清华宁向东194-财务杠杆

财务杠杆，就是你的资产有多少是自己的，有多少是借来的。

1-杠杆是一把双刃剑

如果对杜邦分解的过程有足够的理解，会发现，财务杠杆本质上不属于业绩管理的范畴，或者经营管理的范畴，因为业绩主要来自于经营，而经营活动又只和销售利润率和资产周转率相关。但是，财务杠杆的使用可以对前者发生一定的影响，并且更重要的是，控股股东往往又是缺钱的。在这种情况下，财务杠杆的使用就变得非常重要，它可以最大程度地增加股东，或者控制股东的盈利水平。

非控制型股东在很多时候，是控制型股东的第一道杠杆，债权人是第二道杠杆。

杠杆是个双刃剑。它一方面可以让股东的回报率大大提高，在另外一方面，它又确实会加大风险。

2-财务杠杆安全性的影响因素

财务杠杆究竟是多高才是安全的呢？一般来说，这主要受行业属性和企业特征的影响。

首先，是行业属性。比如，银行业。因为它的收益非常稳定，也非常安全。正因为有这样的收益状态，它才能够长期支撑这样高的杠杆，而且债权人还认它，愿意到它那里存款。存款就意味着借钱给它。这就是金融行业的特点。

其次，可以影响杠杆水平的因素，是企业的特征。如果一个企业的收益水平比较稳定，而且收益也比较容易预测，债权人可以判断出它是否会有相对稳定的、看得见的现金流，这也会决定企业的杠杆水平。收益可预见的企业，更容易使用相对高一点的财务杠杆。

3-三个风险评估指标

关于测度企业风险高低的指标，重点有三个：资产负债比率、偿债比率和流动性比率。用字头来帮助记忆：“资偿流”。可以用谐音的意思来帮助记忆：资金长远不断流。

资产负债比，是最常见的衡量指标。这个指标主要看在总资产中，负债占有一个怎样的比例。

第二种比率是，偿债比率。这个比率虽然没有资产负债率那么有名，但是，它更有助于你判断企业的风险水平。因为资产负债率这个指标，算的是大账。比如你家里只有房产这一种资产，价值500万，你借了350万的债务，你的资产负债率是70%。但是，这个比率只有在企业破产清算的时候才有意义。在企业正常经营的情况下，这个比率是没有意义的。与其关心你的价值500万的房产，我现在更关心的是，你这个月就有20万到期的债务，你用什么来还。

这就引出了“偿债比率”这个指标的价值了。这个比率就是用比较稳定的企业盈利水平，去除以企业必须要支付的债务水平。比如说，企业算出来的偿债倍数是3倍，或者5倍。这就意味着，企业每年会有几倍于还债压力的收入，企业的风险当然就是在非常安全的水平上了。

做企业，可以借新债、还旧债，也就是说债务可以永远延续下去。做企业可以不用考虑还本金，本金的问题通过借新债、还旧债的思路来解决，那么，剩下的就是只要定期把利息问题解决就行了。于是，在这样一个视角下的财务压力，就是企业每年稳定的财务收入，是不是可以支付到期利息。于是，偿债比率又有了一个衡量指标，就是用稳定的收入，除以利息费用。这个“利息倍数”，也会用来衡量企业的偿债能力。

最后一个比率，叫做“流动比率”。这个比率衡量的，是流动资产和流动负债之间的比率关系。流动负债，就是近期马上要偿还的债务；而流动资产，则是能够迅速变现的资产。算清了这个比率，如果指标还不错，说明眼前的危机是不用怕的。

对于那些有竞争优势，市场表现良好的公司，这个指标不太重要。当企业遭遇危机的时候，这个指标就非常重要了。因为银行基本是指望不上的，这时基本上还是要靠自己。而对于那些日子可能会比较紧张，竞争压力比较大，随时会面临危机的企业，就更要随时关注这个比率的变化。