五期D33：行业财报分析

一、 财务常识复习思考

（1）一家公司在一段时间内有没有赚钱，应该看哪一张报表？

答：利润表。

（2）一家公司真正的赚钱能力应该看哪里？

答：现金流量表的营业活动现金流量，以及利润表上的净利润。

（3）这家公司一直在赚钱，一定不会倒闭吗？

答：不一定！要看现金流量表的营业活动现金流量，是不是会出现“不断成长到破产”的情况？

（4）财报这么多张，包含这么多科目，要先看哪一张？

答：建议先看以下这些：资产负债表中的现金占总资产比率、现金流量表里的营业活动现金流量、利润表中的营业利润和净利润、资产负债表中的ROE和总资产周转率。

（5）哪一张报表是根据实际情况而得的数字，最不受人为操作影响？

答：现金流量表。在现金流量表三个指标“营业活动现金流量、投资活动现金流量、筹资活动现金流量”中，营业活动现金流量最重要！

（6）巴菲特最重视哪个数字？

答：自由现金流量（Free Cashflow）。其公式为：

自由现金流量 = 营业活动现金流量 - 基本资本支出

这个概念我们在课程中没有重点讲述，是指企业经营活动赚来的钱，去掉那些为了维持企业盈利能力而必须再投入的钱。这是股东在不伤及企业获利能力的前提下，可以从企业拿走的回报，是企业唯一真实的价值。

大家知道即可，不用死记硬背，相关甜点补充欢迎点击下面的链接课后阅读：

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（7）公司赚的钱叫“净利润”，是最直接的绩效评估，为何它容易被扭曲？

答：因为利润表是预估的概念，不是真正的现金流。我们在课堂上讲过通过改变折旧费用提升净利润的作假办法，同时，净利润也是外界比较关注的数字，所以它是财报上最容易作假的指标之一。

（8）公司经营如果走下坡路，如何确认它是否有本钱撑一阵子？

答：确认以下四个因素：

（1）现金占总资产比率大于25%，至少10%；（2）是否是“快收慢付”的经营模式。（3）做生意的完整周期在同行中是否够短，越短越好！（4）每一期的营业活动现金流量，是否稳定的大于零！

以上四点整理为下面这张表：

二、五大关键数字力思考

五大数字力学起来并不难，但要将它融汇贯通，我们需要不断积累、实践和思考。市场一直在变，面对下面不同的几种情况，“现金流量、经营能力、获利能力、财务结构以及偿债能力”，这五大数字力的重要性是不一样的，一起来看下。

（1）市场景气低迷的时候，重点关注哪三个部分？

答：五大能力这时依次的重要性为：现金流量，经营能力，获利能力！

因为景气低迷的时候，手上有钱是必须的，是度过危机的保障，其次经营能力、获利能力越强的公司在景气低迷的时候越有竞争优势！

（2）市场景气持平的时候，重点关注哪三个部分？

答：首先关注“经营能力”，其次关注“获利能力”，第三为“现金流量”。

（3）市场一片好的时候，又该重点关注哪三个部分？

答：一片红的时候，先关注“获利能力”。因为市场好的时候，获利能力强的公司收益最大！其次是“经营能力”，第三是“现金流量”。

（4）碰到市场黑天鹅满天飞的时候，要重点看哪三个部分？

答：黑天鹅满天飞的时候，“现金流量”极其重要，是不死的法宝之一！其次是“财务结构”，别在霉运来的时候又被银行抽银根，雪上加霜，必死无疑啊！第三，“偿债能力”，这个时候会有很多债主上门讨债哦！

（5）可能破产的公司看哪三个部分？

答：对于濒临破产境地的公司，首先要看“财务结构”是否外债过多，第二关心“现金流量”，第三是“经营能力”，是否能够通过转的快而起死回生！

三、行业财报分析

课程中，我们多次讲到贵州茅台，作为A股股王，今天在行业中通过和同行对比，看看经典的好公司财报长什么样。

我觉得“贵州茅台”是MJ老师这套理论的一个典型，把茅台研究清楚了，对深刻理解五大数字力理论会有很多的帮助。

1、现金流量

（1）现金占资产比率：茅台和五粮液都超有钱！五粮液是否是茅台的竞争对手呢，我们拭目以待！

（2）营业活动现金流量（OCF）：

茅台2016年流入公司的现金也是遥遥领先，高达374.5亿，说明它扎扎实实为公司赚进了这么多钱！

2、经营能力

（1）总资产周转率：所有的白酒类行业都属于重资产企业，这和他们的行业性质有关。

烧钱的行业不可怕，可怕的是明明每天在烧钱，但口袋里却没有钱！！反观第一点“现金占总资产比率”，茅台烧钱，但口袋里有的是钱。同样是同行，“沱牌舍得”明显不行，现金只有8%，非常危险哦！

（2）平均收现天数：茅台虽然该指标并不是靠前，但比正常天数“60~90”要优先不少！这时候看到刚才现金与茅台并存一二的五粮液，在这个指标上毫无优势！收现能力很弱的！

3、盈利能力

（1）毛利率：整个白酒行业的毛利都是非常高的，但像茅台这样能做到连续5年保持90%以上的超高毛利率，非常不容易，也是相当惊人的！

（2）我们选出毛利率前几名的白酒公司以及刚才对比的五粮液，进行数据统计。从表格中可以看到，无论是哪个指标，“贵州茅台”都遥遥领先，行业龙头当之无愧！

4、财务结构

整个白酒行业的“长期资金占不动产及设备比率”都满足大于100%的要求，但在“负债占资产比率”上，贵州茅台在行业中属于名列前茅！说明其内部股东出资很多。

5、偿债能力

无论是流动比率还是速动比率，茅台近5年平均指标都符合标准，甚至有所超出。因此，即使碰到黑天鹅，他们也能马上偿清债务，依旧屹立不倒！

对于“贵州茅台”这样财报夸张的好的绝世美女，MJ老师给出的建议是“现在不要买，等股灾来！”就像iphone X非常好，但如果涨到3、4w估计我们也不会去买了吧，当它回归至8k左右才是它原有的价值，好公司也是一样的道理！

未来可能存在的风险：

对于这样一个市场虽好却没有盲目增加产能的百年老店来说，酒越存越值钱，唯一可能存在的风险就是“将来别新上任一个猪头高管制造假酒”，把如此优秀的企业毁于一旦！

除了贵州茅台、永辉超市、海天味业等龙头公司，我们也看到像“恒瑞医药、片仔癀”这样的好公司，财报相当漂亮。