金融的逻辑21

从我们过去的自己的资管的经验上来看，只有二级市场的优先劣后是有意义的。其他的所有优先劣后毫无意义。当然有一些领域里面有争议啊，但到目前可以绝对的说二级市场的优先劣后有那么一些意义，其他的我的觉得意义不是很大。我们可以来分析一下逻辑。二级市场比如说我们的股票配置，你有20万，向我借20万。这样的话股票跌破50%的时候，我就平仓嘛对吧。理论上他的风险是比较低的，但取决于你是不是能够有效把这个仓位给平了。你说一定没有风险么？也不是。因为一些股票连续三十几个跌停板，你根本就平不了，所以他也是有风险的。所以从这个角度上来看，哪怕二级市场的优先劣后，都会有一定的风险，就更何况非二级市场。像一级市场这种根本没法定价的产品里边，即使设置优先劣后你怎么来保证你的资金的安全。

    是，优先劣后看上去是一个很好的结构设计，但现实中其实是很难被执行的。然后在很多领域里面，优先劣后还容易被操控。例如你打了30%的保证金，借了70%。但问题是你又是管理方，在实际的操作中有很多种方式去腾挪这笔钱的。是啊，你是打了30%，但第二天你就把30%以顾问费或者什么乱七八糟的名义，把钱给挪走了呢？在暴风事件里面，这中间涉及多少关联人，多少合作方？52亿里面真正用来收购或者说真正因为投资损失的钱有多少，我觉得是要打一个很大的问号的。你看人被抓了，说是行贿罪，那你行贿的钱那里来？羊毛出在羊身上嘛!所以优先劣后在非标领域里面我觉得是没有价值的。在股票领域里面，我觉得还有那么点意义。因为股票的账户可以被共同监管对吧，约定好条件强行平仓就好了。从这个角度上去理解，我觉得优先劣后的实际意义是非常有限的。次贷危机出问题也是在优先劣后里面出问题的，优先的已经全死了。