债券市场日评7月31日｜政治局会议明确经济下行压力加大，长债收益
一、今日金融市场回顾
1.公开市场及货币市场
今日央行公告，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，7月31日不开展逆回购操作。本周仅在周一有500亿逆回购到期，央行没有进行续作。自7月23日以来，央行已经连续七个工作日没有开展逆回购操作。时至八月初，资金需求不会太多，逆回购有可能还会继续停摆。
受逆回购停止影响，短期资金利率普遍走高，银行间质押式回购加权利率（DR001）上涨4.1BP，收于2.6568%；DR007涨2.32BP，收于2.6944%。
上海银行间同业拆放利率（Shibor）1天涨2.1BP，收于2.6420%；7天Shibor涨1BP，收于2.6730%，1月Shibor涨0.4BP，收于2.6060%。
2.债券市场
债券市场受政治局会议释放信号的影响，一改前期沉闷走势，市场交投情绪高涨，10年期国开债活跃券190210收盘价3.5325%，收益率下行1.75bp，成交393笔；次活跃券190205收盘价3.66%，收益率下行2.75bp。10年期国债活跃券190006最新成交价报3.156%，收益率下行1.9bp；5年期活跃券190004最新成交价报2.975%，收益率下行2.25bp，其他各期限利率债收益率都显著下行。
3.国债期货
美联储降息预期强烈，国债期货单边上扬，10年期主力合约收涨0.28%，创近一个月来最大单日涨幅，7月累计涨0.92%，连续3个月上涨，创近4个月来最大单月涨幅，5年期主力合约涨0.16%，2年期主力合约涨0.05%。
4.股票市场
沪深两市低开低走，午后缩量横盘震荡，最终收于2932.51点。近期在科创板的引领下，创业板创下近期新高，主板也走出6日5阳行情，但市场个股赚钱效应不强，且地产、基建等蓝筹股受消息影响表现不佳，7月份最后一个交易日市场以收阴结束。
二、重要资讯及对债券市场的影响
1.经济下行压力加大，房地产不会作为短期刺激经济的手段
今天引爆债市上涨主要因素是7月30日召开的政治局会议，这次会议析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。市场解读如下：
一是经济形势严峻，坚持以稳为主。在一季度的会议上措施还比较乐观，表述为“经济运行总体平稳、好于预期，开局良好”，”国内经济存在下行压力“，而本次会议则是说“国内经济下行压力加大，必须增强忧患意识”。说明上半年是稳住了，而下半年有下行趋势。
二是坚持供给侧结构性改革，发展制造业和扩大内需仍是增长的动能。一季度是稳需求，推动制造业高质量发展，而本次会议是深挖国内需求潜力，拓展扩大最终需求，稳定制造业投资，说明需求和制造业是增长的两个引擎，出口方面的总需求仍然受阻。
三是货币政策维持宽松。两次会议均提到了实施好积极的财政政策和稳健的货币政策，但上次强调了“坚持结构性去杠杆”，本次没有提到去杠杆，并增加了“保持流动性合理充裕“的表述，说明下半年货币宽松依然可期。
四是房地产调控常态化，短期经济反转可能性不大。坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，落实房地产长效管理机制，不将房地产作为短期刺激经济的手段。
2.经济数据略升，基本面维持弱势格局
今天国家统计局发布的7月份采购经理指数（PMI），其中官方制造业PMI为49.7%，高于上月0.3个百分点，4月份以来首现回升，但仍处于荣枯线以下；官方非制造业PMI为53.7%，比上月回落0.5个百分点，位于扩张区间；7月综合PMI产出指数为53.1%，比上月微升0.1个百分点，表明我国企业生产经营活动稳步扩张，但经济是否真正出现回暖，还有待于关注后续表现。
3.贸易磋商无果而终，解决双方分歧任道重远
7月30至31日，在上海举行第十二轮中美经贸高级别磋商已经结束，商务部网站显示：
双方按照两国元首大阪会晤重要共识要求，就经贸领域共同关心的重大问题进行了坦诚、高效、建设性的深入交流。双方还讨论了中方根据国内需要增加自美农产品采购以及美方将为采购创造良好条件。双方将于9月在美举行下一轮经贸高级别磋商。
从上面的信息来看，基本没有什么实质性进展，双方的分歧仍然很大，在未来的有的谈判中，还需双方做出更大的努力。在政治局的会议上也强调，当前我国经济发展面临新的风险挑战，需要把握长期大势，抓住主要矛盾，善于化危为机，办好自己的事。态度已经明确，聚精会神搞建设才是我们的中心工作。
三、交易策略及建议
近日消息面较多，特别是美联储降息受到全球关注，具体结果将在北京时间明日凌晨2点宣布美联储利率决议，市场普遍认为美联储将降息25个基点，另外有约20%的概率降息50%个基点。如果实施降息，将对债券市场产生利好。
此外，下周将陆续发布7月经济金融数据，预期也将对债券市场的波动产生一定影响。
操作上已经持有债券的投资者还是以持有为主，未来债券市场仍然看多，踏空的债券投资者不建议立即追涨，在收益率下跌的过程中可能会有回调机会，抓住调整机会买入为宜。
个人观点，仅供参考！
