新希望：投资收益比主营收益还高，这算是不务正业？还是成功的多元化
2018年初，寒潮来袭，天雨，冷！
时正在写年度计划，见窗外落叶在冷雨中凌乱，突然觉得，计划中应该至少有一个可以让人暖心的目标，于是决定每周分析一家上市公司的财报，无疑这是一件吃力不讨论好的事情。
分析上市公司财报，本意是最大程度还原一家公司的情况，奈何江湖风急雨劲、坑多水深，但若仍能在一定程度上帮到投资者进行理性分析，那么目的也就达到了。
如果你有希望分析的公司，可转发分享此文到朋友圈，截图，然后在公众号发送截图及留言你所希望分析的股票，我们乐于为你提供我们的分析理解。
居收对CPI的感觉其实主要来源于猪肉价格
CPI即居民消费价格指数：反映城乡居民家庭购买并用于日常生活消费的一篮子商品和服务项目价格水平随时间而变动的相对数指标，在一定程度上反映了通货膨胀（或紧缩）的程度。
在CPI的八大类中，食品是权重最大的类别，约占三成，而肉禽及其制品约占食品类的两成左右。猪肉在肉类消费中占很大比重，相对于CPI（猪肉占3%左右），居民对猪肉的关注度更高，猪肉价格的变动在一定程度上甚至可能改变居民的食品消费结构。
因此，中国的居民消费指数 CPI（consumer price index）又被戏称为“china pigindex”。
猪周期的现象
猪周期是一种经济现象，指“价高伤民，价贱伤农”的周期性猪肉价格变化怪圈。“
猪周期”的循环轨迹一般是：肉价上涨——母猪存栏量大增——生猪供应增加——肉价下跌——大量淘汰母猪——生猪供应减少——肉价上涨。
猪肉价格上涨刺激农民积极性造成供给增加，供给增加造成肉价下跌，肉价下跌打击了农民积极性造成供给短缺，供给短缺又使得肉价上涨，周而复始，这就形成了所谓的“猪周期”。
猪价属于典型的蛛网模型，需求由当期价格决定，供给由前期价格决定。
近10年的三轮猪周期
2006年至今经历三轮猪周期：2006/6-2009/6、2009/7-2012/8、2012/9至今，分别历时3年、3年1个月、5年。猪价由供需决定，供给起主导作用，需求起次要作用。
生猪期货正式立项申请。
长期以来，我国生猪产业深受“猪周期”困扰，生猪价格频繁大起大落。
由于缺少有效的远期价格指导和避险工具，生猪养殖企业往往盲目扩产或者减产。尤其是近几年，各大生猪养殖企业普遍制定计划加速扩大产能，但苦于没有避险工具，一旦价格进入下跌周期，养殖企业将面临巨大的压力。
同时，生猪价格的波动，影响到消费者对于猪肉的正常消费需求，猪肉价格上涨对CPI具有明显的推动作用。
中国证监会已经正式批复大连商品交易所的生猪期货立项申请。生猪期货立项应运而生，生猪期货是以生猪为标的物的期货合约，具有套期保值、降低经营风险、稳定生产收益、规范市场秩序、稳定生产供给的重要意义。
作为全球最大的畜牧品种和我国最大的农业品种，生猪期货的上市将为我国生猪养殖企业提供有效的风险管理工具，引导我国生猪产业的规模化、标准化、现代化发展。
猪价稳定，将对整个畜牧业的上下游起着关键性的影响。
饲料工业是畜牧业的重要基础，饲料为畜、禽生长提供能量与营养，也是畜牧生产成本中比重最大的一部分。
近年来，国内饲料行业已经进入成熟阶段，增长速度放缓，比行业整体产能过去多年的大幅扩张，下游养殖环节的需求则逐渐趋稳，甚至在一些区域还由于受更严格的环保政策要求开始减少，由此造成饲料行业供过于求，整合集中的趋势愈发明显。
从2013年到2016年，全国饲料加工企业（配合饲料、浓缩饲料和精料补充料生产企业）的数量从10,000多家下降到7,000多家。
此外，尽管行业整体利润水平随着行业成熟进入长期走低的大趋势，但由于下游养殖行业存在明显的周期波动性，使得饲料行业利润水平在短期中也经常发生上下波动。在这样的背景下，各家饲料企业除了在内部不断优化产品配方、提升管理效率，纷纷谋求商业模式上的转型升级。
较为典型的转型方向有两种：
一种是沿着产业链的延伸，包括向上游的原料环节延伸，更常见的则是向下游的养殖环节、以及食品深加工环节延伸；
另一种则是在提供饲料产品的基础上，为农户提供多种形式的增值服务，例如技术服务、金融服务、信息服务等，以更多方式帮助农户提高效率，增加收益。
两种转型方向都有着共同的诉求，即：
掌控下游消费需求，
掌握中游养殖基地，
消化上游饲料产能。
这背后的原因又在于全行业供求关系转变之后，行业价值的重心正逐步从过去的饲料环节，转向下游的养殖环节、食品环节。
新希望六和股份有限公司（股票代码：000876）
公司经营的主要业务包括饲料生产、畜禽养殖、屠宰及肉制品。
在过往五年里，企业的净利润高于经营活动产生的流量净额，于2016年的财报中注明：
“告期内，公司整体共实现合并营业收入6,087,952.32万元，同比下降64,012.66万元，降幅1.04%
（其中养殖与食品业务合计实现营业收入2,482,768.28万元，同比上升314,954.70万元，占公司汇总营业收入比重达到34.47%，同比提升了4.10个百分点）；
实现归属于上市公司股东的净利润246,906.65万元，同比上升25,801.89万元，增幅11.67%
（其中，扣除民生银行投资收益后，农牧业务实现归属于上市公司股东的净利润为97,065.96万元，同比上升48,751.56万元，增幅100.90%）。
以上可以看出：
1. 养殖及食品业务比重逐步增加，这是往下游发展的情况；
2. 净利润有两部分组成：农牧业务及民生银行投资收益。
其中农牧业务为97,065.96万元，民生银行投资收益高达149,840.69 万元 ，占总净利润 246,906.65万元 的60%；
当投资收益比营业活动的收益还要高，并且是利润的核心来源时，这到底算是不务正业？还是成功的多元化？
新希望的饲料业务，仍是同行中周转最高的。
饲料的行业，基本上是生产出来后进行销售，那么核心的一个指标为存货周转率，根据申万行业数据进行同行对比，如下：
存货周转率
在饲料行业中所有的同行企业，新希望的平均存货周转率均保持在14.97%以上，就这个指标而言，为同行之首。说明在新希望的运营效率方面，还是值得肯定的。也并没有因为投资的收益而荒废了本业的经营效率。
三大核心业务的运营策略
（一）饲料生产：基地发展结构优化，销量毛利双获增长
2017上半年，新希望共销售各类饲料产品742.78万吨，同比增加60.59万吨，增幅为8.88%（其中猪料同比增长19%，禽料同比增长7%）；实现营业收入2,090,075.65万元，同比增加267,491.17万元，增幅为14.68%；实现毛利润124,764.90万元，同比增加10,351.24万元，增幅为9.05%。
（二）畜禽养殖：养猪扩产以量补价，养禽转型稳定经营
畜禽养殖业务是从农牧端向食品端转型延伸的关键环节，新希望近年来在猪养殖上则大力投入推动其成为新希望新的核心业务。
在养猪业务上，今年上半年，通过多个项目的签约及收购杨凌本香资产的并表，公司又新增了超过260万头的生猪产能布局，顺利完成了千万头生猪产能布局的里程碑目标, 将在2018-2019年陆续释放产能。并且新希望于2017上半年PSY仍然达到了26.6。
报告期内，在畜养殖业务上，公司共销售种猪、仔猪、肥猪111.39万头，同比增加61.03万头，增幅121.20%；实现营业收入162,158.15万元，同比增加84,617.50万元，增幅109.13%；实现毛利41,384.48万元，同比增加8,113.24万元，增幅为24.39%。
（三）屠宰及肉制品：优化结构稳步投资，积极行动减轻流感影响
新希望继续坚定推动食品业务的结构优化，保持稳健投资节奏为公司转型发展打下基础。
在生肉屠宰业务上，新希望销售禽肉、猪肉等各类生肉产品111.47万吨，同比增加10.86万吨，增幅为10.80%；
在深加工肉制品业务上，新希望共销售各类肉制品7.57万吨，同比增加1.14万吨，增幅为17.73%；
估值时刻
股息率：
最大值: 6.81%
当前值: 6.61%
PE-TTM (扣非)
危险值 30.33
中位值 17.32
机会值 14.25
最大值: 50.17
平均值 21.46
最小值: 9.96
当前值: 14.18
对于有着成功的民生银行的投资收益保驾护航
在生猪期货逐步推进，拥有庞大资源者，可进行套利保值
深化上下游业务，分享链条各环节利润
注：以上为个人意见，非投资建议；投资有风险，入市须谨慎！
