的国证食品饮料ETF（159843），喜欢场内直接关注华宝食品（515710）或者华夏食品饮料（515170），而喜欢场外的可以关注国泰基金的国证食品饮料（160222）。

(PS:场内是只能在证券公司用股票账户或者场内基金账户买卖，而场外是可以在券商、银行、支付宝、基金公司官网、天天基金等都可以买卖）

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