现在的股价万科值得买吗？

从5月初到现在，伴随着油条哥的离场与中美贸易战的阴云，万科的股价持续在走低，已经到了2倍左右的市净率。现在是买入万科的好时机吗？

要知道，现在的股价是受自2015年开始的万宝之争的影响，而万宝之争也并不是开始，事情的开始也许早在万科拉入华润做第一大股东就已经开始了。

万宝之争，表面上看是收购与反收购，控制与反控制，是宝能系和万科之间的攻防战，其实这中间要复杂的多。我们先从万科独特的股权结构说起。

万科可以做到今天的规模与它自身独特的股权结构是有大关系的。在万科经历君万之争后，它引入了华润作为它的第一大股东。这样万科就既有民营企业的效率，又有央企的背书保证了诸多的便利;既有职业经理人理念的高效管理团队，又有着不多事的第一大股东。这一切看上去都很完美，万科的分散股权结构也一度成为良好股权结构的代名词，但问题是完美都不能一直持续下去。

华润与万科的关系当然也不像看上去那么美好，其实华润一直都没有放弃控制万科，这是前半段的一条主线。华润有它特有的特点，这个就是华润是央企。

关于宁高宁，你可以在百度百科上搜到他讲的这样一则故事：

山里有一只恶狼遇到26只猫，面对众多的猫，狼不免心存畏惧，但迫于饥饿，狼还是壮着胆子向一只猫下了手，猫虽多，但无法合力相救，终难逃厄运，结果猫全部被狼吃掉。尝到甜头的狼每日食猫一只，颇感满足。又一日，狼偶遇一虎，误认为猫，欲食之，终被虎食。

那时的华润业务太过分散。

宁高宁曾把华润大大小小的资产化分为119个利润中心，有历史遗留的，也有新创的。他说：“华润所涉及行业将逐渐集中到10个以内，实施有限度地相关多元化。”而且“所涉足行业，华润必须能进入前3名。”

正在有限度的进行集中多元化的华润当然乐意引入万科，作为其战略股东，一来可以试水，二来可以腾出手来进行猫变老虎。但是华润也没有放弃控制万科，只是都被王石一一简单化解了，按照知乎的说法，宁高宁不是不能，而是作为一个1983年就在匹兹堡大学攻读工商管理学硕士的人懂得敬畏市场。

到了宁高宁的继任者宋林，对待万科也保持了宁高宁的政策，但是由于宋林因为涉嫌受贿而下台，华润迎来了傅育宁。

看看傅育宁的简历就知道他与万科的价值观有多大的冲突。在今年三月网易财经的采访中傅育宁甚至直言：我认为更核心的东西是价值观的问题，万科的事目前已经和我没有关系了，我也不想再谈了。

我曾很久的质疑为什么万科在万宝之争之前，股价长期低迷。当然有人说这是万科管理层留的后手，后来的合伙人计划部分证实了这一点。然而潜伏在暗处的宝能突然开始了进攻。

万宝之争的焦点到底是万科与宝能还是万科与华润？这个不置可否的问题潜藏在洪流里，但是放手万科进行职业经理人主导的现代企业治理模式现在看来越来越难，央企不会一直放手控制权。

回到本文开始的问题，万科的股价除了二级市场的因素，更多时候与万科独特的公司治理与股权结构有关。后半段伴随着股权结构的变化，还有整个房地产行业的变化与万科的转型，更多的调整是可以预计的。

万科的净资产收益率保持在20%左右，PE在8到9倍左右，股息率在3%左右，随着股价的走低，股息率有望上升。从债务来看，虽然负债率确实很高，但是有息负债的比率只有16左右，风险大多还是来自于大势。

我的观点是，可以少量买入，或者再等等，毕竟很多时候，在投资这件事上，耐心是利润最大的来源而不是勇气。