桥水基金创始人给普通投资者的最新建议

近日，新冠病毒在全球很多国家蔓延，由此也引发全球股市不断动荡。在这样惊心动魄的金融市场环境下，桥水基金（Bridgewater）创始人瑞·达利欧（Ray Dalio）从投资者的角度分享了他对新冠病毒和经济的一些看法，从这些看法中普通投资者可以获得一些启发。下面让我们来看看这位知名的专家给普通投资人的具体分享了哪些什么。下文中的内容大致是达利欧的文章的原文翻译，以尽量不偏不倚的转达他的观点。

Ray_Dalio_Sept_23_2017_NYC.jpg

2020年3月3日，达利欧在领英（LinkedIn）上撰文表达了他对新冠病毒的三点看法，分别是新冠病毒本身、因应对病毒造成的经济影响、资本市场的行为。

达利欧认为这三个正在发生的事情相互关连却又不同，所以不能被混淆。这三个事情的单独影响和相互作用后的综合影响可能会造成经济衰退，而且他担心这种经济衰退可能会与扩大的贫富差距和债务周期的终结同时发生。下面我们来看看关于这三个方面他的具体看法。

（1）病毒本身

病毒未来的走势无外乎是消失了或者产生巨大的影响。尽管不同地区对病毒的处理方式以及由此带来的后果不尽相同，但它很有可能会导致全球健康危机，从而给人类和经济造成高昂的代价。

同时，达利欧认为如果能够做到以下几点，那么病毒将能得到有效遏制。这几点分别为：1）能够迅速作出执行决策的有能力的leader；2）遵从命令的民众；3）能够执行计划和管理计划的有能力的官僚机构；4）能够很好并且迅速识别病毒并治疗病毒的有能力的医疗系统。

做到上述这些，需要leader能够在病毒开始加速传播时能够迅速并且有效的开始社交隔离，并且在病毒减少撤销隔离措施。达利欧认为China在这方面做的很出色，主要的发达国家经济体可能会稍微逊色一些但也做的很好。他认为在上述这四个方面做的不够的地区会变得更加危险。根据他与相关专家的交流得知，病毒在不同地区的传播速度大致会与上述四个因素成正比。同时，病毒的传播速度可能也与气候有关系，例如南半球的高温天气被认为是对病毒传播的一种抑制因素。

由于病毒在许多国家的迅速传播，报道的病例和死亡人数可能会迅速上升，这些新闻可能会迅速增加恐慌反应。接下来的几周，达利欧所在的US可能会进行更多的病毒检测，这将大大增加报道的被感染人数。这也可能导致更严重的反应和更强的社交隔离管控。（事实上，在达利欧在个人社交媒体上发表这篇文章之后不到两周，US就实行了更多更严格的管理措施）此外，他还被告知医院的压力可能会很大，这将导致对所有患者进行治疗变得更加困难。简而言之，他被告知应该预见更多更加严重的问题。

（2）因应对病毒造成的经济影响

对病毒的应对如社交隔离可能会使得短期经济下滑然后反弹。达利欧认为这可能不会对经济产生重大的持续影响。他认为历史经验表明即使是对于很大死亡人数的事件，其情感影响也远远大于正在发生的经济和市场影响。（这句话我不确定是否翻译得准确，它的原文是：The fact of the matter is that history has shown that even big death tolls have been much bigger emotional affairs than sustained economic and market affairs. ）在他看来，情况最为糟糕的西班牙流感表达了这种观念，所以对其它情况也是如此。

虽然他认为这不会对经济产生长远影响，但他对此也并不十分肯定，因为历史表明以下这些因素的出现：1）巨大的财富鸿沟，以及左翼民粹主义者与右翼民粹主义者之间进行的斗争；2）经济不景气，双方之间可能会出现越来越多的功能失调冲突，从而削弱了决策的有效性；3）大量的债务和失效的货币政策，以及4）新兴大国挑战现有的世界大国时，会让情况变得更加糟糕。上次发生的时间是在第二次世界大战之前的1930年代，而在那之前的时间是在第一次世界大战之前的时期。当然，在这个超级星期二（2020年3月3日），贫富差距和导致可能改变政策的政治冲突将与冠状病毒一起成为首要问题。

（3）资本市场的行为

现在，世界杠杆率很高，大量现金仍处于观望状态，即大多数投资者都是长期持有股票和其他风险资产，为支持这些头寸而进行的杠杆交易之所以大，是因为相对于预期而言的低利率股本回报率以及需要利用低回报率使其规模更大的原因导致了这一点。减少业务活动所采取的措施肯定会减少收入，直到病毒和业务活动逆转时所将导致的收入反弹。 对于大多数公司而言，这应该（但不一定）会导致V型或U型财务状况。

但是，在下跌期间，市场对受影响最严重的经济体中的杠杆公司的影响可能会很大。他的猜测是，市场可能无法很好地在能够和不能很好地承受暂时冲击的市场之间进行区分，市场可能会而将注意力更多地放在对收益的暂时冲击上，而不是市场轻视了信贷影响。例如，相对于经济损失较小但短期债务很多的公司，拥有大量现金和较大的暂时性经济损失的公司可能会受到严重打击。

另外，在他看来，这是每100年发生一次的灾难性事件之一。这些事件湮灭了此类事件提供保险以对抗风险的人和那些不购买保险以保护自己免受其侵害的人，这是由于他们将其视为他们可以接受的公开赌注，因为它几乎从未发生过。这些人有各种各样的形式，例如保险公司为我们将要经历的后果提供保险，那些在价格接近所付的保费时出售了超值期权的计划以赚取保费并通过动态对冲来覆盖风险的人等。

市场正在受到并将继续继续受到那些由于现金流问题而非深思熟虑的基本面分析的市场参与者受到挤压并被迫采取市场行动的影响。 我们在非常不寻常且根本上没有根据的市场行为中看到了这一点。 此外，有趣的是，一些现金收益率很高的公司变得多么有吸引力，尤其是当许多市场参与者被淘汰时。

就央行政策而言，降息和流动性增加不会使得不想购买的人的购买出现任何实质性回升，尽管它们可能会使风险资产价格略微走高以使利率接近零触地为代价。在US是这样。 在欧洲和日本，货币政策实际上已经耗尽，因此很难想象纯粹的货币政策将如何运作。在欧洲，有趣的是，在这种政治环境下，是否可以采取刺激财政政策的措施。此外，在所有国家/地区，不要期望降息会带来更多刺激，因为大多数降息已经通过债券和票据收益率的下降而发生，而债券和票据收益率正是股票和大多数其他资产的价格。因此，在达利欧看来，要遏制经济损失，就需要采取协调一致的货币和财政政策，而这种政策应更多地针对债务/流动性受限实体的具体情况，而不是大幅度削减利率和大量增加流动性。

最后，达利欧写道：”您需要妥善保管的最重要资产是您和您的家人。 与投资一样，我希望您能想象最坏的情况，并保护自己免受这种情况的影响。“

写在文末：

（在更新这片译文的时候（2020年3月19日），这天上午网络上传来了关于桥水的对冲基金的最新消息。我想说的是，钱财对于成年人来说确实非常重要，但更宝贵的是我们自己本身。所以不管风云如何变化，唯愿我们能够一直平安健康。）

参考文献：

Ray Dalio, LinkedIn. https://www.linkedin.com/pulse/my-thoughts-coronavirus-ray-dalio/. Acessed on March 15, 2020.