林奇的选股案例（上）

《战胜华尔街》的前半部分主要是讲彼得.林奇的投资理念，从今天开始，我计划用三篇文章的篇幅，来介绍林奇在这本书中的选股案例，这些案例都是1992年林奇在《巴伦》周刊推荐的股票，我们通过案例的方式，观察林奇的选股过程，学习他的投资理念和方法。

林奇将他的选股方法概括为：艺术、科学加调查研究。我们经常说一件事既是科学也是艺术，投资也是如此，过于强调哪一方面都是非常危险的，过于强调科学，你就会过于迷信数据分析，钻在上市公司的财务报表中出不来，只见树木不见森林，过于强调艺术，就是过于相信自己的感觉，忽视基本面研究，变成无根之萍。

林奇的特点是特别重视调查研究，正如毛爷爷所说，没有调查就没有发言权，这句话用在投资上也非常适合，投资者除了查阅各种信息外，更应该亲自实地调研研究，不要过于迷信各种研究报告和网络信息，眼见为实。

这也是“不懂不投”理念的体现，不要随意买入自己不了解的公司股票，专注于那些自己能力所及范围内的公司，坚持先研究后投资的策略，了解了一家公司，你就逐渐熟悉了该公司所在的行业，这样稳步拓展自己的能力圈，别担心自己熟悉的公司数量非常有限，把有限的公司研究透了就能赚大钱，不需要熟悉所有的上市公司。

零售业：边逛街边选股

购物中心是众多上市公司激烈竞争的战场，不管是业余投资者还是专业投资者，到这里都能调查发现那些上市公司的业务状况如何变化，哪些公司业务蒸蒸日上，哪些公司日渐滑坡，哪些公司在进行业务转型。林奇认为，到购物中心多逛逛，远胜过相信证券公司的投资建议，也远胜过自己翻遍财经报道到处寻找最新消息。

圣诞节前，林奇带女儿们去伯林顿购物中心，她们第一个冲进去的是美体小铺（Body Shop），专卖各种化妆品和护肤品，店里水泄不通，是购物中心生意最好的3家店之一。这家店的老板恰好是原富达公司资料管理部的主管，放弃高薪职位，用自己攒下的钱去开了美体小铺连锁加盟店。

林奇当然不会仅凭此就买入这家股票，他回到办公室翻阅麦哲伦基金持股记录本，看券商的研究报告，了解公司发展历史，上市情况，股价变动，公司管理层，公司定位，当然还有对连锁公司最重要的指标单店营业收入等等。经过分析研究，这家公司单店营业收入没问题，扩张计划切实可行，资产负债表非常稳健，年盈利增长20%-30%，是不是就可以投资了呢，还有一个非常重要的因素需要考虑，那就是价格，该公司市盈率已高达42倍。

依林奇的经验，判断股价是否高估的一个标准是，市盈率不应超过收益增长率，但最后林奇还是推荐了这支股票，因为一只市盈率较高但收益增长率也较高的股票胜过市盈率较低但收益增长率也较低的股票，当时可口可乐收益增长率15%，市盈率30倍，林奇认为美体小铺优于可口可乐，只不过他不是强烈推荐，原因就是股价有点高了。

房地产业：从利空消息中寻宝

想在股市上超越别人，就得有胆量为人所不能为，敢于投资于其他投资人，尤其是基金经理们不敢投资的行业，比如，1991年左右，投资人最恐惧的就是房地产行业相关的上市公司，人们误以为整个房地产市场都崩溃了呢，但准确说是商业房地产，住宅价格其实一直在上涨，这就需要投资者能够发现那些不引人注意却十分有力的事实和数据，而林奇正好注意到了住宅价格的持续上涨。

Pier1公司提供各种家庭装饰品，公司在1991年外部环境非常困难的情况下仍取得了盈利，每年新开25-40家分店，全美总共只有500家分店，市场远未饱和，它具有如下优点：公司快速增长，努力缩减成本，连续5年提高股息，在每年收益增长率达15%的情况下，市盈率只有10倍，所以林奇予以推荐。

从Pier1公司林奇还挖掘了另一家公司，Pier1公司1990年收购了阳光地带园艺公司，1991年阳光地带园艺公司上市，Pier1公司仍持有49%股份。阳光地带园艺公司是一家经营草皮和园艺用品的零售连锁企业。

林奇认为，如果房地产市场复苏，草皮和园艺行业从中受益的程度不亚于家庭装饰行业。该公司收益增长率达15%的情况下，市盈率还不到10倍，显著优于其他园艺公司，他们市盈率已达20倍。这也是林奇告诉我们的一种评估上市公司价值的方法，就是将类似的公司进行横向比较，看哪一家更有投资吸引力。

GH公司原是一家大杂烩公司，后来通过业务重整，专注于园艺行业，引起林奇注意的是，这家公司正在回购股票，如果你能够以低于回购的价格买入一家公司股票，那很可能就是一个投资机会。

沙漠之花：低迷行业中的卓越公司

之前的文章中提到，林奇不喜欢追逐热门行业，更喜欢在无人问津的低迷行业里挖掘优秀的公司。也是一种逆向思维、特立独行且正确的行为吧。如他所说，一个公司能够在一个陷入停滞的市场上不断争取到更大的市场份额，远胜过另一个公司在一个增长迅速的市场中费尽气力才能保住日渐萎缩的市场份额，在商场上竞争绝对不如完全垄断。

他总结低迷行业的优秀公司的几个共同特征：公司以低成本著称；管理层节约得像个吝啬鬼；公司尽量避免借债；拒绝将公司内部划分成白领和蓝领的等级制度；公司员工待遇相当不错，持有公司股份，分享公司的成功；从大公司忽略的市场中寻找到利基市场，形成独占性的垄断优势，实现快速增长。

阳光电气公司是一家大型折扣家店零售企业，在1990-1991年的大衰退中，竞争对手们勉强支撑，而该公司继续实现盈利，每年收益增长率达25%-30%，市盈率只有15倍，并正在雄心勃勃地大力扩张。

西南航空公司找到市场缝隙：短途航线，并致力于降低营运成本，每个座位每英里平均营运成本仅为5-7美分，远低于行业平均的7-9美分，在竞争对手们朝不保夕之时，西南航空不断占领更多市场份额，成为唯一一家1973-1991年连续盈利的航空公司。

班达格公司专做旧轮胎翻新业务，设在穷乡僻壤的小镇，是轮胎翻新行业中的西南航空，管理风格朴实，专注于成本节约，在其他人认为无利可图的行业中寻找到与众不同的利基市场，形成独特的竞争优势。