民生证券 方杰|科创板，福兮祸兮

方杰

(民生证券投资银行事业部副总裁方杰)

大家好，我是来自民生证券的方杰，我现在主要分管投行这个业务。民生证券在整个投行还是有相当出色的表现，去年我们总共有十几家IPO，我们的过会率排第三，今年我们在审核家数排名市场第七左右，今年新增IPO备案已经跃居市场第一。

对于整个国内IPO环境的变化，民生证券股份有限公司投资银行事业部副总裁方杰认为，今年市场有几大变化。第一，IPO否决率提高；第二，券商资管业务受到资管新规的影响比较大；第三，科创板的推出。关于IPO的情况我这里有一组数据，2017年直到上个月底我们总共的审核家数是687家，B股数是144家。具体来说的话，2017年审核的是466家，最终获得通过的是380家，否决了86家。2017年通过率是81.54%。

数据显示，今年IPO通过率创了历史新低。在2006-2016年的十年期间，市场过会率先下降后上升，共计审核2145家，通过1834家，未通过311家，整体市场通过率是85.5%，而今年的通过率只有48.8%。所以说，今年IPO通过率创了历史新低。

方杰认为，未来随着IPO审核要求的更加严格，通过率会慢慢有一个回升的过程，但前提是，企业要把规范性做足，一定要做到玉不容瑕。”举个例子，之前的审核是瑕不掩玉，如果你是一块玉，尽管有一点点瑕疵还是块玉。但现在的审核是玉不容瑕，只要在玉上找到一个瑕疵，这个企业被否的可能性就会加大。所以，这种审核对企业的规范性要求会更高，也是今年IPO市场面临的形势。”

科创板，福兮祸兮

今年11月以来，被誉为中国版“纳斯达克”的科创板成为资本市场最为关注的焦点。对中国的双创、科技、新经济企业来说，它们在资本市场的选择中又多了一个方向。

不过，对于科创板的推出，市场在反映出“喜”的同时，也表现出了不同程度的“忧”。设立科创板，能否避免走创业板的老路？无疑是对科创板的一次大考。

方杰认为，任何一个市场的好与坏，核心在于这个市场有没有吸纳特别优质的企业。“比如说纳斯达克和纽交所，为什么纳斯达克后来居上？是因为它吸引了全球最新的科技型企业：Google、特斯拉等等这些。”方杰道，上交所已经意识到这个问题，所以继战略新兴板后，又推出科创板。

方杰认为，科创板是值得期待的，原因有二。一方面，这为国内的科技创新型企业走进国内资本市场打开了一扇门。其次，此次科创板在企业的遴选标准、上市条件、审核程序，以及企业未来的整个交易更加市场化。这是我国资本市场逐步市场化和国际化的重要举措，对我国整个资本市场发展有巨大帮助。

不过，对于尚未定论的科创板，方杰认为，无论是对企业、投资者还是券商来说，都意味着更严峻的挑战。

对企业而言，进入科创板就意味着要接受市场更严峻的挑战。对投资者来说，更加考验他们的定价能力。对券商和中介机构而言，由于科创板是面向科技型、创新创业企业，那么对券商的销售能力、企业价值的发现，以及企业后续的督导管理、市值管理等都提出了更高的要求。