独角兽富士康工业富联

自从6月8日上市以来，顶着富士康帽子的工业富联（601138.SH）被外界寄予厚望。即便按发行价13.77元计算，这家超级独角兽其市值也超过2700亿元。若连续11个涨停，其市值将超过贵州茅台(761.710, -1.88, -0.25%)，达到万亿。

不过，仅三个涨停板后，工业富联此后股价开始连续下跌。

6月19日，工业富联迎来第一个跌停，市值蒸发1189亿元，其市值不足4000亿。

工业富联被富士康创始人郭台铭寄予厚望。他希望借着向工业互联网转型摘掉代工的帽子，“希望各位不要说我们是工厂，”郭台铭在不同的场合经常说，“我们不是工厂，而是智能制造基地。”

但资本市场显然并不看好富士康的转型。工业富联股价疲软，反应出市场对该公司的前景并不看好。它本身仍是传统制造业，本质上还是代工企业。在众多的券商分析报告中，工业富联被冠以“科技巨头”、“精密制造航母”、“电子制造龙头”等响亮的头衔。外界对工业富联的股价表现充满期望。

6月8日当天，工业富联涨停，其市值达到3905亿元，超过海康威视(36.820, -1.00, -2.64%)，成为A股市值最高的科技公司。此后的两天，工业富联连续涨停。

外界有理由相信，作为超级独角兽工业富联将令人惊喜。同样作为独角兽，药明康德(90.980, -10.01, -9.91%)曾收获连续16个涨停。

研究数据显示，2018年以来，在上市且已开板的新股中，上市后平均连续一字涨停板数量为7.5个。

如果富士康上市后达到这一平均水平，以7个涨停板计算，其市值将达到6916.99亿元，超过中国人寿(23.080, -0.97, -4.03%)。如果富士康在上市后能有11个一字涨停板，其市值将突破万亿元，超过当前的贵州茅台。

如果富士康上市后涨停数超过药明康德，其市值将达到15000亿元，超过中国石油(7.280, -0.08, -1.09%)，成A股市值最高的非金融类上市企业。

但这些“如果”非但没有实现，工业富联仅在三个涨停板之后便打开，最高股价仅为26.36元。

6月14日，工业富联大跌9.45%，此后连续下跌。6月19日，工业富联跌停，总市值降至4002亿元，距离一周前，缩水超过1189亿元。

在工业富联的招股说明书中，富士康将自己描述为“全球领先的通信网络设备、云服务设备、精密工具及工业机器人专业设计制造服务商”。

第三方机构的数据预测，到2025年，工业互联网将创造82万亿美元的经济价值，占全球经济总量的二分之一。

对郭台铭来说，他寄望于工业富联能够成为中国的Predix。Predix是GE（美国通用电气）推出的针对整个工业领域的基础性系统平台，这是一个开放的平台，它可以应用在工业制造、能源等领域。

但转型工业互联网，富士康依然面临着诸多挑战。

工业富联招股说明书显示，2015年至2017年，该公司的研发费用占营业收入的比例分别为1.75%、2.01%和2.24%。尽管呈连年上升趋势，但比例依然不高。

此外，过去三年，工业富联在精密工具和工业机器人上的收入比重仍然太小，销售收入分别为9.34亿元、6.51亿元和9.66亿元，占当期主营业务收入的比例均在0.35%下方。

更为严重的是，其工业机器人产能、产量与销量已经连续三年下降。工业富联招股书显示，报告期内，工业机器人产量从6600个下滑至3500个，销量从6100个下滑至3500个。

工业富联的估值其实是如何寻找在代工厂与工业互联网转型之间的平衡点。按照2018年净利润20~25倍市盈率，其合理的市值区间应该为3731亿元—4664亿元。

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