新三板精选层之同成医药：业绩稳定增长的精细化工企业

同成医药(OC:837062)虽然名字中医药两个字，其实更准备的分类应该属于精细化工行业。公司主要从事氯代、溴代烷烃、溴阻燃剂及季铵盐催化剂等化工品的研发和深加工，产品广泛应用于医药、农药、染料、涂料、香精香料、高分子等行业。

同成医药位于山东省寿光市侯镇海洋化工园区金源路9号，依托当地丰富的溴素、氢溴酸和盐酸资源，开发构建了以溴系列和氯系列为核心的精细化工产品体系。

公司产品广泛应用于酚醛泡沫塑料保温板材料、医药原料药及中间体、农药原料药及

中间体、染料及中间体、香精香料、活性剂、阻燃剂、化工助剂等领域。凭借优异的产品

质量和产品成本及规模优势，公司取得了较为稳定的客户群体，已与韩国 LG HAUSYS、

日本北兴化学（终端客户）、奇华顿、美国 FMC、LIVENT CORPORATION、英国金斯

潘（终端客户）、湘中制药、中旗股份、赣锋锂业、圣达生物等海内外知名客户建立了良好稳定的合作关系，公司具有较强的客户优势。

目前，公司生产的溴系列产品主要包括溴丙烷、溴丁烷和 2-溴丙烷等，氯系列产品主要包括 1-氯丁烷、2-氯丙烷、1,4-二氯丁烷等。公司亦生产除溴系列、氯系列以外的部分精细化工产品，包括但不限于马来酸二乙酯等。除此之外，子公司浙江同成从事化工产品贸易业务。公司生产销售的主要溴系列和氯系列精细化工产品具体情况如下：

溴系列产品基本和氯系列产品平分秋色，但是近三年氯系列产品比较稳定，溴系列产品占比下降很多。

具体点看，氯系列产品中的 1-氯丁烷、2-氯丙烷销量最高。

溴系列产品中的溴丁烷、溴丙烷销量最高。

产业上下游关系：

原材料主要是盐酸、醇类、正丁醇、氢溴酸等，直接材料占生产成本的比重超过 50%，表明公司营业成本主要由原材料构成。

供应商有：万华化学、中国石化、海王化工等企业。

氯化工业是伴随我国基础化工产业氯碱工业发展而来。工业上用电解饱和氯化钠溶液的方法来制取氢氧化钠（NaOH）、氯气（Cl 2 ）和氢气（H 2 ），并以它们为原料生产一系列化工产品，称为氯碱工业。氯碱工业是最基本的化学工业之一，它的产品除应用于化学工业本身外，还广泛应用于轻工业、纺织工业、冶金工业、石油化学工业以及公用事业。

氯碱工业在我国国民经济中占有重要的地位，而氯与碱的平衡是氯碱工业发展的关键。在

20 世纪 80 年代，以碱定氯，通常把氯气作为生产烧碱的副产品。而到了 20 世纪 90 年

代，由于氯产品的应用越来越广泛，氯碱工业逐步发展为以氯定碱 5 。

我国氯化工产品开发与生产最近几年有了很大发展，但从氯产品结构来看，我国的无机氯产品的耗氯量始终占据着全部氯产品耗氯量的主导地位。我国拥有的无机氯产品和有机氯产品 200 余种，主要品种 70 多个。无机氯产品主要包括液氯、盐酸、氯化钡、氯磺酸等；有机氯产品主要包括甲烷氯化物、聚氯乙烯、氯化苯、环氧氯丙烷、环氧氯乙烷等。

氯化工产品的生产与发展已对我国基础化工产业氯碱工业的氯碱平衡起着决定性的作用，平衡氯必须首先大力发展氯产品消化氯，尤其是耗氯量较大的有机氯产品。然而在消化氯气时，会有副产品氯化氢（盐酸）产生，盐酸具有较高的腐蚀性，如何深加工处理盐酸成为氯化工行业发展难题。

目前国内氯化工产品市场呈现出需求旺盛而国内生产供应不足的现象，为数不少的氯化工产品需全部或大量从国外进口。同成医药研究开发生产的有机氯代烷烃系列产品市场应用领域广泛，具有广阔发展前景。

⚫1-氯丁烷

中文同义词: 丁基氯;氯丁烷;一氯丁烷;正丁基氯;氯代丁烷;氯化丁基;1-氯丁;氯代正丁烷;氯代正丁基;氯化正丁基

无色易燃液体。几乎不溶于水（12℃时水中溶解度0.066%），与乙醇和乙醚混溶。

用途：

用作溶剂及有机合成中丁基化试剂，还可用于制造丁基纤维素、驱虫剂及赛璐珞、保泰松等。

1- 氯正丁烷是制备杀菌剂腈菌唑和咪菌唑的原料。

在医药工业中，用作合成动物驱虫剂和保泰松药物的原料，在有机合成中，用作合成月桂酸二丁基铝、丁基纤维素等的原料。

另外，还用作乙烯聚合催化剂的助剂，脱蜡剂及其他有机合成等。

所以，同成医药是疫情受益股，2020年业绩应该会很不错。

正丁基锂（英文简称BuLi），常简称为丁基锂，是最重要的有机锂化合物。其被广泛使用于弹性聚合物如聚丁二烯与苯乙烯-丁二烯-苯乙烯树脂（SBS）的聚合起始剂。也常在工业上与实验室中，用于有机合成中的强碱（超强碱）。正丁基锂溶液主要用于医药中间体有机反应合成中阴离子聚合引发剂，同时还应用于合成橡胶、香精合成、液晶材料等行业和领域。

国内除两家自产自用的石化企业（燕山石化、巴陵石化）外，赣锋锂业(SZ:002460)是国内最大的商用丁基锂生产商。

目前，国内外锂深加工产品生产集中度较高，海外主要有德国 Chemetall、美国 FMC、智利 SQM三家公司，锂深加工产品供应量全球占比在 70%以上。

在丁基锂的生产过程中，需要用到氯丁烷用来合成。

天铁股份（ （300587） ） ： 收购了江苏昌吉利新能源科技有限公司，其中的业务之一就是1-氯丁烷、烷基锂的制造。

⚫2-氯丙烷

中文别名：2-氯代丙烷 ;2-氯丙烷,99%;异丙基氯,2-氯丙烷;氯代异丙烷(2-氯丙烷);2-氯丙烷(氯代异丙烷);氯代异丙烷(标准品);氯代异丙烷 ;氯异丙烷

2- 氯丙烷主要用途：

1. 有机合成原料，是杀菌剂灭锈胺、氟酰胺，杀虫剂氰戊菊酯、氟氰戊菊酯、残杀威，除草剂毒草胺、莎稗磷的中间体。用作脂肪和油类的溶剂以及有机合成的特殊溶剂。还用作外科麻醉剂及百里酚的制造原料。2.用作溶剂和用于异丙胺制造。

储存于阴凉、通风的库房。远离火种、热源。库温不宜超过29℃。保持容器密封。应与氧化剂、碱类分开存放，切忌混储。采用防爆型照明、通风设施。禁止使用易产生火花的机械设备和工具。储区应备有泄漏应急处理设备和合适的收容材料。

竞争对手：

爱斯特(OC:838643)；爱斯特（成都）生物制药股份有限公司（以下简称爱斯特）成立于2005年，其前身是2000年成立爱斯特（成都）医药技术有限公司。爱斯特（成都）医药技术有限公司是1997年由公司创始人郭鹏先生在美国费城创立的AstaTech Inc.全资子公司。

爱斯特是一家致力于为全球制药公司提供小分子医药中间体定制研发（CRO）、定制生产（CMO）、定制研发生产（CDMO）和API工艺技术委托研发服务的高新技术企业。爱斯特坐落于美丽的天府之国成都，拥有12000平方米的研发实验室、公斤实验室。公司现有员工近300名，其中科研团队160余名，其中包括20名博士，本科及硕士人员140余名。

三门峡奥科化工有限公司是豫西一家国家级高新技术企业,位于河南省三门峡市陕州区化工产业集聚区，北靠陇海铁路、310国道、连霍高速、郑西高铁，交通十分便利。公司占地面积10万平方米，固定资产1亿元。现有员工300余人，其中专业技术人员约占30%。公司始创于1995年，2000年获得自营进出口权。

溴是一种自然形成的元素，由法国化学家 Antoine Balard 于 1826 年发现。溴与其他元素相结合，以溴化物的形式广泛存在于自然界，尤其是海水、盐湖、内陆和海洋地壳中。

溴作为重要的化工原料，由它衍生的种类繁多的无机溴化物、溴酸盐和含溴有机化合物在国民经济和科技发展中有着特殊的价值。经过近十年特别是近几年的快速发展，我国在溴系列产品生产及技术开发方面取得了长足的进步，特别是在无机溴化物、溴系阻燃剂、医药中间体和有机合成中间体合成等方面取得了较大的进展。

我国溴资源丰富，但多年来大多以溴初加工原料形式出售，经济效益低，产品技术含量低，未能形成产业优势。在以溴为原料的有机溴化物合成过程中副产大量的溴化氢气体，成为溴深加工产业的二次原料或衍生资源。其中大约 40%经过吸收形成氢溴酸，净化处理后作为基础原料用于生产溴化锂、溴化钠、溴化钙、溴化锌等无机溴化物，低价出售，附加值很低；30%副产氢溴酸作为生产溴素的原料在生产的过程中通过双氧水或氯气氧化，再重新回收溴素，用于进一步的溴化反应；另外的 30%主要是利用氢溴酸生产有机溴化物。

以溴化氢或氢溴酸为主要原料的有机溴系列精细化工产品是精细化工领域的后起之秀，广泛应用在医药、农药、染料、香料、阻燃、灭火、合成材料、电子刻蚀等领域，发挥着无可替代的作用，具有广阔的市场前景和良好的经济效益。然而与国外对比，国内产品在质量、种类、细分市场、产业效益等方面存在较大差距。例如，全世界有机溴系列产品多达几千余种，而国内开发仅有不足 100 种，形成生产规模的仅有 20 余种。

随着我国化工产业的高速发展，溴系列精细化工产品应用领域不断拓展拓宽，溴的重要性越来越突出。

⚫溴丁烷

溴丁烷用途：

杀菌剂二甲嘧酚和乙嘧酚的中间体。

用于合成麻醉药盐酸丁卡因，也用于生产染料和香料。

用作稀有元素萃取剂、烃化剂及有机合成原料，还可用作医药、染料和香料的原料

竞争对手：

建新股份（300107 ）

锦标化学： 基础化工原料 二氯乙酸、亚磷酸、2-氨基苯酚、氯乙酸、1-溴丙烷、1-溴丁烷

⚫溴丙烷

中文别名：1-溴丙烷 ;溴丙烷 ;1-溴代丙烷;1-溴丙烷,99%;溴代正丙烷(易挥发);溴代丙烷(溴丙烷/1-溴丙烷/溴代正丙烷);溴代正丙烷(又名1-溴丙烷);溴代正丙烷,1-溴丙烷,溴代丙烷,溴正丙烷,正丙溴,丙基溴,正溴丙烷,正丙基溴

可广泛用于农药丙溴磷、灭克磷等产品，以及医药丙硫硫胺、丙磺舒的生产。还可用于染料、香精的制造。另外，由于1-溴丙烷具有易挥发性和不破坏臭氧层的特点，广泛用于工业清洗剂，它因具有与三氯乙烯相似的物理特性与清洗效力，目前广泛使用于各种油脂，腊、助焊剂、五金金属、电子、精密工业等业界之清洗用途。

另外，还可以制备多溴化合物，用作汽油添加剂、阻燃剂。

下游企业：

雅克科技(002409)有机磷阻燃剂全球龙头

山东寿光卫东化工有限公司：生产工业盐，工业溴，氢溴酸，十溴二苯醚等溴系阻燃剂；

山东天一化学股份有限公司，位于山东省潍坊市，主要从事溴及溴系列产品、阻燃剂的生产和销售，阻燃剂产品主要包括十溴二苯醚、十溴二苯乙烷、四溴双酚 A 等

苏利股份 （ 603585

浙江万盛股份有限公司，国内主板上市公司（603010），位于浙江省临海市，是国内最主要的有机磷系阻燃剂生产企业之一，主要产品为各种聚氨酯助剂，包括磷酸酯阻燃剂、辛酸亚锡等磷系阻燃剂产品。

中国溴素的生产主要集中在环渤海湾地区，其中公司所处的山东省潍坊市北部沿海地区的溴素产量占全国的80%以上；而公司产品下游客户也主要集中在山东、江苏和浙江等溴资源较丰富和化学工业较发达的渤海及黄海沿岸省份地区。公司依托原材料和客户区域优势，在保证产品的顺利销售与原料的充足供应的同时，也为进出原料与成品节约了运输成本，增加了产品的竞争力，有利于降低公司经营成本，提高公司毛利率及盈利能力。

竞争对手：

锦标化学 ：基础化工原料 二氯乙酸、亚磷酸、2-氨基苯酚、氯乙酸、1-溴丙烷、1-溴丁烷

可见，同成医药产品的应用范围很广，农药企业中旗股份(SZ:300575)、食品和饲料添加剂企业圣达生物(SH:603079)、湘中制药、赣锋锂业、韩国 LG HAUSYS、日本北兴化学（终端客户）、奇华顿、美国 FMC、LIVENT CORPORATION、英国金斯潘（终端客户）都是其客户。还有生产新型建筑发泡剂的企业。

2019年前五大客户是：LG hausys（地板、墙纸等） 、肯特催化(OC:837696)、湘中制药等。

公司国内主要竞争对手包括江苏昌吉利新能源科技有限公司、岳阳隆兴实业公司、山东道可化学有限公司、盐城龙升化工有限公司；国外竞争对手主要有德国赢创工业集团（Evonik Industries AG）。

江苏昌吉利新能源科技有限公司：成立于 1998 年，注册资本 3,000 万元。该公司专业生产氯代正丁烷、正丁基锂、无水氯化锂、三溴乙醇、格氏试剂（氯乙烯镁、氯甲基镁、

氯丁基镁）等精细化工产品。

岳阳隆兴实业公司：成立于 1989 年，注册资本 5,000 万元。该公司是中国石化(SH:600028)集团巴陵石化分公司的下属单位，是一家专业从事精细化工、副产油品、包装材料、劳保服装等产品生产、销售、服务于一体的企业。

山东道可化学有限公司：成立于 2009 年，注册资本 3,700 万元。该公司是一家专门从事卤系精细化学品研发、生产和销售的企业。该公司设有氯系、溴系和原药三条产品线。

其中溴系产品有溴代正丁烷、2-甲基-4-甲氧基二苯胺、4-二丁氨基酮酸、β-溴苯乙烷、1，

3-溴氯丙烷、溴乙烷；氯系产品有对氯三氟甲苯、3,4-二氯三氟甲苯、氯代正丁烷等。

盐城市龙升化工有限公司：成立 2006 年，注册资本 1,850 万元。该公司主要从事危

险化学品（溴代、氯代烷烃、酰溴、溴代羧酸）、普通化学品（除农药、药品、兽药和危

险化学品）的生产和销售。

赢创工业集团（Evonik Industries AG）：成立于 1873 年，是一家来自德国法兰克福的贵金属提炼公司，之后迅速发展成为一家大型跨国集团。经过多年的发展，其业务重心从冶金转向化工，成为全球领先的特种化工企业。赢创工业集团自 20 世纪 90 年代初期开始在中国生产特种化工产品，氯产品生产已经有几十年历史，为国内氯产品的主要竞争者。

同成医药在行业内有一定的竞争地位，在部分特定的精细化工产品细分行业中具有较强的竞争优势。因为其从事氯代烷烃和溴代烷烃生产经营多年，公司通过自主研发的多种核心技术，提高了公司生产效率，同时有效降低了公司的生产经营成本，增加了公司产品的市场竞争力，取得了较为稳定、优质的客户群体，且合作关系持续稳定。此外，在精细化工行业环境保护与安全监管要求不断趋严的情况下，同成医药生产经营注重环境保护和安全管理，并积极按照行业相关规定或监管部门的要求执行或整改，在部分同行业企业因相关问题停产、停业的情况下，保持了稳健发展。

除了2016年，同成医药的营收和利润连续五年高增长。目前已经达到了创业板上市的条件。

从财务上看，同成医药负债很低，应收账款不算高，账上货币资金充裕。

现金流良好。

因此，分红也不错。

公司的战略目标是成为全球领先的卤代烃专业供应商，特别是专业的卤代烃发泡剂全球供应商。

近期的经营目标是实现年销售收入增长率达到 25%以上，进一步确产在新型建筑发泡剂在全球产业链中的重要供应商地位。

发泡剂是指一类掺进聚合物体系中、在加工过程中适时释放出气体、使高分子材料形成微孔的助剂，根据气体形成的机理分为物理发泡剂和化学发泡剂。

推测公司的新型建筑发泡剂是指硬质聚氨酯泡沫塑料。聚氨酯泡沫材料具有隔热、保温、防水功能，目前在国外建筑行业被普遍应用在建筑物的外墙工程。在欧美国家，硬泡材料在建筑行业的消耗所占的比例达到了 50%。目前我国的聚氨酯泡沫材料在建筑中的应用比例和发达国家相比还有很大差距，随着节能减排的日益推进，硬泡聚醚在新建建筑中的应用将加大占比。

聚氨酯相关上市公司有：华峰氨纶（002064）、万华化学、皇马科技（603181.SH）、美思德 (603041)等。

2019 年 11 月，国家发改委发布了《产业结构调整指导目录（2019 年本）》，继续将

采用新型发泡剂的硬质聚氨酯泡沫列入鼓励类项目，推动保温隔热行业向高质量的方向发展。

据前瞻产业研究院，2018 年我国聚氨酯硬泡和软泡产量分别为 272 和 215 万吨，合计 487 万吨，同比+4.28%，增速较为平稳。

而发泡剂是生产聚氨酯泡沫必不可少的原料之一。卤代烃发泡剂可以取代之前的含氟发泡剂，因为含氟发泡剂会破坏臭氧层，不环保。因此，这个领域的长期前景看好。

根据同成医药的披露，目前公司的产能利用率一直处于高位，显示产品供不应求。

公司的存货也是逐年减少。

另外，公司还在向下游产业链产品拓展（如公司在建的"年产 4,000 吨表面活性剂及 1,500

吨新型阻燃剂项目"），以丰富公司产品体系及其应用领域。

这些都会提升公司的业绩。

当前总市值13.37亿，PE为20倍。

A股没有同类公司，可以参考生产聚氨酯泡沫稳定剂的美思德(SH:603041)。

美思德(SH:603041) 市盈率(TTM)：22.87 市净率：2.15 总市值：17.56亿 ，2019年净利润5794.79万。

同成医药当前估值处于合理范围，不高也不低。

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