紧日子即将过去

        律回岁晚冰霜少，春到人间草木知。细雨湿衣看不见，闲花落地听无声。这是最新金融统计数据发布后，我欣喜的心理感受。

        央行2月15日发布2019年1月金融统计数据，新增人民币贷款3.23万亿元，社会融资规模增量达到4.64万亿元，均创历史新高。

        广义货币（M2）同比增长8.4％，增速比上月末高0.3个百分点，比上年同期低0.2个百分点。狭义货币（M1）同比增长0.4％，增速分别比上月末和上年同期低1.1个和14.6个百分点。

        从绝对数上，这是我从事银行信贷、关注金融统计近卅载以来，第一次见到单月双增这么高的情况。尽管从资金结构、直观感受方面还不尽人意，但是这是向好的趋势。一年多来，经济形势从通胀预期到通缩担忧，金融环境从别有忧愁到水声渐闻，我们的日子伴随春天的脚步，慢慢硬朗起来。

        银行放贷，受规模制约。2005年以前，一般是前低后高。那时的计划性强，政府、企业上一年年底开始规划项目，确定投资额度，过了春节找上级主管部门，跑银行。一路下来，上半年就过去了。银行贷款审查审批集中在9、10月份，贷款投放集中在11、12月份。所以，年底银行、企业、政府的报表上，货币资金较多。

        银行经营注重利润水平，是上市潮之后。我们在下面分支行工作，不再简单片面考核存款指标的时候，盈利的压力加大。早投放，早收益，倒逼总行调整贷款投放的时间节序。2005年以后，银行经营向市场化商业化转变，由过去前低后高逐步到均衡投放到前高后低。

        数大，结构略显不足，质量有待改善。新增信贷的中长期贷款比例没有明显下降，但企业短期限贷款比例上升21%。信贷中的居民中长期贷款（0.7万亿）主要与住宅销售有关，大部分进入房地产市场；企业中长期贷款（1.4万亿）一部分流向基建相关投资。企业短期贷款和票据（包括未贴现票据）（1.49万亿）部分用于借新还旧和理财存款，本质上仍在银行体系内空转。

        社会融资畸高，剔除非银贷款后的人民币贷款新增3.57万亿，委托贷款减少699亿，信托贷款新增345亿，未贴现银行承兑汇票新增3786亿，企业债券融资新增4990亿，地方专项债新增1088亿。主要还是票据融资和未贴现票据等短期限融资，两样合计新增8946亿。

        短期贷款多，可能是银行调整企业贷款期限所致，企业借新还旧，或者贷款重组，并没有真正得到新增资金。票据融资增加，有可能增加融资成本，进而挤压、伤害企业的资金需求。因为签发票据要有保证金，而银行吸收存款的竞争压力大，大量银行贷款转为票据并且大幅增加保证金比例，因此真正发放到企业端的贷款比账面数据要小，部分账面贷款实际仍以保证金形式趴在银行账户上，造成资金在银行体系内部空转。

        这一点，从M1-M2剪刀差可以佐证。1月份M1-M2剪刀差进一步扩大到-8.0%，说明资金并未顺畅的进入企业活期存款，流动性结构仍在定期化，实体经济投资和生产的活跃度不足。

        贷款额度虽然被大量短贷占用，信贷、社融增速修复的持续性有待观察，但是从资金层面，率先走出了底部。如果资金结构进一步调整，各项政策及其传导工具协同发力，经济必将迎来生机，紧日子就要过去了。

        平岸小桥千嶂抱，柔蓝一水萦花草。茅屋数间窗窈窕。尘不到，时时自有春风扫。