投资周报 #88 - 被吐槽的长赢持仓单价

老大：栋大，你最近的文章写的太水了。

我：是啊，阅读量下降很多。

小主：所以没办法打赏喽。

仝仝：最近栋大状态很不好。

马大：太水了，我都看不下去了。

我：所以最近都不敢转发朋友圈了。

文章写不好，不仅没有打赏，还要遭受同事们的嘲笑，深深的感觉要被每周一篇文章的 flag 压垮。不过在压垮之前，还是要尽量提高文章质量，这周就写一写大家吐槽已久的一个指标：持仓单价。

关于持仓单价，我听到的相关问题有很多，比如以下几个：

为什么我和E大同样的操作，但是我的持仓单价和E大不一样？

E大持仓单价比现在的净值低，是不是就可以按照平均价补仓法补仓了？

E大的持仓单价跟当前净值比，为什么不等于累计收益率呢？

希望今天的文章，能回答这几个问题。持仓单价是你持有的基金份额的平均单价，先来看公式：

持仓单价 = 持仓成本 / 持仓份额

公式看上去极为简单，但不同的场景、不同的目的可能就会计算出不同的结果。

还是老习惯，举例说明。为了简单一点，我举的例子都不考虑申购费和赎回费。

case 1 - 最简单的情况

假如你在基金A净值为1.0时买入100元，在净值为2.0时买入100元，你的基金A持仓单价是多少？

这个问题，仔细一点的小学生都应该不会算错。持仓单价 = （100 + 100）/（100/1.0 + 100/2.0） = 1.333。请注意，不是（1.0 + 2.0）/ 2 = 1.5，千万别把小学知识都忘了啊！持仓单价不是两次买入价格的平均值，而是你花费的总成本除以持有的总份额。

知道了持仓单价和基金当前净值，我们很容易知道现在是盈利还是亏损。持仓单价比当前净值低，现在盈利，持仓单价比当前净值高，现在亏损。

简单情况下可以用持仓单价来计算累计收益率。假如基金A现在净值是1.5元，那么 case 1 中持有基金A的累计收益率为：

(1.5 - 1.333) / 1.333 = 12.5%

case 2 - 有卖出

假如你在基金A净值为1.0时买入100元，在净值为2.0时买入100元，在净值为2.5时卖出100元，你的基金A持仓单价是多少？

case 2 需要考虑的关键因素在于你如何看待卖出的100元，卖出的是你的成本，还是成本+盈利？

如果认为卖出的100元是成本，你的持仓成本 = 100 + 100 - 100 = 100元，你的持仓份额 = 100/1.0 + 100/2.0 - 100/2.5 = 110，那么：

持仓单价 = 持仓成本 / 持仓份额

= 100 / 110 = 0.909

这样计算出来的持仓单价和 case 1 一样，如果比当前净值高，现在亏损，如果比当前净值低，现在盈利。我看过的大部分券商软件都是这样计算持仓单价，能够很方便看出我在一个品种上的盈亏状态。但是用这个持仓单价和当前净值计算出的收益率离你的真实累计收益率就会差的很远。比如下面这个品种，显示收益率为300.27%，但我知道，我并没有在这个品种上赚到300%，只是我的累计收益相对于剩余持仓份额比较高而已。

如果认为卖出的100元是成本+盈利，并且根据卖出份额与剩余持仓份额的比例卖出相应比例的盈利，那么你的持仓成本不受卖出影响，也就是说你的持仓成本在卖出前后是一样的，也就是说你的持仓成本在买入时就已经确定了。

两次买入后：

持仓成本 = 100 + 100

持仓份额 = 100/1.0 + 100/2.0 = 150

持仓单价 = 200 / 150 = 1.333

卖出时：

累计收益 = 150 * 2.5 - 200 = 175

累计收益率 = 175 / 200 = 87.5%

卖出时卖出部分、剩余部分以及总和的成本与盈利比例相同，也就是说 175:200 = 46.67:53.33 = 128.33:146.67 =87.5:100，而卖出部分和剩余部分的单价都是1.333。

这样计算出来的持仓单价代表你持仓部分的单价，卖出份额的盈利已经锁定不再变化，此后的净值变动只会影响你持仓份额的盈利变化。卖出后再比较持仓单价和当前净值已经看不出你在这只基金上是盈利还是亏损了，必须考虑卖出部分的盈利才行。

且慢计算长赢用户的持仓单价就是采用了case 2的方法，当然实际计算时还要更复杂一些，需要考虑分红、费率等情况。

case 3 - E大的持仓单价

我们都知道，E大的长赢计划中是按「份」操作，这个「份」和我们前面说的「基金份额」不是一个概念。

考虑到E大按「份」操作的先后顺序，且E大持仓单价是计算平均价补仓的依据，在计算E大的持仓单价必须先考虑他还持有哪几「份」。如果某个品种有卖出，我们认为E大是将当前持有的之前买入价格最低的那些「份」卖出了，再计算剩余持有那几「份」的持仓单价。

假如E大先后在基金A净值为1.0时买入「1份」，在净值为2.0时买入「1份」，在净值为2.5时卖出「1份」，E大持仓的基金A持仓单价是多少？

这种情况下卖出的「1份」相当于E大把之前买入价格较低的净值为1.0的那「1份」卖出，只持有了净值为2.0时买入的「1份」，所以E大此时的持仓单价等于这「1份」的买入价格，也就是持仓单价 = 2.0。

这样做的好处是，只要某个品种的当前净值低于E大持仓单价，就可以按照平均价补仓法一次性补齐和E大相同的份数。不好的地方是，即使用户和E大的操作完全一致，但是由于计算方法不一样，可能导致E大持仓单价和用户的持仓单价不一致。

看过这三个案例，相信您已经知道问题1和问题2的答案，问题3中的累计收益率 = 累计收益 / 最大持仓成本，经过多次买入卖出后，持仓单价和最大持仓成本之间没有办法直接推导，所以也没有办法根据持仓成本来计算累计收益率了。

实盘业绩

截止2019-06-14，指数量化投资实盘收益率如下：

PS: 表中的估值计划、U定投年化收益率比累计收益率计算的截止日期早一天，所以会出现累计收益率和年化收益率正负不一致的情况。

长赢计划

本周E大的长赢计划没有发车。

本周网格计划没有操作。目前持有500ETF 6格，中概互联4格，华宝油气7格，广发医药1格。

我的长赢收益率走势图如下：

估值计划

本周A股小幅上涨，估值计划买入一份恒生国企。估值计划从1月30日之后只做了两次网格操作，已经有将近5个月没有加仓。恒生国企估值PE低于9，上次买入已经是1年前，因此本周小幅加仓恒生国企。

估值计划收益率走势图如下：