御龙斩金：PTA下游需求有望改善,长假后存拉涨可能

在原油高价的影响下, PTA氛围偏好，因此上周末PTA期现市场止跌出现微幅反弹。但下游聚酯开工继续降低,终端织造业也继续下滑,下游工厂陆续停产。短时间看,若下游开工继续下滑, PTA或仍维持累库状态。不过当前库存实际上依然处于低位,后期需关注装置检修情况。综合来看,短期PTA或将以震荡偏弱格局为主,十月假期以后下游有望改善，PTA期货仍存在间歇拉升可能。

供应端分析

近期原油价格震荡为主。9月20日, 美国总统特朗普称,石油输出国组织(OPEC)需要压低油价,因为美国对中东地区提供了安全保护。OPEC主要成员国沙特和伊朗等国将和俄罗斯等非OPEC产油国举行会谈，届时将讨论产量问题。美国总统特朗普一直期望主要产 油国能够推高产量,从而为伊朗制裁创造条件。OPEC和俄罗斯等非OPEC产油国计划增产约100万桶/日,近期将讨论如何划分增产配额。美国总统特朗普再度要求沙特等国压低油价,这令原油多头信心受挫,部分抵消了伊朗制裁带来的利多影响,不过美元走弱限制了油价的下行空间。长期来看,原油供需基本面大趋势不变，仍有上涨可能,近期或继续以震荡为主。

由于下游PTA市场持续下滑, PX价格走势偏弱。截至9月24日 , FOB韩国PX市场价格在1270美元/吨，与最高价1355相比下跌85美元/吨。装置方面，韩国三星道达尔2号PX装置年产能为117万吨9月2日停车检修，已于上周末升温重启。齐鲁石化PX装置年产能为7万吨,于9月11日停车检修,计划于本周末重新启动。印尼TTPI公司55万吨/年PX装置 ,预计10月份重新启动。三房巷120万吨/年的PTA装置将于本月底停车检修,计划停车20天。镇海炼化65万吨/年PX装置计划10月份进行为期45天的检修。  日本出光石化2号21 5万吨/年PX装置,前期因受台风影响而停车, 预计10月中旬重启。韩国SK2号45万吨/年PX装置,预计在10月中旬进入为期10天的检修。新加坡裕廊芳烃PX装置80万吨/年,计划11月份进行为期30天到40天的检修。总体来看，随着下游的集中降负荷及大幅跌价，PX价格跟随下跌,供需而言四季度检修计划仍较多，四季度供需缺口明显收窄的时间依赖于PTA环节负荷的回落和PX新装置负荷提升进度。

开工率方面,截止9月20日, PTA开工率为75.46% ,与前期相比小幅下降,下游聚酯负荷在约81.83% ,与前期相比也小幅下降,江浙织机负荷约在63% ,也呈下降趋势。装置方面, 珠海BP125万吨装置已进入停车检修,预计停车时间一周左右。桐昆嘉兴石化220万吨/年装置目前运行稳定;另外1#期150万吨装置计划在本月23日停车检修,预计检修时间约一个月。可见后期检修计划力度较大,预计将对PTA行情产生利多影响。

PTA产量在创近几年新高后近期有回落趋势, 9月21日, PTA周产量为76.49万吨,与最高值80.85相比下降了4.36万吨。随着节后检修装置的逐渐增多,预计后期产量 大体上仍将继续下降趋势。

需求端分析

下游产品中,近期聚酯切片价格下滑态势明显,短期内聚酯切片市场或以震荡下行为主;涤纶短纤市场跟势原料走低明显,近期聚酯厂家出货受阻,询盘冷清,新单跟进乏力，下游纱厂多以消化前期库存为主,短期内涤纶短纤行情或继续下跌;涤丝市场整体下浮下跌,涤丝市场厂家报价重心下降，下游市场观望气氛浓厚,厂家需求不佳,涤丝整体产销大致维持4成左右,涤丝厂家开始降价促销;聚酯瓶片市场价格大幅走低，下游厂家观望态度为主,采买意愿不高。整体来看，目前聚酯下游聚酯产销整体偏弱, 9月需求低迷,终端工厂缺乏采购信心,市场心态偏弱。10月假期以后，下游行情或将有所恢复。

我国纺织品和服饰出口自2015年开始持续负增长,但从2017年开始出现明显改善, 2018年2月份更是达到了85.32%的同比增幅。今年1-8月我国纺织纱线、织物及制品、  服装及衣着附件出口额为1813.83亿美元,累计同比增速3% ,较去年有明显好转,且随着海外经济的复苏,预计2018年有望继续保持正增长。

PTA现货价格自7月份以来不断上行,于9月中旬开始快速下滑, 基差也跟随现货快速下滑，截止9月25日,华东地区现货价格约在7825元/吨,与最高价相比下降1435元/吨，基差约在695元/吨，与最高值相比下降1071元/吨。

利润方面,前期PTA厂商利润随着PTA价格一路上行而不断上涨,并突破1000关口,最高值达到1825元/吨,创近几年新高。近期随着PTA价格回落,厂商利润随之下降,据我们测算25日利润为448元/吨。随着厂商利润的明显下滑,企业开工积极性或将降低,装置检修计划或能如期进行。

目前PTA库存与前期相比有所回升,对现货紧张的局面有所缓解。后期随着装置检修的进行,库存或仍将下降。整体来说,预计在年底之前PTA库存在当前低位水平，上会进一步下降,期间即使出现阶段性的库存累计修复但力度也会比较微弱。

行情分析及展望

目前来看,油价高位运行, PX价格虽与前期相比有所回落但目前价格仍然较高,成本端对PTA有支撑。  下游聚酯产销整体偏弱, 9月需求低迷,终端工厂缺乏采购信心,市场心态偏弱。PTA利润和加工费也呈下降态势。总体来看,近期PTA或将偏弱震荡，十月假期以后装置检修计划或将兑现，下游也有望改善, PTA期货仍存在间歇拉升可能,或将迎来反弹行情。操作.上,建议前期空单止盈离场,关注逢低做多机会。

文/御龙斩金