03  哪些基金不能选

芒格提醒我们“倒过来想”，所以，考虑“要选哪些基金”时，不妨先问问“哪些基金不能选”。

而这个问题，屠夫在《4大隐形杀手》里有过清晰的回答：

相同的内容已经写过一遍，这次就偷个懒，只放思维导图了。

在这里屠夫要再次强调“跟踪误差”和“清盘风险”，不管基金费率有多低 ——

跟不上基准，那么指数基金就是个摆设；

一旦基金清盘，你连个摆设都没了……

千万不能捡了芝麻丢了西瓜！

闲话少说，咱们直接把上面的方法套到半天候组合上，一表胜千言：

（此处省略，请阅读原文查看）

本文成稿时还没到基金年报发布的时候，所以跟踪误差只能拿到2020四季报、清盘风险只能拿到2020半年报作为参考。

半天候组合里的基金在这几方面都表现不错，因为表现差的都已经被屠夫剔除掉了*，也就是所谓的“幸存者偏差”。

但是这个“幸存者偏差”是好事，投资组合的迭代更新，就是要不断地优胜劣汰。

综合上面两节内容，哪些基金不适合半天候组合呢？

基金类型：主动型基金，完全不选

摩擦成本：申赎费率高的，尽量不选

持有成本：运作费率高的，尽量不选

跟踪误差：持续大幅落后基准的，尽量不选

清盘风险：净值规模小的，尽量不选

聊完具体品种的选择，似乎半天候组合已经具备雏形了。

然而这只是静态的配置设计，真正的资产配置，离不开动态的再平衡规则。

04  什么是再平衡

所谓再平衡，就是把所有资产恢复到目标比例。

我们把1-2-3-4（即 现金:另类:债券:权益 = 1:2:3:4）视为目标比例，但是随着资产价格波动，实际比例一定会发生偏离：

同样是上涨，涨得多的资产，占比会上升，涨得少的反之

同样是下跌，跌得多的资产，占比会下降，跌得少的反之

一边上涨，另一边下跌，那么两种资产的占比偏离会更明显

我们将各项资产的占比恢复到原定目标，就是进行再平衡。

到底怎么“恢复”的？不妨来看一个例子。

假设一个组合只有A和B两个品种各50元，目标比例正好是50:50

接下来A涨了，变成60元；而B下跌了，变成40元，于是比例变成了60:40。

这时候我们进行再平衡，把卖掉一些A、买入一些B，将比例恢复到50:50。

如果你想保持金额不变，可以赎回价值10元的A，再申购10元的B；

如果你想追加投入资金，那么可以选择不赎回A，只申购20元的B。

不管使用哪种方法，整个组合的比例都会恢复到原定目标。*

*屠夫注：这里省略了申购赎回费用和赎回份额计算等细节

不难看出，再平衡是一种自动化的「低买高卖」：

减仓的A，是上涨后“更贵了”的资产

加仓的B，是下跌后“更便宜”的资产

大家还可以把“AB都涨，A涨得比B多”、“AB都跌，A跌得比B少”等情况逐一代入，处理方式也是一样的。

细心的同学看到这里可能有一个疑问：

如果所有资产一起下跌，再平衡会不会变成割肉？

这个问题的答案，就藏在“现金资产”中。

《局篇》提到过，所有资产齐齐下跌时，没有“浮亏”而且占比快速上升的现金，正是最适合的卖出对象。

有现金资产，上面的“割肉风险”自然就大大降低了。