美国经济指标 indicators 谭吉祥

1.美国经济中消费占比很高，所以就业和通胀数据很重要，美联储也是紧盯这两个目标，中国的个人消费对GDP拉动<40%，美国大于60%。

2.美国经济指标当中，与私人部门相关的数据非常重要，市场对数据的反应也极为敏感。

3.就业可以反映私人部门的收入方面会有什么样的变化，而收入的变化会直接对未来经济中的其他服务行业有影响；

4.CPI基于一篮子商品，PCE个人消费支出平减指数，所有国内个人消费品的平均增长，PCE考虑到了商品的替代效应。CPI权重基于居民消费调查，PCE基于企业销售调查。

5.核心PCE，该数据的计算扣除了受季节影响最为波动的成分，比如说能源，在冬季不会使用空调，而在夏季几乎天天都使用空调，那么这就会导致电力因为季节性消耗增多，而不是处于个人愿望而增多，那么把它计算在内，就不能真实反映个人的消费支出状况。美联储锚定2%的 core-PCE-index.

6.就业数据中，不要忽视劳动人口/适龄人口这个指标，经济形势的变化导致愿意就业的人数变化，光失业率很难衡量整体情况。

7.

8.期限利差问题：

一般而言，国外通常用10年期国债收益率-3月期国债收益率来衡量。因为10年期国债收益率可以代表收益率曲线的水平因子，反映自然利率与通胀预期的变化，由更为长期的经济基本面因素决定。而3月期国债收益率是收益率曲线的短端，主要由央行货币政策目标利率决定。从这一点，我们就可以看到，期限利差既由货币政策决定，也由经济基本面决定。虽然货币政策最终取于经济基本面，但实际由于政策惯性的存在，往往滞后于经济基本面的变化。在实践中，央行也往往确认经济复苏比较稳固后，才采取加息行动；当经济出现过热迹象时，才激进加息。

由于10年期国债收益率主要由较为长期的经济基本面因素决定，其稳定性将远远高于3月期国债收益率，换句话说，10年期国债收益的波动率将远远小于3月期国债收益的波动率。这就使得在期限利差的决定因素中，货币政策将占据主导地位。

也是与货币政策所具有的逆周期调控功能有关：当经济过热、通胀加速时，央行将采取一系列的加息行动，且在泰勒规则下，加息的力度要超过通胀上涨的幅度，这使得短期利率上升更快，而由于加息抑制了通货膨胀、并抑制经济扩张，这将导致长期利率上涨的幅度远小于短期利率上涨的幅度。此时，收益率曲线将变得平缓，期限利差缩小。

同样的，当经济出现衰退甚至有通货紧缩压力时，央行将急剧降低短期利率，而长期利率下降的幅度同样小于短期利率下降的幅度，这将使得收益率曲线变得陡峭，即期限利差走阔。

也有研究以10年期-2年期国债收益率来代表期限利差，结论大致一样。这是因为2年期国债收益率主要由资本成本决定，与联邦基金利率密切联系，而且考虑货币政策的时滞与市场对央行货币政策的预期，2年期国债收益率近乎完美地反映了货币政策在未来一段时间的姿态。

短期的经济基本面因素自然会导致随后货币政策的相应变动及短期利率的变动，这一点自不待言。但长期的经济基本面决定了收益率曲线的水平因子，或者说整个收益率曲线的中枢。这可以用10年期国债收益率大致反映，其均衡水平取决于自然利率与长期的通胀预期的变化。自“大缓和”以来，长期的通胀预期就比较稳定，发达国家大约2%的水平，新兴市场国家略高些，如中国大约3%的样子。在这种情况下，自然利率的变化就会主导长期收益率的变化。自然利率主要由资本的边际生产率决定，并与消费者的跨期替代率或者说耐心程度相关。同样的，如果经济过热，投资出现过剩的局面，这必将导致资本的边际生产率下降。这种情况下，长期利率将出现下降，甚至会在短期利率上升的情况下出现长期利率下降的情况。为什么？因为经济出现比较严重的产能过剩的局面，自然利率下降，这可能意味着更为严重的经济危机。次贷危机之前美国的情况就是如此。因此，当货币政策比较稳定时，经济基本面的作用将发挥。具体而言，当经济衰退，货币政策保持在低位时，随着经济复苏的加快，市场预期未来经济增长，此时资本的边际产出将增加、预期通胀率将上升，这是长期收益率将上行。而短端收益率仍然因央行采取观望态度而保持稳定，此时期限利差将走阔。而在经济过热的末端，随着央行将利率提高至高位并保持稳定，由于资本边际产出下降、预期通货膨胀率将下降，长端收益率将下行，从而使得期限利差进一步收窄甚至为负。

除货币政策、长期的经济基本面外，期限溢价因素也会影响期限利差。期限溢价是流动性溢价与风险溢价之和，故市场风险因素与流动性因素均会影响期限溢价。如当市场流动性充裕甚至流动性过剩时，市场套利就会更加频繁，期限溢价就会下降较多，从而带动长期国债收益率的下行，这也会压低期限利差。