加密借贷能成为下一个网贷规模的市场吗？
实体疲软、互联网降温、币圈深冬的环境下，加密借贷似乎成了创业者的救命稻草。
“牛市万事大吉，只有奇迹出现才能拯救熊市，而加密货币贷款就是那昙花一现的奇迹。“
这句话出自加密借贷平台 ETHLend 母公司 Aave 的首席执行官 Stani Kulechov 之口。实体疲软、互联网降温、币圈深冬的环境下，加密借贷似乎成了创业者的救命稻草。
据彭博1月报道，在熊市下，BlockFi、Salt Lending 和 Genesis Capital 在内的许多加密货币贷款公司的营收得到了显著的上升。自 2018 年 6 月以来，加密货币贷款公司 BlockFi 的收入就增长了 10 倍。
在国内，加密借贷也在涌现。例：币贷网、虎符钱包等。在矿工熊市惜售的心理需求明显，但是否像上述国外加密借贷机构生活的如此滋润？它的市场有多大，天花板在哪里？这究竟是不是一门好生意？
这是一门需求精准、风险可控的生意，但受限于数字货币市场总量，天花板触手可及。何况，获客并不易，在盈利压力之下，甚至有平台以借贷之名行量化之实，将客户本金风险抬高到另一级别。
熊市囤币，数字货币质押借贷升温
2018 年的 6 到 10 月份是加密借贷最火的时候，那时刚进入熊市，很多投资者还是长期看多加密货币市场的，这些长期看好市场的用户不舍得把手中的币卖掉，但是又需要现金周转，于是把币质押给加密借贷平台和机构，以此来获得流动性。比如区块链企业主需要发工资、矿工需要交电费。 出借人可以赚取利息，借贷平台也可以抽取手续费盈利。
一位大型数字货币资管集团创始人曾告诉我们，她在创业前期不愿意为发工资而立刻抛币，多次通过质押自己的币来给员工发工资。
矿场主或矿工，是加密借贷平台在熊市的目标用户。“因为矿工挖出的是数字货币，产出的是数字货币，支付是法币，也就是他们的成本是法币，他们最大的风险就在于数字货币和法币的汇率汇差上。当数字货币涨了，他们抵押的需求不大，当数字货币大跌或者横盘不动，这对矿工的影响很大。”贝宝 Babel 创始人杨舟解释。
杨舟介绍到他们真正开始做质押业务是在去年 9 月份的时候，从 9 月份到现在，平台累积了大概 1800 万美金的余额，客单价 1000 美元起。
“矿工是长期看好数字货币的一类群体，矿工被动成为数字货币市场最大的多军，因为他们长期的法币投资已经投入到这个市场中了，产出的是数字货币，所以矿工不舍得卖掉手中的数字货币。但是矿工在熊市也需要资金的流动性，所以会质押币去借钱。” 矿工们相信，等到牛市再现，币涨的利润会覆盖掉质押借贷产生的利息。
除了熊市的矿工囤币，一些投资者在牛市的“配资”需求，也撑起部分数字货币质押借贷业务。配资可以简单理解为，借钱炒币/借钱炒股。
在传统金融市场里，配资是指配资公司在你原有资金的基础上按照一定比例给你资金供你使用，分为场内配资和场外配资。场内配资受银行、政府监管的配资，杠杆很低，0.5—— 1 倍，而且门槛很高，至少要有 50 万以上的资产，还要有强制性的操盘水平。
杨舟说，在牛市时客户加杠杆的需求会很强，就跟交易所的杠杆一样。“但是交易所提供的杠杆是有限的，如果客户有更高的配资需求，需要更高杠杆，就可以找我们。除了杠杆的问题外，交易所给客户杠杆的利率很高，接近年化 36%，我们提供的利率会比在交易所内做合约低一些。”
据杨舟所言，平台所收的利率跟数字货币市场行情呈正相关的关系，牛市的时候利率可以达到百分之六每天，熊市因为币价大跌，用户参与度不高，利率可以低到万分之零五每天。
据统计，目前数字货币质押借贷的年化利率在百分之十几。比如币贷网平台年化 6% 起；虎符钱包：9% 到 18%；币信主流币 15% 左右，Babel 15% 到 22%。这样的利率水平比大部分 P2P 网贷平台要低。
天然优势：流动性强、公开透明
币贷网作为国内有影响力的数字货币质押借贷平台，在2019年1月平台交易额突破一个亿。在币贷网CEO刘震眼里，加密货币借贷行业是一个千亿级的市场用户集中，有做大做强的潜力。
币贷网类似于传统的 P2P 借贷平台，有闲置资金的高净值个人或机构在币贷网平台接标，借给那些手中重仓虚拟货币又长期看好的投资者；相应的，借款人在平台发标需要把手中的币押给平台，平台用户 C 端和 B 端都有。
对于平台方来说，最大的好处是安全、风控难度低。说白了如果用户最后还不起钱，平台还可以把币划给出借人。
加密借贷的逻辑类似于股权质押贷款，资产流动性高、容易变现。对于借款人来说，信用贷款额度有限，房抵贷和车抵贷流程复杂、经济成本和时间成本高。数字货币按流程大概在十分钟内即可完成到账。
传统车抵贷、房抵贷，平台风控面临的第一件事就是验真，数字货币几乎不存在造假。
此外，传统平台如果用户违约的话后续资产执行成本很高。如果是不动产抵押贷款，走法律执行程序非常耗时且变数很多。法律上的规定要分各种情况，例如被执行人最后一套房可能无法强制执行，如果是车辆也可能会有银行贷款没还清或者多处抵押等等纠纷发生。即使没有任何争议，对于资产的处置变卖也是一个相对麻烦的过程。
在加密借贷市场，一旦币价跌破平仓线，平台或机构可以要求借款人补仓或者赎回币种，借款人若是拒绝的话，平台和机构可以直接卖币。相比于卖房卖车，币很容易卖掉。据不完全统计，当前数字货币的交易市场每天都有约 1 亿美元的交易额。数字货币的变现非常容易。
链法团队郭亚涛律师对抵押和质押做了一个简单的区分，车子和房屋是“抵押”，不是质押，抵押人依旧享有对抵押物的使用权，仍然可以使用和居住；如果是质押的话，借款人需要把质押物转给出资方的，也就是出借人，可以对标A股上市公司的股权质押。
在杨舟看来，相对于车和房等质押品来说，数字货币是一个更好的交易品类，可供 24 小时交易，非常的标准化，比如，借款人把一辆车抵押给出借人，出借人不可能把车的轮胎、发动机、座椅等其他部分拆开去卖，房屋也是一样。但是在数字货币领域，比特币甚至可以拆成“聪”（比特币最小的单位）去卖。
币贷网透露，平台质押率最大在70% 。举个例子，用户把目前价值 100 万的比特币押给平台，最多能获得70 万的贷款。
在问到如何对借款人做信用审查时，刘震回答说，“平台基本需要两倍抵押物，所以可以不做信用审查。但会要求用户做实名认证，而用户的借贷记录，也会成为后期的信用依据。”平台在用户发起借贷的时候，就会有相应的警戒线和平仓线，币价下跌达到该位置就会自动平仓。在币价波动比较大，而且是发生在深夜的，平仓会比较多，正常比较少，用户可以随时追加保证金。
加密借贷业务天花板低，需寻求更多盈利点
“天花板在于币。”
在被问到加密借贷行业的天花板在哪里的时候，杨舟当即就回答了这六个字，也就是币市的估值，特别是比特币的估值。
杨舟说，2017 年 12 月底的时候，加密借贷市场的天花板是现在的 4 倍。“我觉得天花板是参与人对这个市场的认知，根据我们自己的计算模型，到 2020 年中的时候，比特币的价格估计是3万多美金，那时候的天花板将是现在的十倍。而且我们认为这个行业的天花板目前不足以限制到加密借贷市场的玩家，简单点说，就是大家不会碰见吃不饱的情况。所以我们乐观地看待这个市场，认为加密借贷这个市场会持续地扩大。
“按照 A 股的数据的话，大概有 10% 的股票会被质押，假如目前比特币的市值是 600 亿美金，那么就会有 60 亿美金的比特币会被质押，按照 60% 的质押率计算的话，市场需要准备 36 亿美金的出借资金。这是一个很小的市场。如果比特币涨了 10 倍，那这时候就要准备 360 亿美金的出借资金。这样市场就扩大了。”杨舟解释道，而且比特币一旦涨了 10 倍，也会联动其他币种普涨，说不定到时候也会出现一些优质的币种。
“另一方面，股票市场最多可以质押 10% 股权的规定是由于各种政策限制和法规限制，但数字货币目前还尚未有这些限制，所以 10% 在数字货币市场是一个被低估了的数据。”杨舟最后说到。
显然，杨舟眼中的那个乐观的市场还未到来。根据 CoinMarketCap 更新的最新数据，BTC 目前市值 688 亿美金左右，距 2018 年 5 月 5 日 BTC 的 1678 亿美金，市值下跌了近 59%； ETH 目前市值近 155 亿美金，距最高点 810 亿美元，市值下跌了约 81%。
数字货币市场波动大，如果整体币市持续下跌，不仅影响贷款余额，也进一步打击用户囤币的信息，“信仰不够坚定”的用户就可能直接“退出”这个借贷市场了。
作为一个 P2P 平台，获客和用户体验至关重要，大家都被跌怕了，把手中的币都卖掉了，平台的用户也就流失了，业务也就没了。
数字货币市场大小，直接决定了数字货币借贷天花板的大小。早就看到这点的平台创始人告诉 我们，他们的策略是以此作为入口，打开相关的金融市场，其实公司主要的盈利点是别的业务。徐远达也表示，现阶段借贷市场主要面向客户是专业性高的行内用户，如果发展衍生出一些稳定收益类的债券类产品可能会带来更大市场的用户体量。
纯粹靠利息盈利的话，加密借贷行业的天花板其实很低。然而，业务扩展并非易事，于是有的平台开始铤而走险，挪用用户的币做高风险投资。
原则上来说，加密借贷平台不应该将用户的币挪作他用。“我们是不会动客户的币的，客户最忌讳的也就是我们动他们的币，但是有些币贷平台会拿着客户的币做一些量化、套利、合约等其他投资。”币贷网刘震说到。
“我们是 P2P 平台，所有业务都是用户之间进行的，平台只做借贷撮合，收取手续费。我们把抵押物放在冷钱包，除非业务结束，不然不会动用。”币贷网刘震表示。
一位资深炒币用户孙广义甚至认为：“不可能的，平台不拿用户抵押来的币做量化套利等理财和投资，根本在熊市活不下去，因为加密货币的体量本来就很小，熊市玩币的用户更少，如果平台只靠利息生存，是根本活不下去的。”
我们采访了二十余家专门做量化的团队，70% 的量化团队告诉星球日报记者曾经帮加密借贷平台做过量化。
一家量化团队的 CEO 老沈告诉我们，据他了解，目前加密借贷市场，有三分之一的加密借贷平台或机构在拿客户的币去做量化，这三分之一的机构中又可能有三分之二的机构会找专业量化的团队做量化，另外三分之一为了保密性，会自己做量化。因为量化要稳定盈利，需要很专业的量化团队来做，自己很难长期做好。
“首先市场上做加密借贷业务的平台并不多，做加密借贷业务的团队多少有些量化背景，有些机构借贷业务和量化业务同时在做，只不过不对外公开罢了，很多为加密借贷平台做量化的量化团队都会和加密借贷平台签订保密协议。”老沈说。
王北川也是一家量化团队的老板，他告诉我们，一般给这些加密借贷平台所提供的量化时间为 3 到 6 个月，做的一般都是主流币种的量化，按利润分成，加密借贷平台拿六成，量化团队分走四成。
理财和借贷本来就是金融业务的两端，但是这些都应该建立在获取客户同意的基础上。量化交易员刘浩表示：“从合规的角度来说，加密借贷平台是不能直接处置客户的数字资产的，当然如果客户同意的话，是可以做一些量化或者理财的一些手段。”
币贷网刘震对此说道：“在币圈金融市场野蛮生长的今天，并非所有人都做到公开透明的“区块链精神，在今年一月份我们平台交易额已经突破一个亿，即使是在熊市环境下我们依然有非常充足的资源，我们不需要也不会在未经客户允许的情况下挪用客户的数字货币去做量化或者其他的投资。”
