《巴菲特给散户的9个忠告》笔记73

《忠告8 让“市场先生”为你所用——拒绝市场的诱惑和控制》笔记7

如何从通货膨胀中获利

多年以来，传统积累的经验告诉我们，我们拥有的资源和设备厂房等有形资产的企业对于抵抗通货膨胀来说是比较有优势的，但事实上却并非如此，拥有丰富资产的企业往往没有很高的报酬率，有时甚至低到，因通货膨胀引起的需要增加的额外的投资都不够，更不用说，把企业的继续成长和分配盈余分给股东或是其他并购新企业了。
但是，对于部分拥有无形资产多于有形资产的企业来说，通货膨胀一旦发生，便会积累出让人吃惊的财富。对于这类公司来说，商誉的获利能力大大地增加了，再动用盈余进行大举并购。对于通讯行业来看，这种现象是很明显的，因为这样的企业并不需要投入过多的有形资产，企业可以一直处于成长的状态，在通货膨胀来临的年代，商誉就像是天上掉下来大的礼物一样。

——巴菲特致股东函（1983）

巴菲特讲的这段话不仅是对“商誉”的辅助性的解读，同时也是巴菲特的企业帝国在它的这种思想下进行收购进来的，这也是他私房薪水的来源。

投资者应该清晰的是，对于具有长期发展规律的商业企业来说，有形资产越清，无形资产越大的公司越是能够抗拒这种通货膨胀状况。

当时国内投资者热炒的那些资源型的钢铁、有色金属、煤炭等重资产行业，当全球不景气到来的时候，这些企业非但不抗跌反而远远跑输大盘，那时候真正具有商誉保护的公司其实并不是很多，所以很少有公司具有这种抗跌性，如果投资者能够找到这样的企业的话，那么就会利用通货膨胀获得赢利价值了。