研报 | 全球家电龙头企业，多元化布局完善，发展前景值得期待。

【美的集团】

从昨天晚上复盘之后，我就在想今天的研报写什么，看了好多调研始终都没有选到最中意的哪一个，所以还是打算从老朋友中进行复盘。

在白色家电领域有一家公司今天非常引人注目，石头科技，这个做扫地机器人的公司股价突破千元大关，回头看看上市之后一波沉淀之后就开启了慢慢走牛之路，老粉丝应该都知道，这票在5月份写过研报的，当时的股价是300多元。

在石头科技之后还写过老板电器，格力电器，格力电器是在赢在研报上刊登过，几天就涨了20%现在技术调整下来了，所以在赢在研报系列再登录一款家电电器，美的集团。

关于美的集团，这种传统行业，没有太多的花边新闻可以聊。因为他是实体经济，不像科技那边有需要故事，所以就来一场基本的研报，加深下对美的集团的认识吧。研报说到底就是认识这家公司。

美的集团成立于1968年，经过52年的发展，已经成为一家集消费电器、暖通电器、机器人与自动化系统、数字化业务四大板块为一体的全球化科技集团。形成美的、小天鹅、东芝、华凌、布谷、COLMO、Clivet、Eureka、库卡、GMCC、威灵在内的多品牌组合。

美的集团树立多品牌战略，抓住细分市场红利：COLMO、比弗利定位高端，美的小天鹅定位大众，华菱吸引年轻消费者，享受各层级购买力带来的营收增长；全球化视野下，海外市场未来定将迎来收获期。

以机器人业务为支点，驶向更宽ToB赛道：先后牵手安川电机、库卡及高创进军机器人领域，海外企业的技术优势下，收购合康新能或将成为美的探索伺服自主供应的开端。参考飞利浦及西门子等家电起家的海外巨头，美的通过库卡机器人业务布局，有望向智慧家居/物流/制造及医疗器械等ToB业务迈进。

美的集团公布2020年三季报，公司实现营收2178亿元，归母净利润220亿元，扣非后净利润206亿元。20Q3公司收入和扣非净利润增长分别为+16%和+18%，增速明显跑赢白电行业，Q3业绩显著改善主要系国内空调量价回升+海外冰箱需求激增+小家电渠道改革落地生效。

美的集团作为家电行业全品类全产业链的龙头企业，在逆境中彰显出强大变革能力和经营水平，经营业绩迅速恢复且显著优于行业水平。

此外，公司激励机制完善有效，当前已形成覆盖各层级员工的股权激励计划，将员工与公司利益进行绑定，保障公司长期发展。

据公告显示，截至10月22日公司已完成新一轮股权回购计划，累计回购股份4182.6万股，支付总金额27.0亿元，本次回购股份将全部用于实施股权激励和员工持股计划，有望进一步推动公司业务稳健发展。

12月11日美的集团旗下的暖逼与楼宇事业部与菱王电桴举行并昀交割暨战略合作启动仪式，正式进军电梯业务。

在此次合作中，美的集团的发力重点在于楼宇管理系统。早在2018年，美的暖通与楼宇事业部就自主研发了M-BMS智慧楼宇管理系统，该系统搭载了智能启停、智能控温、智能控载、智能寻优、智能联动五大功能能确保在无人值守时实现楼宇的全自动最优化运行。

目前家电行业的竞争过于激烈，如果只做家电，市场天花板已经不高，所以美的需要不断开辟新的蓝海市场，电梯业务只是方向之一，未来美的将会有越来越多的非家电业务布局。

这一布局符合美的集团的发展战略。美的集团这几年的战略方向是‘去家电化’，过去它基本是一家纯家电企业，但近年来家电的占比正在逐步下降，这一下降并非是收缩家电业务规模所致，而是通过不断做大非家电业务的蛋糕来实现。

美的未来5-10年将走“科技领先”的战略路径，加大研发力度。我们预计这也 助推美的高端产品有所突破，目前高端品牌COLMO发展良好，据官方战报双 十一销售额同比+2994%。高端份额也有表现：2020中报显示其空调挂机（7000元+）市场占比18.8%、空调柜机（20000元+）市场占比20.8%、净水机（5000元+）市场占比12%。COLMO全年预计数倍增长，短期内看品类、SKU持续拓张拉动增速，未来随高端白电市场的持续扩容提升空间更大。

我们认为美的估值仍有提升空间，成熟之外仍有成长机会。尽管美的近两年并无混改/私有化/并购等简单直接的估值催化，但美的对经营体系的优化持续在路上，内外销建设亦有突破，内销龙头地位强化+海外OBM成长有望成下一阶段持续享估值溢价的核心。

点评关注：美的集团