次贷危机只是因为买了个包吗？
很多年前的一本书，让我开始对金融的世界产生了好奇。
记得第一次看货币战争的时候，我认真到需要拿着一本字典，看不懂的词语就翻查字典，在书上还认真滴做好笔记和备忘。
然而，并没有任何卵用，多年后，这本书给我带来的只有几个新鲜的字眼，罗斯柴尔德家族，50万亿资产，金本位，次贷危机。然后，我就忘了这本书到底是讲什么的了，只记得，当时看完书后，和朋友出来聊天，我告诉大家，我看完了货币战争了喔。对方也是很崇拜的眼神，事实上，没说出个理所当然来，是因为对方也是只听说过这本很火的书，但是没看到内容。
直至今天，我希望用自己的话来，说清楚从我的世界里看到的次贷危机。
次贷危机，美曰其名就是次级贷款危机，由房地产贷款衍生的金融产品贷款危机。
说到这里，很多人要朝我丢鸡蛋了，麻辣个巴子，说人话。别让我听不懂。
用纯天然的海南普通话说清楚这个历史级别的危机，是我这次要做好的工作。
次贷危机，源于2001年之前，由于经济一直不景气。美国采取比较宽松的货币政策，说人话就是：对美国男人大声喊：我们决定给你们发多点钱工资，这样，你们就可以给老婆多买几个包了喔。对美国女人大声喊：别和你老公客气，我们现在还推出了贷款优惠，你老公来银行贷款基本不用还利息了，记得让他给你买个包喔。
经过了多年的消费和投资刺激，大幅度拉动了经济的增长。人民手头上有点钱了，小布什政府又无耻地提出了：什么，单买包就可以让妹子和你们厮守终身吗？我的天，这已经是2001年了，记得，要想结婚，手上必须有套房，要不，凭什么让妹子和你们同舟共济。
当然，为了防止美国的男人集体组团弄死美国政府，美国政府骚气十足地提出了：买房，让老婆感觉有个家，买房，让老公夜晚不要在午夜的街头浪。买房，是你居家旅行必备良药……卖房佬，别TM老让买房的同志给首付，你就能成首富。没看到现在大伙都有钱吗？干脆别要首付了，信用评级什么的，也就是走个形式，随便弄一下就好，随便打个钩，钩满了就立刻放贷，反正我们美国人任性，有钱。
居者有其屋的政策提出来后，房地产市场开始逐渐繁荣，房价开始上涨。
房贷机构也不是傻逼，牛逼哄哄的连首付都可以不要了，是因为看好房地产牛市行情，觉得就是在牛市，哪怕就是贷款者还不上房贷，立马就可以把房子收回来转手卖掉。
就这样，大批经济条件有限的人，带着美好的梦想当上了房奴。先剧透一下，后来，这批人绝大多数在次贷危机中倾家荡产，是最令人同情的受害者。也因为有了这些房奴争相贷款，市场上出现了大量放水贷款。这些贷款质量很“次”，稍有风吹草动就收不回来，因此被称为次级贷款，简称“次贷”。次贷越来越多，风险就越来越大，也就形成了房地产泡沫。
以上写了好多字，好像终于讲清楚了次贷。于是，很多人又开始抱怨了，麻辣个巴子，老子裤子都脱了，你给我说这些。
好吧，回到主题。国家有一个中心，两个基本点。我也尝试用一个真相，两条线索来说清楚次贷危机。
一个真相，就是次贷危机背后的真相；两条线索，就是探寻这个真相的两个切入点，这两个切入点一个是百年老店雷曼的破产，这是危机全面爆发的引爆点，揭示了金融市场的第一生存法则——现金为王；另一个是一波三折的政府救援行动，这是危机扭转的关键点，揭示了另一条重要的生存法则——大而不倒。
次贷危机的真相并不是房地产泡沫的破裂，它是由一系列复杂原因引起的全面的金融危机，其中一个致命的危机是金融衍生品引发的流动性危机。
世界上最流氓，最没有底线的一定属于华尔街的那些投行了，所谓的投行，就是指从事投资业务的金融机构，类似我们的证券公司。投行在当时有个江湖排名，基本前五的排名是：高盛，摩根士丹利，美林，雷曼，贝尔斯登。他们最擅长的就是搞各种复杂到没人性的金融衍生品。你可以理解成俄罗斯套娃，最里面装的那个最小的是基础资产，也就是原始资产，外面一个又一个光鲜亮丽的套套，就是各种的金融工具。每一层套套有专门的人负责管理以及赚钱。
投行早就盯上了房地产市场这块香饽饽，他们要用自己的看家本事——金融衍生品，从中分一杯羹。
当时房地产市场上已经有一款金融衍生品，叫做“住房抵押贷款证券”，简称“MBS”。MBS就是以房贷为基础的一个简单套娃。它主要是由房地美和房利美两家机构发行的，这两家合称为“两房”。两房从房贷机构手中收购已经发放的房贷，打包成MBS，卖给投资者。通过这种方式，两房从投资者那里筹到资金，再把资金注入房贷机构，房贷机构拿着资金扩大房贷规模。次贷危机爆发前，房贷机构正是靠着两房获取了源源不断的资金，不断扩大房贷规模。
投行很快盯上了MBS。投行找到两房说：“老兄，你看你到处兜售MBS多辛苦啊？再说，你买的那些房贷里面有这么多次品，保不齐哪天就收不回来了，到时候MBS打了水漂，你也不好跟投资者交待啊。不如你把MBS都卖给我。这样你既落袋为安，又省了麻烦，万一贷款收不回来，你也不会有损失。”双方一拍即合。投行从两房购买了大量MBS，搭配上一些证券资产，重新组合、打包成了新的金融衍生品，改了个名字叫“担保债务凭证”，简称CDO。名字很唬人，其实换汤不换药，就是在MBS这个套娃上，又多加了一个、甚至几个套，把MBS从一个简单套娃变成了一个非常复杂的套娃。
投行为什么要这么积极的出钱出力改装MBS呢？答案是为了赚取更高的收益。怎么赚的呢？投行用了两招，一招叫“瞒天过海”，一招叫“吸星大法”。瞒天过海，是指投行用CDO这个复杂的套娃，把MBS里的大量次级贷款隐藏了起来，也就把风险隐藏了起来，这让CDO看上去风险很低，但收益很高，这么好的产品自然会让投资者趋之若鹜。吸星大法，是指投行买MBS的钱，大部分是从银行和投资人那里借来的。这些投资者有个人，有各种基金，也有大型企业，甚至还有中国、俄罗斯等主权国家。投行拿借来的钱购买了MBS，就等于购买了房贷，房奴们的月供就源源不断支付给了投行，这些钱支付借款利息绰绰有余，剩下的就全进了投行的腰包。这招“吸星大法”，用金融的话讲就叫“放杠杆”。总之，CDO让投行赚得盆满钵满。
举例说明：买过房子的童鞋都知道，我们要贷款买房分公积金贷款和商业贷款，开发商从银行拿到你所申请的贷款，而银行也不是傻缺，他们一般会把你的贷款金额打包后，在市场上再次卖给愿意接盘的投资者。事实上是由投资者借款给你并获取收益。银行在中间赚取的平台费以及手续费。
紧接着，投行又摆出了一个叫“信用违约互换”的金融衍生品，简称CDS。这又是什么意思呢？投行也怕那些次贷会收不回来，于是就跟保险公司商量说：“哥们儿，我跟你投个保吧，就保我那些次贷。要是能收回来，我就白付保费；要是收不回来，你就赔我钱。”保险公司觉得房价一直在涨，就算出点篓子把房一卖就能搞定，这种保险稳赚不赔，于是，非常爽快地入了伙儿。
投行用这些次贷衍生品，把贷款人、贷款机构、两房、投行、投资人、保险公司全部串在了一起。在这条绳子上，每个人的命运都捆绑在了一起，一荣俱荣，一损俱损。以前大家各挣各的钱，现在却手拉手、心连心，眼巴巴的盼着房地产市场继续火下去。到了这个时候，次贷风险已经不是贷款机构一个人的事儿了，而是扩散到了整个金融市场。以前贷款机构是自己挖坑自己埋，现在呢？众人挖坑坑特大，大伙儿在投行的带领下，齐心协力挖了一个可以把整个金融体系给埋了的黑洞。
流动性危机对金融市场来说是致命的，一旦形成，大家想的就只有一件事——屯钱，既无心做买卖，也无心搞投资，而现金是金融市场的生命线，一旦大家都把现金从市场上抽走，整个金融体系就停摆了。金融体系一旦停摆，钱就更拿不回来，大家就会更加疯狂地往回抢钱，流动性危机就进一步加深，就这样恶性循环下去，最后把整个金融体系拖垮。正如曾任美联储主席的伯南克在他回忆金融危机的名作《行动的勇气》中所说的，“挤兑就像一个自我实现的预言一样，真有可能把一个偿付能力良好的银行拖垮。”
真正的危机到来的时候，是因为房价已经被炒得太过热了。2007年，很多次贷都还不上了，只能卖房子。大量的房子一 下子涌入市场，立马供大于求。要想尽快出手，只有降价。于是房价开始下跌。房价一跌，原来正常还款的人觉得继续还款太亏了，于是不再还款而让贷款机构把房子收回去卖，结果更多的房子涌入市场，房价就继续一路狂跌。很快卖房子的钱就根本不够还贷款了。市场遭遇了危机。这时候大家要干嘛了？对了，赶紧把资产变成现金拿回家藏起来。
投资人争先恐后地要投行还钱。投行本来玩的就是空手套白狼，哪来那么多钱还？这下子，整个金融市场都知道投行玩不转了，所有人都开始担心危机会掉到自己头上，打破头也要尽快把自己的钱抢回来。这就触发了全社会的流动性危机。这正是次贷危机全面爆发时，金融市场的真实写照。
这也是第一个要说的，一个真相！
接下来，我说说第一条线索：百年老店雷曼破产，次贷危机全面爆发。
雷曼在华尔街五大投行里排行老四。这个百年老店不仅是五大投行里最激进的，它当时的掌门人也是最富战斗精神的。这位掌门人叫富尔德，是一位意志顽强、头脑冷静的铁腕领导，曾多次把雷曼从灾难中拯救出来，特别是在“9.11”事件中，雷曼斥巨资在世贸中心附近新建的办公楼垮塌，还有员工不幸遇难，公司不仅经济上遭受重创，士气也极其低落，江湖地位一落千丈。是富尔德大叔力挽狂澜，带领公司重新杀回了琅琊榜，坐稳了第四把交椅。长期的战斗经验让大叔觉得，雷曼是不可战胜的。
大叔万万没想到，一场金融“9.11”正向他袭来，不可战胜的雷曼，将如同当年君临天下般的世贸中心一样粉身碎骨。
第一波撞击来的时候，大叔正和老婆悠闲度假，玩得正开心时，接到时任财政部长保尔森的电话。请大家记住这个保尔森，他是应对次贷危机的核心人物，他的故事我们后面讲。保尔森带来了坏消息：投行老五贝尔斯登玩次贷把自己玩坏了，靠着政府的担保，才把自己卖了还债。大叔当时就意识到了危机——五大投行同气连枝，现在老五丢下一副烂摊子跑了，老四雷曼不就成出头鸟了吗？
危机当前，大叔深知“现金为王”的道理，只要筹到足够多的钱，就能平息银行和投资人的恐慌。但是，还没等大叔把有钱朋友列出名单来呢，第二波撞击就迎头撞上了。房地美、房利美这两家公司爆出巨额亏损。前面说过，两房的主要业务就是从房贷机构那里购买房贷，特别是次贷，以此给房贷机构补充资金。它们的亏损，正是由于大量次贷还不上了。一旦两房倒下，房地产市场就会彻底崩盘。政府为了稳定市场，不得不把两房国有化了。但两房的国有化更使投资人意识到，房地产市场一旦崩盘，手中的次贷产品就一文不值了。立刻上门要钱，把雷曼的门都快挤爆了。筹钱，筹钱，赶紧筹钱，大叔已经感到火烧眉毛了。
危急关头，一向冷静的掌门人，为筹钱使尽浑身解数，却在慌乱中一错再错，最终无力回天。一起来看看富尔德大叔的三宗错。
一错错在狂妄自大。大叔第一时间想到了邀请股神巴菲特入股。巴菲特三个字就是金字招牌，对市场有巨大的安抚和号召作用。但股神一眼就看穿了雷曼深藏的巨大危机，只愿意低价收购。大叔却狂妄地认为，雷曼是不死之躯，巴菲特这是趁火打劫，拒绝了股神。这恐怕是大叔一生犯的最大错误。
二错错在判断失误。大叔痛骂巴菲特之后，立刻想到向政府求援。毕竟，政府为贝尔斯登提供了担保，又刚刚把两房国有化，没理由单单坐视雷曼倒闭。但是一贯正确的大叔，这次却出现了严重误判，财政部长保尔森，就是通知大叔贝尔斯登被收购了的那位，明确表态，政府不会救助雷曼。理由后面再讲。
三错错在刚愎自用。两次失败之后，大叔已经急得要上房了，好不容易找到了韩国产业银行。但韩国人慢条斯理地表示，买雷曼可以，但雷曼的所有次贷资产我可不要。大叔一听就犯了牛脾气，不仅打死不承认次贷资产有毛病，还给韩国人上起了金融课，气跑了韩国人。
三错之后，雷曼的生命已经进入倒计时。虽然保尔森为雷曼联系了一个买家——英国巴克莱银行，但是，英国金融监管机构因为担心交易会让危机蔓延到英国，在最后关头否决了交易。雷曼到死也没有筹到一分钱。
三错听起来好像挺长，但其实，雷曼从听到两房国有化开始筹钱，到宣布破产，中间只隔了短短5天，百年老店就倒闭了。
雷曼破产,全面引爆了金融危机。雷曼倒的太快、太突然，市场顿时人人自危，就算亏本也要尽快把资产换成现金，流动性危机一发不可收拾。除此之外，仅剩的三家投行里，老三美林撑不下去，在雷曼破产当天就被美国银行收购，剩下老大高盛、老二摩根士丹利，也都命悬一线。
这还不算完，就在市场疯狂踩踏的时候，美国最大的保险公司，美国国际集团，简称“AIG”，又爆出天量亏损。为啥？还记得我们之前说过的保险公司爽快入伙的事吗？AIG尤其爽快，仗着自己是行业老大，办理的次贷保单最多。市场好的时候，AIG简直是闭着眼睛收钱，可一旦市场崩盘，天量保单就成了黑洞，AIG把自己卖了都赔不起了。
市场这边还来不及对AIG崩盘的惊天一炮作出反应，那边传统制造业巨人——通用公司又奄奄一息了。通用公司因为投资了次贷衍生品，受到了巨大冲击，日常经营都难以维系。至此，次贷危机不仅全面蔓延了整个金融系统，甚至也危及到了实体经济。
雷曼破产是次贷危机全面爆发的引爆点。既然如此，为什么政府眼睁睁看着雷曼破产呢？面对雷曼破产后的恐慌局面，政府又是如何应对的呢？接着就来讲讲另一条线索：一波三折的政府救援行动。
先来认识一下政府救援行动的核心人物——亨利·保尔森。前面提到过保尔森，就是他把贝尔斯登被收购的消息通知了富尔德大叔，也是他拒绝了雷曼的求援。保尔森是华尔街的风云人物，曾长期担任投行老大高盛的掌门人，次贷危机发生时，他是小布什政府的财政部长。
保尔森太熟悉投行那套吸星大法了，也很清楚被次贷危机连在一起的那些人都无力自保，要想阻止危机发生，就必须由政府进行救援。因此，保尔森果断出手，将两房国有化了。但他却眼睁睁的看着雷曼破产了。为什么呢？
因为在美国的政党体制下，为了在竞选中获胜，执政党的任何决策都必须首先服从政党利益。所以，对执政党来说，经济算的从来都不是经济账，而是政治账，搞经济首先得讲政治。
保尔森算的第一笔政治账，叫道德风险。什么意思？当时老百姓也好，社会精英也好，普遍认为，次贷危机的罪魁祸首正是像雷曼这样贪婪、冒进的投行，如果对它们进行救援，就等于告诉华尔街：你们放心作，作出事儿来有政府买单。之前政府救援贝尔斯登和两房，已经被认为严重助长了道德风险，保尔森和当时的执政党共和党已经为此承受了巨大的压力，绝不能再有第三次了。
保尔森算的第二笔政治账，就是政党政治。美国最大的两个政党是民主党和共和党，共和党是支持自由市场的，认为市场的事，政府应该少管甚至不管；民主党对政府干预市场的态度则积极些。次贷危机发生时，执政党是共和党，保尔森本人也是共和党。现在，共和党政府要出手救市，那不是自打耳光吗？更要命的是，2008年正是大选年，民主党已经在炮轰共和党把美国经济搞得一地鸡毛，这会儿出手，不等于承认自己之前无能失职？
算明白这两笔政治账，保尔森即使有心救雷曼，也不能救、不敢救了。
但是，雷曼破产导致的市场恐慌完全出乎了保尔森的意料，到AIG搞出黑洞的时候，保尔森不得不算第三笔政治账了，这就是“国本不可动摇”。前面讲过，AIG的巨额亏损，同样源于自己的贪婪、冒进，保尔森本不该向它提供援助。但AIG不是雷曼，它是一家真正的大公司，大到可以动摇国本。它是美国最大的保险公司，管理着各种保险，包括无数的教师退休金、遍及全美的居民医疗保险，它的兴亡关系着每一个美国人。一旦有什么闪失，不仅所有美国人的财富会化为乌有，整个国家的经济也会崩溃，任何执政党都不能、也不敢承受这个代价。这就是所说的“大而不倒”。
正是这第三笔政治账，让保尔森下定决心救援市场。他不仅立刻向AIG提供了850亿美元的援助，帮助AIG逃出危机，而且紧急向国会提出了7000亿美元的“问题资产救援计划”，此时距离雷曼破产才刚刚过去5天。但这个计划的通过，却是一波三折。
救援计划第一次上会，很快就被两党同时否掉了。7000亿美元是个天文数字，议员们都被惊着了——这可是美国史上最大规模的救援。开历史先河的事情，谁也不敢轻易点头。
保尔森并没有放弃，带领他的团队加班加点完善计划，三天后再次提交国会审议。此时，总统大选已经迫在眉睫，政党利益成了主要矛盾，救援计划要想通过，比登天还难。病急乱投医的保尔森，竟然不顾体面，当众向众议院议长、民主党领袖佩洛西单膝下跪，恳求她支持救援计划。尽管保尔森豁出了老脸，救援计划仍然再次被否决。最让保尔森伤心的是，反对票里居然有一多半是共和党议员投下的。国家利益还是败给了政党利益。
保尔森孤注一掷，一边继续修改救援计划，一边通过白宫向国会施压。两天后，救援计划第三次提上国会。此时的市场已经濒临崩溃，五大投行全军覆没，华尔街哀鸿遍野，再不下猛药，国将不国。保尔森和他的团队又是恐吓，又是哀求，最终让议员们算明白了这第三笔政治账，通过了救援计划。小布什总统随即签署法案，美国历史上最大的救援计划落地。
保尔森拿到钱后，迅速向最大的9家银行注资1250亿美元。这一举动提振了市场的信心，道琼斯指数应声大涨900点。最重要的，岌岌可危的银行业绝地重生、恢复经营，银行一开门，市场上就重新有钱可以贷了，流动性危机得到了缓解。从这一刻起，危机得到了扭转，美国经济逃过了灭顶之灾。
这就是政府救援行动的过程。从畏首畏尾到大手笔救援，看似前后矛盾，实际政府的逻辑始终没有变过，那就是：搞经济首先要讲政治。
上面就讲完了第二条线索：一波三折的政府救援行动。用一句话总结就是：政府算明白了政治账，用7000亿美元的救援计划，挽救了美国经济。
一个真相，两个切入点讲完了，也应该讲清楚了美国历史上一次超级经济危机。
次贷危机已经过去十年了，2018年到来， 这是一个很美的时代，前提是，你必须得有一双风险之眼。
也许，所有的悲欢离合，喜怒哀乐也是一个轮回而已。
