【11#-欧阳希】衰落的公司

所有的经济现象都将面临着经济周期。年幼的公司需要闯关成长，衰落的公司在于是否可以挺过日益恶化的经营情况，化解债务。

以先前了解过的公司为例，比如某山药公司，在于重要器材或者零售品销售较好的时候，可能还是比较有潜力，但是随着其他竞争者到来，或者商业模式迟迟得不到更新，相应的竞争力就下降了。而针对此类的重资产公司，需要盘活、周转等的努力显得更难。

衰落和困境的情况下，可以考虑对公司进行如下两次估值：一次是作为持续经营的实体，一次是作为有序清偿的方式，并采用数字较高的一个。当衰落是因为管理不良所导致的，那么有可能可以逆转；当因为其他因素时，有可能考虑是否能够逆转。那么我们针对良好的管理，和不良管理的情况下，再次进行估值。在清偿熟顺序的估值方法中，债权的增信措施显得非常重要。比如我们在投资历史或者未来投资中，是否有相应的担保、是否作为第一债权人、相应担保的价值、是否会有第三权利人、是否有司法轮候冻结。

如果困境是确认的，那么我们面临三种选择。一是我们可以为关键变量找出概率分布，并进行模拟运算，把困境反应到概率。二是设法调整估值的预期现金流和贴现率，把困境反应到现金流。三是把公司作为持续经营的实体进行估值，再根据困境进行调整估值。可逆转和不可逆转的衰落进行比较。上述三种方式，也对应了前几章中对公司估值的方法。