谈谈救市，谈谈估值

最近并没有什么想分享的东西，可能是乱七八糟的救市举动的确让人看不懂。微博上也骂了，朋友圈里也吐槽了，然而这些并没有什么卵用，市场该怎么走还是怎么走，牛鬼蛇神们该怎么任性还是怎么任性。

一直也有参与微博上关于这回救市的讨论，在我看来所谓的“国家队”的确是做了一些蠢事的。比如进暴风科技把徐翔这小子替出来，究竟是道德风险还是利益输送（其实我说的是一回事对吧，嗯，是的）？再比如救市救成大股东这种呵呵呵呵的笑话。然后就是关于各国历次救市的退出时间周期的讨论，众说纷纭，即使是在价值投资的圈子里分歧也是很大。尤其有意思的现象是之前一个坚定持有银行股的“同志”由于此次的下跌毅然决然的翻空了，一方面是对银行本身不能很好的管理市值表示失望，另一方面也是对所谓的救市表示失望。看着证金持仓进入股东排名的那些股票，我也一度表示哭笑不得。不过反正，买了已经买了，能怎么样呢？

如果单纯的去分析这回的出手，救谁，不救谁，从杂乱无章法的操盘上我们完全看不出政府的意图，特别是在人民日报官微删除了所有关于4000点是牛市起点的言论之后。一些观点认为，3000点以下是必然了，似乎已经到了熊市不言底的状态。我个人是完全不能接受这种观点的（比起破3000我反而更倾向于已经被删除的4000点起点论）。然而我也同样不能接受救市结束，中小创继续原来的思路继续爆炒的言论。还炒？吓也吓死我了。

然而，人呢，在看不懂的时候，只要去回归最基本的分析问题的方法。对于救市是这样，对于牛熊也是这样，很多问题就一目了然了。

关于救市

1为什么

没什么好讲的，为什么救，一大堆原因。其实总结一下就只有一个：杠杆太厉害。配资，融资，股权质押，以及金融机构之间的业务联系。这些都是杠杆，并不是只有买了股票的才算杠杆。可怕的不是炒股票的人全都强制平仓，而是金融系统整个崩掉，这道理大家都明白。

2谁来救

证金这个公司以前没听说过，说来惭愧我一开始也根本没在意这是一个什么样的东西。不以为然。然是后来经人提点去了解了一下证金的业务，瞬间就想通了。这本来就是一个转融通的公司，说白了就是融资融券的辅助工具，融资的不够了我可以帮你从别处拿钱，融券的不够了我可以去社保借。每天就干干这种二道贩子拉皮条的事情。

然后股灾就来了。

一个转融通的公司，遇上了杠杆崩盘，忽然肩负起了救市的使命，那么它会怎么做呢？答案只有一个：硬接。

这些融资买入配资买入，凡是触及到金融安全生命线的，就要在这里死死守住，一点都不能放。只要第一道防线崩了，后面就压根没有防线了。所以就出现了无脑去买一大堆乱七八糟的股票，因为没办法，人家卖你就必须买，有些价格不能破。

然而这是没有办法的办法，有点病急乱投医的感觉。等到接下来了，市场就开始恐慌救市退出的事情了。

那么这个退出又会怎么退呢？还是从最基本的东西出发来看。也就是这个救市究竟是一个什么性质。

不讨论直接给结论：这次的救市并不完全是政府行为，而是一个半政府半机构的行为，政府那里表示你只要把杠杆危机挺过去就好，其他的你们随便，那么机构就会知道我自己该怎么玩，救谁不救谁，可能多半就要看着自己的盘子打算盘了。然而从性质上来讲，我给这回救市行为命名五个字——平准非基金。

很好理解，作用是跟平准一样的，只不过没有准，直接平了（这个笑话好好笑，来点个赞）。然而一般国家政府救市都是以基金性质的，吃蓝筹，香港吃长江，吃黄埔，美国吃高盛，吃运通。吃好以后拿着就行了，这些东西肯定是赚钱，没什么好讲的。但是到中国这里不一样了，救市的不是基金，也不具备基金的属性，钱是借来的，以后还得还，并且还要交利息。所以一方面是要求快进快出，另一方面是吃的太杂，后面不太好办。吃掉的蓝筹还好，反正养老金入市这一部分是可以直接卖给管理基金的，所以现在这边也可以相当于是有基金的性质了，或者说是不需要急着卖。但是吃掉的有毒资产怎么办（对不起我还是坚持我的观点，全通教育大概值5-10块，暴风科技大概值10-15块，以此作为参考标注，在这些股票所讲的故事没有兑现之前我不准备给那些机构所预期的估值），这些票是必须要迅速处理的，方法也就只有那么几种，反正没杠杆了，要么直接砸出去，要么操盘一下诱个多出货，反正任务完成，后面管你死活。那么问题来了，你还买吗？

当然我们也不排除那种可能性啦，就是证金接的那些股票后面都会有国家层面的利益输送，政府购买这种行为，业绩长期不知道短期冲一冲还是没问题的这种可能性。不过我还是不敢买。

关于估值

其实谈估值就是谈牛熊啦，反正我是不相信一个历史性的牛市会在市场第一权重银行股平均市盈率只有8倍的时候结束，反而现在这里是底部我倒更相信。然而那些中小创几百几千的市盈看起来就有点可怕了。

（这里我们要两方面来看，一方面那些垃圾的估值的确离谱，我前面已经给出参照了。然而另一方面我们不得不说，作为个人投资者是没办法得到机构投资者的信息的，也就说也许他们能从垃圾堆里面翻出能吃的东西，或者有人不小心把宝贝装黑塑料袋里从窗户飞出去了。巴菲特也这样说，一个真正的好公司，它的股价应该是天价（这里允许我套一个括号，虽然一般来说这些公司都要先体现在业绩上），所以巴菲特的选择是不做空，以避免被垃圾堆里的金子晃瞎眼，然而也不会碰那些高估值的东西，因为概率太小了。当然另外还有一种可能是股价整体维持高估值，然后用漫长的时间让业绩去追这个股价，这不是不可能，只是我想不出怎么维持，你要是知道的话你可以玩没问题。）

最后还是谈谈银行吧。银行不能涨的理由千千万，比如说银行股一涨其他股都不能涨了，而且指数一下就拉上去了，还怎么慢牛。关于这个吧，我不知道。我只知道目前银行股的估值低的要命。大家担心的不过是坏账，至少最严重的是这个坏账。不过看到南京银行这个半年报我是有底气了，20多的增长完全不受影响。估计招商这样的也在15-20之间，差一点的10-15之间。四大行维持个位数增长。这根本没变啊，其实说白了最终的每股收益就只受拨备影响，我想像招商浦发兴业这样的每年提个80亿-150亿应该没什么压力吧，当然对收益有影响，然而你们所担心的坏账没几年就冲掉了。只要赚钱，一切都不是问题，至少到目前来看，银行还赚钱。我在猜银行什么时候会不赚钱，利率市场化？别逗了，美国搞了那么久的利率市场化了，把存款利息搞没了，贷款该多少还是多少。互联网金融冲击？别逗了，今年p2p搞的这么热银行也没少买，早就赚疯了，而且这风险多半还到不了银行。说白了发生风险了你也没法不还啊，钱就在我这，出了事先给你冻了，想坑银行吗？玩死自己吧。所以猜了半天没猜出来。