2018上半年投资小结

一、2018上半年投资成绩

2018年的前6个月，我管理的投资组合累计收益-7.45%，较Q1的-2.99%也进一步扩大了跌幅。1月曾触及+13%以上的涨幅，所以上下落差已经超过20个点。

同期，我以之为比较基准的沪深300收益率-12.90%，两个大盘指数，上证综指-13.90%，深证成指-15.04%。所幸我依然跑赢。

二、2007年以来投资成绩

2007年开始按周做记录，11.5年过去了……累计收益率+588.2%（年化复利+18.3%），同期沪深300累计+72.0%（年化复利+4.8%），上证综指+6.4%（年化复利+0.5%），深证成指+41.1%（年化复利+3.0%）。

跟大盘指数比，取得了全面的胜利。当然，也许应该比较一下全收益指数会更妥当些——懒得弄了，不影响根本结果。

这里最值得一提的是上证指数，你考虑下通胀因素，现在基本是回到2007年初的水平了——回过头看当时肯定不能算高估（如果不好意思说低估的话）。我不认为这是合理的现象，也是我虽然短期看衰股市却仍敢于坚定持股的重要原因之一。

三、最新持仓及变动情况

本人崇尚组合投资，因为我相信这个世界充满不确定性，并且自己没有足够的能力和精力去攻克它们（也不认为这些不确定性可以被彻底消除）。

所以通常而言，我会乐于持有10只左右的股票。假如多投入、多研究，或可再尽力压缩一下持股数量，以期通过集中来提高收益率水平。

1、前三大重仓分别是兴业银行、复星国际和中国平安A，它们占了我组合的半壁江山（52%之多）。

2、我在二季度更新了自己的股票评估模型，以往主要看估值（尽管也会根据判断给出不同估值），现在更多地考虑进了行业前景、企业竞争力以及本人对这只股票、这家上市公司的熟悉了解程度。

3、根据新的投资系统指引，我在二季度大幅增持了中国平安A和招商银行A。同时由于AH溢价不高，我同步减持了招商银行H。

4、略增持了长城汽车H和双汇发展。

5、主要减持了民生银行H和中国人民保险集团。

6、维他奶国际上半年表现还是比较强势的，减持主要为了调仓。

7、红利基金是在最近才减持的，这是一只不错的指数基金，增减它其实并没太大所谓。

8、其实二季度我还持有过5%仓位的嘉实元和，后来股票跌得多了，就又切换回来。

我顺便看了下持仓股的上半年股价表现：

当然了，因为买入时间和具体仓位有别，并不代表我就享受了它们全部的跌幅或涨幅。比如新华保险就是在跌多后才买的（但买后又跌了不少）。过程也陆续有些细微调仓或再平衡操作。

对了，顺便说下，我的投资组合之前一直是有1.1倍杠杆的（券商融资），好死不死在6月中旬清掉了，减少了亏损。并非什么能力，实乃运气。

四、2018下半年投资展望

1、首先现在是不是熊市？

熊市从来就没有标准的定义。但牛熊市的叫法很形象，牛是一波一波往上顶，熊是一波一波往下拍。

通常大盘下跌超20%便可称之为熊市。据此，如今熊市无疑。大家常看的上证指数，用了5个月时间，从3587点跌到当前的2847点，跌幅已经22.4%。

2、熊市不言底。

我不是趋势投资者。虽然清掉了1.1倍的小杠杆，但当前也还满仓持股。尽管这样，还是奉劝各位不要轻易试图抄底。

前面说了嘛，熊市就是一波一波往下拍呗。正常来讲，上证2016年1月底的2638低点是要破的。

为什么熊市判别的分界线通常在20%的跌幅？因为一旦超20%，人心就散了。股市的中短期涨跌，主要还是情绪推动和资金面影响。价值是什么？谁还管呢。

3、股市为什么会熊？

根本原因还是经济基本面不乐观。尽管在我看来并没那么糟糕，但市场显然判断悲观。

很重要一个原因是中美贸易争端。我3个月前写过一篇《中美贸易战会如何收场？》，基本都还应验。我也仍维持文章中的判断——

打是表象，最终必然要谈。打的过程都是筹码的博弈。

中方所处的形势下，应该会比美方多退让一些。

至于和谈的时间点，则很难确定。以双方都不怕打的态度，应该没那么快收场。双方为了增加谈判筹码，还会出台各种政策“互相伤害”，应该会直到都痛了才会真正谈出东西。

如果猜的话，最可能的就是美国中期选举前后咯。谈得成谈得好，就释放消息为选举造势；谈不成谈不好，就拖到选举后再了结。尽管双输的贸易战是川普提出的，但是一旦谈妥，他又能将之作为各种成绩再鼓吹自己。

但在那之前，可预见的短期未来内，贸易战相关风险影响还会进一步扩散、发酵。

经济大盘影响不大，上市公司业绩也没啥干扰，倒是投机资金避险情绪，盘面总会动荡。短期股市继续向上应该是不能指望了，那它们自然就找相反的方向操作。

对价值投资者而言，又是一个难得的调仓/加仓机会，看准的话总有黄金可捡。

4、当前是个黄金坑。

其实真不想赘述太多，大家看看蓝筹股们当前的估值水平就知道了。

比如我的第一大重仓兴业银行，动态市盈率4.24倍，市净率0.73倍，股息率4.51%……还需要分析什么？你们都觉得兴业银行要破产了是吗？市场先生几乎是认定银行股会出现亏损才给的这估值。

当然，银行股的“估值陷阱”论调一直不绝于耳，也不无道理，毕竟这么久了，低估再低估，低估之后更低估，没什么起色。只是，过去不能代表未来。至于未来会如何，别人没法替你做这个判断，每个人都应该为自己的投资负责。

我认为当前的市场是一个黄金坑。但我并不预测短期能从坑里爬出来。

事实上，我预测短期还是坑。但我并不相信自己的短期预测。“五穷六绝七翻身”并非没有可能。

太多去猜测短期走势，你就容易在投资中迷失自我，患得患失，进退失据。“卧倒装死”会是我下阶段的主要策略。

因为我相信，当前的这些持股，尽管短期很可能继续跌，但在长期定会有丰厚的回报。