投资漫话（28）：民族品牌的瑰宝-中药老字号
-PIXIU小品文
什么行业是国外没有、中国独有的民族特色？莫过于白酒和中药。这两个行业也是几千年中华传统文化的精髓所在。今天，我们主要谈谈中药行业的长期投资价值。
3家龙头公司的上市时间分别为：片仔癀2003/6/16、云南白药1993/12/15、同仁堂1997/12/16。为了便于比较，我们统一取上市时间最晚的公司作为统计起点，进行对比。基准有2个：一个是通行的沪深300指数，另外一个是高标准的细分食品指数(000815)。
一、中药龙头的历史表现
过去18年（2003.6.16－2021.11.24），涨幅居于行业之冠的是片仔簧（180.12倍），走势一绝骑尘，遥遥领先，排名第二位的是云南白药（47.28倍），二者的长期回报均超过细分食品指数(32.46倍)。同仁堂上涨10.32倍，跑输细分食品指数。
二、值得关注的几个时间节点
1、在2009年之前，3家龙头不相上下。从2009年之后，云南白药开始领先于同行，片仔簧紧随其后，涨幅开始超过细分食品饮料指数（000815）。
此时，云南白药已经上市16年，片仔癀上市6年，这似乎符合我们提出的一个观点：大牛股不是从上市第一天起就一直牛下去的，上市5年后崛起的概率较大。也就是说，大牛股不是出现在上市不久的新股里，而是产生在上市5年以上的老股中。因此，买进那些将来可能大有潜力的新股与次新股，并非是一个好主意，不如等几年再说。
2、从2018年起，片仔癀开始直追云南白药，直至2020年之后完全登上行业增长的第一宝座，并一路扶摇直上，成为中药公司的一颗成长明星。2005年以前，中药三大龙头的股价表现排名是：同仁堂第一、云南白药第二，片仔癀尚属于成长早期。16年后，三家公司的表现正好调了一个顺序。这就是时间与公司的关系。
3、三家龙头为什么会拉开差距？云南白药得益于在中药传统之外，成功推出了牙膏业务，形成新的利润增长点，股价长期稳步攀升。片仔癀的成长来源于产品的稀缺性和持续提价，近年公司也开始把中药功效运用于牙膏和化妆品上，拓展新巿场。同仁堂虽然开设了许多养生店，但因经营偏保守，市场营销和创新能力不足，长期股价表现落后于同行。可见，在巩固原有优势之外，要勇于创新，对一家公司来说意义非凡。
即便如此，同仁堂仍然以18年上涨10.32倍的成绩，给长期投资人带来了丰厚的回报。试想，全市场上千只股票中，有多少过去18年上涨了10.32倍？
三、品牌的力量
借此机会，让我们简要介绍一下几个重点中药品牌的发展史，以加深我们对中国传统中医的理解与民族自信。
1、云南白药（000538）：白药的秘方原名"曲焕章万应百宝丹"，由云南民间名医曲焕章（1880-1938）于1902年创制。产品问世100多年来，因疗效神奇而享誉海内外，被誉为"中华神药"、"中华瑰宝"。她不仅凝聚着创始人曲焕章的心血，也蕴涵着深厚的文化底蕴和历史内涵。1971年，云南白药正式建厂，从此告别了简单粗陋的手工作坊，开始走上专业化发展道路。1993年公司上市，1995年云南白药散剂、胶囊被列为国家一级中药保护品种。云南白药酊、膏、宫血宁胶囊、热毒清片被列为国家二级保护品种。2000年，云南白药完成商标注册，品牌上升到永久性的法律保护。
2、同仁堂（600085）：创建于清康熙八年(公元1669年)，创始人是乐显扬。自清雍正元年(1723年)开始成为供奉宫廷的御药，历经八代皇帝188年。公司已有300多年的历史，始终恪守"炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力"的古训，以配方独特、选料上乘、工艺精湛、疗效显著而享誉海内外。
公司目前无国家级保密配方品种，但拥有同仁大活络丸、牛黄清心丸、乌鸡白凤丸、巴戟天寡糖胶囊、八味锡类散、康氏牛黄解毒丸等多个独家品种，产品行销40个国家和地区。
据说 "修合无人见，存心有天知"的医德就是由同仁堂最早提出来的，意思是说，虽然做药的过程没有人了解，但其动机好坏，上天自会知晓。正是这种发乎于善的自律意识，造就了同仁堂人兢兢小心、精益求精的严细精神和强大名牌。这也是公司经历300年多风雨变化、改朝换代、屹立不倒而成为中药第一老字号的最大理由。
3、片仔癀（600436）：产品秘方源于明朝宫廷，有近500年历史，被誉为国宝名药、福建三宝，配制工艺和处方为国家“双绝密”级别。片仔癀已远销30多个国家和地区，连续二十几年位居中成药单品种出口创汇首位，在海外享有较高的知名度和美誉度，可谓“有华人的地方，就有片仔癀”。
4、广誉远（600771）：以御用圣药-龟龄集著称于世，公司的前身为广盛号药铺，始创于明代嘉靖二十年间 （公元1541年） ，至今已有480年历史。明代，老中医石立生行医来到山西太谷县城，开了一个药铺，盛名日益远播。在此之前，由道家方士邵元节、陶仲文为嘉靖皇帝量身定做的御用圣药—龟龄集，一直在皇宫里秘密升炼。 后来，皇帝的医药总管（陶仲文的义子）告老回乡，将龟龄集的秘方悄悄带回山西太谷，有幸辗转传入广盛号药铺。石立生老医生拿到龟龄集的处方时，已年近八旬，且无儿无女，自感后继无人。于是，他把经营了数十年的药铺转让给了阳邑杜氏，不久石老去世。杜氏接手广盛药铺后，拉开了如今的广誉远（1955年公私合营而成）近500年的历史，而龟龄集始终是镇店之宝。这就是广誉远与龟龄集的历史渊源和品牌史。目前，公司的四大核心品种为龟龄集、定坤丹、安宫牛黄丸、牛黄清心丸。
此刻，您也许还会想起另外一家中药公司-以岭药业，公司的主打产品连花清瘟入选国内外新冠肺炎患者的居家治疗方案。那么，广誉远（上市时间1996.11.5）和以岭药业（2011.7.28上市）的历史表现如何？它们可以和前面说的三大龙头媲美吗？
过去10年（2011.7.28-2021.11.24），广誉远上涨2.78倍，超过了云南白药（1.55倍）和同仁堂（1.35倍），以岭药业表现最差，收益仅45.68%，还不如买一个沪深300指数强。
此外，除了片仔癀外，其它几家公司均没有战胜细分食品指数（000815），该指数成立于2004.12.31，以17年累计上涨32.46倍的骄人业绩，成为全市场最牛的指数。
由此，我们可以得出一个结论：买进行业的龙头、有强大品牌与护城河的公司，从长远看，要比买没有品牌优势的小公司要强许多。如果它们无法战胜指数，不如放弃幻想，直接买一个指数产品合算。
四、中药股能比科技股还牛吗？
过去13年（2008.5.12-2021.11.25），科大讯飞上涨23.42倍，是云南白药涨幅的3.86倍，同仁堂的5.65倍，而片仔癀是科大讯飞的2.76倍。
中兴通讯13年仅上涨109.32%，表现最差的同仁堂是它的4倍，表现最好的片仔癀是它的近65倍。
由此可见，并不是所有的科技股都能战胜一个慢吞吞的中药股。如果我们把时间再拉长5年，过去18年（2003.6.16－2021.11.24），片仔簧上涨180.12倍（平均一年上涨10倍）、云南白药47.28倍（平均一年上涨2.6倍）。这就是优秀中药公司的长期力量。
五、最后的结论
1、品牌中药具备长期投资价值。为什么？因为龙头公司完全可以超过行业平均水平，甚至于可以超过市场上最牛的细分食品饮料指数，给长期投资人带来惊人的回报。在3家品牌公司里，片仔癀和云南白药就是典范。云南白药上市28年累计上涨216倍，片仔癀上市18年上涨87倍。如果从10-20年的长周期角度来考虑，品牌中药是必配的投资对象之一。
2、选股就要选龙头，许多公司是无法战胜消费指数的。与其长期持有同仁堂、以岭药业、广誉远，不如直接持有细分食品指数（000815）强。
3、一个公司在保持原有优势的同时，只有适应时代变迁，与时俱进，不断创新和拓展新市场，才能保持长期不败之地。
4、科技股与中药股的行业属性完全不同，投资前必须要给行业做好定位。持久的品牌是中药公司的生命力所在，而科技股是不讲品牌的，主要比的是谁的技术先进，谁的功能与效用（性价比）更高。二者的关系如同龟兔赛跑的故事一样，慢就是快，快不一定是最后的大赢家。
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