证券分析过程中的主要障碍

分析师不可能永远都是对的。此外，某个结论在逻辑上可能是正确的，但在实际应用中效果却很差。证券分析过程中主要面临以下三大障碍：

(a)数据不足或不准确；

(b)未来的不确定性；

(c)市场的非理性行为。

a.数据不足或不准确。第一个障碍虽然严重，但却不是最重要的。故意伪造数据的情况很罕见；大部分失实谎报是因为使用了会计手段，而优秀的分析师能识破这些手段。隐瞒比谎报更普遍，但随着多项法规的实施，隐瞒的程度已经大大降低。

b.未来的不确定性。更多的时候，障碍是源于不断变化的未来。未来的变化显然是难以预测的，证券分析通常需要假设过去的记录至少能为未来提供一个粗略的指引。对这个假设的质疑越多，分析的价值越少。因此，将这项技术应用于优先证券比应用于普通股更为有效，因为优先证券是不受环境变化影响的；同理，将之应用于稳定的业务比应用于频繁变化的业务更为有效；最后，将之应用于正常情况下比应用于不确定性大、变化剧烈的情况下更为有效。

c.市场的非理性行为。证券分析的第三个障碍在于市场本身。从某种意义上说，市场和未来一样难以把握，分析师对这两者既不能预测也不能控制。

但分析师的成功很大程度上还是依赖于这两方面。人们可能会认为，投资分析师的主要工作与证券的市场价格关系不大，他们的主要任务是选择优质的、有固定利息收益的债券，并通过调查判断利息和本金的安全性。

证券的购买者不应该过于关注后续的市场价格波动，而只需留意这些债券是否仍是良好的投资工具。在我们看来，这种传统的看待投资者的观点是不正确的，而且有点虚伪。证券持有人，无论其持有的证券有什么特性，都会对市场行情感兴趣，这个事实可以从投资实务中强调变现能力这一点得到证实。

如果某只证券的市场流动性是重要的，那么有一个吸引人的价格则更为重要。相比投机者，高等级债券的投资者较少关注市场波动。然而，即便不考虑财务方面的影响，市场价格波动对于投资者仍有强烈的心理影响。

因此，即使是在分析高等级证券，分析师除了要考虑到影响证券基本安全的因素，也还必须考虑到任何可能对市场价格产生不利影响的因素。

分析师的一部分工作是寻找可能被低估或被高估的证券，这与市场价格直接相关，因为他的判断是否准确很大程度上取决于证券最终的市场价格。

这种分析工作建立在双重假设之上：第一，市场价格经常偏离证券的真正价值；第二，当这些偏差存在时，市场会有一个自我纠正的趋势。