指数基金定投方法系列之三—基于估值的定投

前面我们介绍了定期定额及价值平均策略，前者是一种完全被动的、操作简单的、甚至可以称得上“无脑”的一种定投方式，定期定额的收益目标定位于获取定投标的的平均收益。

价值平均策略是通过每期增加相同的基金价值来实现上涨时少买，下跌时多买的目的，但是也存在，下跌时资金需求量可能很大、操作不易等缺点。

对于刚入门的新手来说，如果对于定期不定额的投资方式不熟悉，也可以先从定期定额开始。

这篇文章，我们讲讲基于估值的定投，也是我最推崇的一种定投方式。因为，如果采用定期定额、价值平均还有均线定投等，最重要的核心点在于我们要估值低的时候开始投资。估值始终是投资的“锚”。

根据估值水平调整定投金额，指的是每期的定投金额是根据投资标的的估值指标进行动态调整。

定投前，使用估值指标判断当前估值水平，如果在低估区域，就增加定投的金额，以获取更多的便宜筹码；如果估值适中，即不算高也不算低，那就停止定投；如果在高估区域则逐步卖出止盈。

实际使用的估值水平衡量指标可以是市盈率、市净率、市销率等指标，也可以是市盈率百分位、市净率百分位、市销率百分位等历史相对指标。

下面就以沪深300为例，看看基于估值的定投方法历史表现如何。

回测区间为2010年1月1日到2019年10月1日，以沪深300全收益指数为标的，每周四定投1000元，红利再投资，不考虑税费。

1、为方便比较，首先回顾一下定期定额的表现：

图中黄线表示持有市值，绿线表示总共投入的资金，蓝色虚线是沪深300全收益指数走势。

定期定额的方法总投入资金478000元，最终价值为684289元，总盈利为206289元，总收益率为43.16%，投入资金的年化收益率为7.05%。

下面使用根据估值调整定投金额的方法来定投，首先要选定一个估值指标，这里选择沪深300市盈率的4年历史百分位。

为什么要选择四年呢？主要思路是参考了基钦周期。它是美国经济学家约瑟夫·基钦提出的，他通过对物价、生产和就业的统计资料的分析，认为经济的发展，每隔40个月就会出现一次有规律的波动。

2、先采用最简单的方法：百分位小于50定投，大于50就不定投，可以得到如下结果：

合计投入资金295000元，最终价值为476974元，总盈利为181974元，总收益率为61.69%，投入资金的年化收益率7.91%。该方法比定期定额的总收益率和资金年化收益率都有所提高，但由于投入资金少了，总盈利有所减少。

从上图可以看出，代表总投入资金的绿线2015年后就停止上升，一直到2018年中都保持水平，表示，该期间由于市盈率百分位超过50而停止了定投，直到2018年下半年重新开启了定投。该方法通过对估值的判断限制了超过50水位的区间的继续投入，那么如果进一步提高主动性，在低估时多买，在高估区间撤出呢？

3、低估区间加大投入金额，高估区间逐步撤出已有持仓。

当市盈率百分位低于30时，每周定投金额加倍为2000元，当市盈率百分位高于80时，每周撤出3000元（直到本金全部撤出），其他时候每周定投1000元。得到如下结果：

投入资金337000元，最终价值为692432元，总盈利为355432元，总收益率为105.47%，资金的年化收益率为9.22%。该方法在投入资金少于定期定额的条件下，总盈利大幅增加，总收益率和年化收益率都有了较多提升。

上图代表总投入资金的绿线在2015年和2017年出现了下降，表示因高估撤出了部分持仓，降低了仓位从而减少了回撤。上图的黄线仅表示持仓市值，其中包含了因为主动卖出引起的市值下降，无法体现实际整体仓位的波动。如果把撤出的仓位作为现金加回，可以得到下图：

上图黄线代表总资产，包括了持仓市值加上卖出部分市值获得的现金，可以看出该方法比前面的方法回撤更小。绿线在2015年以后一直保持水平状态，表示2015年以后没有追加过额外的资金，后面的定投资金仅来自于持仓卖出后获得的现金。

以上只是对基于估值的定投做了个简单的示例。其中的估值水位设定、金额调整方法都可以作进一步探讨。

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