中国影视股，越补贴，越萎靡

文|申健

来源 | 潇湘财经（XiaoxiangFin）

近十年来，影视行业一直沐浴在春光中，但今年，影视行业却在资本市场进入了寒冬。

自从6月初崔永元在微博上曝光了娱乐圈的“阴阳合同”事件，影视股近一个月来几乎全军覆没，据Wind资讯不完全统计，A股和港股的影视题材股，仅6月4日一天，市值就“蒸发”了125亿元人民币以上；直到一个月后的今天，影视股还是一路低迷，无回春之势。

为何一起简单的娱乐事件，能够撼动整个资本市场？中国影视股落到今天的境地，问题究竟根源何处？

跌跌跌，影视股几乎全体扑街

据国家新闻出版广电总局的数据显示，2017年中国电影票房总额为559.11亿元，虽然较2016年同比增长13.45%，但与2015年电影票房较2014年同比增速48.69%相比，这无疑是一个低到让人咋舌的数据，虽然影视公司业绩总体来看并未出现大幅滑坡，但行业增速放缓的凉意却已笼罩在部分影视业龙头公司的头顶。

视角定格于股市，早在崔永元手撕事件之前，传媒板块就已经“熊”了两年多的时间，如今崔永元事件爆发以后，在监管与舆论的声讨下，影视股更是雪上加霜。

华谊兄弟股价创近五年新低，作为曾经的行业龙头，华谊股价一度超过50元/股，王中军还扬言要达到千亿市值。可从近一两年的情况看，华谊兄弟的股价一直在10元/股左右，而近一个月华谊兄弟更是持续走低，股价跌到6元/股左右，市值笔直降到了170多亿。

唐德影视的股价也创下三年多以来新低，从2017年至今，唐德影视的股价一直呈现下跌趋势，从高峰的27.5元/股下跌至现在的13.58元/股，下跌幅度十分巨大。

此外，光线传媒跌幅近6%，横店影视跌幅约5%；在香港上市的华谊腾讯娱乐，跌幅竟高达17.86%！2016年-2017年，影视行业连续两年跌幅第一，而2018年迄今跌幅仍旧靠前，在所有28个行业中位列第20位。即便影视板块开始价值回归，市场仍投出不信任票，影视板块俨然成为近两年来“最坑”投资者的板块。

娱乐事件成爆点，究竟点燃了哪根线？

回过头来看，崔永元事件只是一根导火索，但它直接掀开了影视行业的最后一块遮羞布。遮羞布下，是中国影视行业依靠国家政策补贴苟且过日的羸弱的身躯，部分绞尽脑汁偷税逃税的企业，开始自食恶果。为什么中国影视股越补贴，越萎靡？补贴为什么好心办成了坏事？潇湘财经认为主要有几个原因：

一、补贴将影视业慢慢培养成“温室里的花朵”，有些影视企业甚至将其作为“保护伞”，过度依赖补贴，慢慢失去了自我造血的能力。2014年，国家财政部、国家发展改革委、国家税务总局、新闻出版广电总局等多部门共同发布的《关于支持电影发展若干经济政策的通知》，有关影视产业税收优惠在各地纷纷落地，影视业已经成为国家振兴经济的一个重要门类，政府给予其补贴帮助成长也是情理之中，在一些政策的激励下，影视行业可以低税甚至免税。在这种情况下，如果再利用国家税收体制的漏洞合理合法地逃税避税，明星或者影视公司轻而易举就可以把天价税额收入囊中，且不用承担任何法律风险。

于是，在利益的驱使下，无数的影视人前仆后继，走上了合法避税的道路。在“一带一路”战略提出后，新疆霍尔果斯获权成为新经济特区，到地处新疆的霍尔果斯去注册，可以享受到当地零税收的优惠政策，所以大量的影视明星将自己的工作室或公司注册在霍尔果斯，堂而皇之地躲避纳税的义务。

二、补贴造成行业产能过剩，劣币驱逐良币现象严重，影响了公平。对于明星扎堆的影视公司来说，政策背后的真金白银，才是吸引其落地的最主要原因。税收优惠下，出品过《甄嬛传》《红高粱》和《芈月传》等影视热剧的东阳市乐视花儿影视文化有限公司，2016年和2017年共享受研发费用加计扣除优惠2500万元。新丽传媒股份有限公司副总裁徐佳介绍，仅税收优惠和退税两项，2017年就拿到3.33亿元的“红包”。

为了享受补贴带来利润，众多明星在此设立了自己的工作室，比如杨幂、李易峰、唐嫣和林心如等大牌明星工作室。但是，那些把头脑都放在如何逃税上的（部分）明星们自然不可能潜心创作，于是市面上出现了无数让人无法忍受的烂片，以电视剧行业为例，每年拍摄的剧集数量在1.5万集以上，实际播出只有8000多集，意味着有近半剧集无法播出，但拍摄费用和演员片酬却依旧需要支付，成本与收益不成正比，却还要享受国家的巨额优惠政策。

而烂剧之所以盛行，主要原因是这类电视剧不仅操作简单，而且投资回报率还高，只要找几个流量明星再买几个大IP，就能收割一波脑残粉。这种“越是粗放，钱越好挣”的思想充斥着整个影视娱乐圈，相反，用心拍电视剧的制片人、投资人反倒可能因市场不成熟而无法收回成本。

由此可见，影视行业相当一部分企业在不承担社会责任的同时，逐渐失去了在本行业内容输出的能力，还挤占了优质企业的生存空间。

三、避税行为触碰民众痛点，影视行业公信力荡然无存。目前，我国个人所得税征收制度越来越严格，普通的工薪阶层需要上交的税额都是工资卡内强制扣除，没有避税的空间；而收入远高于普通人数十倍的明星却可以通过各种避税机制公然逃税，其间所产生的不公平让人难以接受。

也正是这种制度性漏洞的存在，导致工薪阶层成为我国个税征收的主力，而影视行业中的高收入者因为有多种避税通道，反而可以轻松地逃避社会责任，公民心中巨大的落差感和愤怒感可想而知，股市一路暴跌，也在情理之中了。

不得不说，影视行业天时地利人和的一手好牌，被其中的企业和明星打得稀碎。

监督变监管，影视行业究竟该何去何从？

其实，影视圈明星各类问题由来已久，但随着问题的不断扩大化和影视行业乱象的不断爆出，我们惊奇的发现，民众开始用实际行动对那些偷税漏税的企业说不。最直接的表现就是，这一次民众的愤怒影响了股市的走向和企业的生死。民众监督变成监管，影视行业究竟该何去何从？潇湘财经认为至少这几点可以做：

一、灾难面前，自查必须是第一步

资本是有“眼睛”的，如今的股民变得越来越聪明，影视公司和股民之间的纽带也越来越脆弱，一场舆论引起的股市大跌就是股民对于影视公司不信任的结果。因此，影视公司首先必须摆正心态，厘清行业和股民，公司和观众之间的关系，提升自身的行业公信力，不能继续在市场中进行“吸血”经营，今天你吸的股民的血，就是明天倒闭时留下的泪。光线传媒董事长王长田说：“不能抱着能骗就骗的心态，随便就坑了一大片的散户。”影视公司更应该静下心来注重创作，以内容取胜，《二十二》《冈仁波齐》珠玉在前，相信也为一些公司指明了方向。

二、没有了“保护伞”，行业要拼硬实力

在崔永元这次黑天鹅事件的催引下，影视传媒必须开始不断加速行业内的供给侧改革。中国电影目前已经基本结束了放量式的快速增长阶段，今后将进入到内涵式增长的存量阶段，但传媒行业的发展轨道依旧按照原来的老路，观影群众日益多元化的观影需求，依旧没有被充分满足，供给侧结构性改革仍显乏力。

2016年以来中国电影产业增长的暂时放缓，正是对上述问题和危机的一次揭示。因此，加速全行业内供给侧改革，促进过剩产能的消耗和推陈出新实际上是为了更好地掌握主动权，让影视行业开始鞭策自己，在观众们日益刁钻的胃口下，探索全行业的生存之道。

三、多角度谋出路，杀出一条新生路

在国家市场双管齐下的环境中，部分上市公司也开始适应当下的环境，纷纷谋求转型。目前转型有两种思路，一种思路是立足自身优势，向产业链上下游延伸，实现全产业链发展以对冲风险；另一种思路则是构建以内容为核心的泛娱乐产业。但转型需要资源的不断整合和庞大的资金链，这些只有少数龙头企业才可以做到，同时，对于行业龙头而言，这也是个千载难逢的机会。

根据4月25日晚发布的2017年年度报告显示，万达电影2017年实现营收132.3亿元，在行业竞争剧烈的情况下，依旧保持住行业龙头老大的地位。值得一提的亮点是，万达院线2017年收入结构中，实现广告及商品、餐饮销售等非票房收入48.94 亿元，占营业收入 37%，公司收入结构不断优化，在放映业务的基础上，非票房业务表现亮眼。

而华谊兄弟则于2016年靠出售掌趣科技股份所获的10亿元非经常损益，将公司利润做到了8亿元，这笔成功的投资收益为华谊兄弟打开了新思路。目前，华谊兄弟已经旗帜鲜明地将投资列为其第四大业务板块。现在华谊的思路是做娱乐集团，除了电影还做实景娱乐、旅游演出等业务。

四、内容为王，造血能力依旧是关键指标

在多角度探索新出路的同时，各影视公司也不能忘记自己的老本行，即用心做好让观众喜欢的电影。按照影评人杨时旸的说法，中国电影正在悄然发生变化——“烂片”无法再肆无忌惮地骗钱了。

华谊兄弟在2017年度实现主营业务收入337,392.80万元，较上年同期相比上升31.70%，累计实现国内票房约51亿元。相比2016年，该板块在票房成绩上上升幅度明显，并诞生了《摔跤吧！爸爸》、《芳华》和《前任3：再见前任》三部爆款影片。

后来者光线传媒在2018年势头迅猛，今年光线传媒储备的电影项目预计将上映18部左右，预计制作的电影项目有20部，其中《唐人街探案2》已于春节档上映，累计票房达到34亿“内容板块在光线体系内重视度很高。”黄国峰告诉21世纪经济报道记者。

两年来影视股都持续低迷，直到一个月前跌入谷底。固然有部分股民和影视公司在这次资本洗牌中倾家荡产，但如果可以为影视行业敲响警钟，使其合理利用补贴，用心做好电影，专心发展行业，那么影视股的明天，还是值得期待的。

总之，痛定思痛，这未尝不是一件好事。

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